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经济观察网 记者 胡群 2017年中国召开了三次事关经济的极为重要的会议，分别是党的十九大、全国金融工作会议及中国经济工作会议。

党的十九大指出，中国已进入新时代，将要用新理论指导经济工作；全国金融工作会议对防风险、去杠杆、金融监管等领域做出具体部署；中央经济工作会议对十九大有关经济的部分进行具体阐述和展开。

新时代的中国经济将被重塑。

2018年是中国新时代元年，改革开放40周年，作为中国经济的“心脏”，中国央行将为中国及全球投资者提供一个更广阔的想象空间，新时代的中国经济金融，正在高速运转。3月9日，在十三届全国人大一次会议新闻中心举行记者会上，中国人民银行行长周小川，副行长易纲，副行长、国家外汇管理局局长潘功胜就“金融改革与发展”相关问题回答中外记者提问。

这可能将是周小川作为央行行长的最后一次出席全国人大记者会，还有十天，中国将选出新一届央行行长。

金融开放：两次金融危机阻碍了步伐

中国金融开放政策始于1978年，至今已四十年，早期聚焦实体经济，后侧重于金融领域。与贸易开放相比，金融开放进展不快，很大程度上出于政策讨论中对于跨境资本可能带来的潜在风险的担忧。

与1978年相比，中国经济总量已跃升至全球第二，中国金融业在全球金融体系中的地位越来越重要，成为国际关注的“主角”。一是银行业彻底走出了过去的“技术性破产”，国际竞争力显著提高；全球银行权威杂志英国《银行家》联合世界知名评估机构发布《2017全球银行品牌500强》榜单中，中国的四大行赫然在前十名单中，其中工商银行、建设银行分别列为前两名；前50强中有12家中资银行。二是资本市场在国际上由“无足轻重”转变为“举足轻重”；三是保险业规模大幅扩张，成为全球第三大保险市场。    

2017年9月23日，中国金融四十人论坛（CF40）发布的《2017•径山报告》指出，中国金融开放政策有几个明显的特点，一是“缓慢、反复”，二是“决心大、推进难”，三是政策协调性不够。从目前看，中国金融开放的程度不但明显滞后于实体经济，也大大落后于其它新兴市场国家。

数据来自银监会2016年报

近年中国已加大金融机构对外开放力度。今年2月24日，银监会发文对《中国银监会外资银行行政许可事项实施办法》进行修改，包括增加关于外资法人银行投资设立、入股境内银行业金融机构的许可条件、取消多项业务审批、统一中外资银行市场准入标准等。    

“现在我们进入新的阶段后，确实在市场准入方面对外开放可以胆子大一些，开放的程度更高一些。”周小川表示，中国从上世纪90年代后期在准备加入WTO的时候，就已开始酝酿在市场准入方面扩大对外开放，当时由于亚洲金融风波，步伐在一度情况下稍微慢了一些。随后中国加入了WTO，在市场准入方面实现了一定程度的对外开放。实际上在加入WTO若干年后，中国也在准备要进一步扩大开放，但又遇到了全球金融危机。

“党中央、国务院高度重视金融业对外开放相关工作。”易纲称，党的十九大报告指出，开放带来进步，封闭必然落后。所以，人民银行要落实中央的精神。习主席在中央财经领导小组第16次会议和第五次全国金融工作会议上也强调，扩大金融业对外开放是中国对外开放的重要方面，要积极稳妥扩大金融业对外开放，安排合理的开放顺序。目前已放宽或取消外资股比限制。实际上这是体现了内外资一视同仁，并不意味着放松监管。外资金融机构要准入或者开展业务的时候，依然要按照相关的法规进行审慎监管，这样人民银行通过加强金融监管，完善配套监管机制，我们仍然可以有效地防范和化解金融风险，维护金融稳定。

人民币国际化：任重道远

今年1月,德法央行决定将人民币纳入外汇储备，反映出国内外对持有人民币的信心增强。“预计未来中国决策层会更多让市场决定汇率与加速人民币国际化，而从海外央行纷纷接纳人民币作为储备的情况来看，重启国际化前景广阔。”瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光称。

“人民币国际化主要的政策该研究的都已经研究了，也就是说已经允许在贸易和投资中使用人民币，同时，人民币现在也已经加入了国际货币基金组织的SDR的篮子，主要的步骤该做的都已经做了。应该说，市场参与者在多大程度上愿意使用人民币进行贸易结算和投资，以及用于资产计价，包括一些重要商品、储备，在多大程度上用人民币计价交易，这是一个比较长的过程，也是谁也强制不了谁的，都是他们自愿按照他们的理解来考虑的。所以，今后是一个渐进的过程。”周小川表示，政府方面或者说从央行的角度能够继续推动的事，一是在资本市场和全球主要资本市场的连通方面，可能还有进一步可以做的事情。除了资本市场以外，整个金融市场其他方面的连通也会有所增强。另外，中国是稳步地、渐进地推进资本项目的可兑换，可兑换以后，还存在着一些个别方面的限制，这些限制也会逐步有序放开，放开以后，人民币国际化还能够进一步地向前迈进。

中国央行的推动已在市场上形成一定效果。1月31日，中国银行发布2017年度《人民币国际化白皮书——金融市场双向开放中的人民币》显示，境内外市场主体对人民币国际地位预期乐观向好。76%的受访市场主体（包括工商企业和金融机构）认为人民币的国际地位有希望接近美元、欧元、英镑、日元等国际货币；受访金融机构较企业对人民币国际货币地位预期更高；超六成受访市场主体表示将使用或提升人民币使用比例。

“去年上半年，央行果断的采取稳汇率策略，而非当时颇有市场的一次性贬值建议，顶住保汇率还是保储备的非议。如今来看，央行稳汇率的操作，甚至不惜采取部分资本管制，最终换来了预期的改变，隔离金融风险。”沈建光表示，基于当前国内外环境的最新变化，以及国际化加速后，资金双向流动的态势明显，今年人民币双向波幅仍是主基调，预计年底人民币兑美元中值预期在6.4左右，对美元小幅升值，但对欧元贬值，对一揽子汇率保持稳定。

对外经贸大学兼职教授赵庆明认为，2018年人民币双向波动幅度将继续扩大，整体将呈现震荡上涨的趋势，全年来看，人民币兑美元汇率的重心可能从去年的6.6移到6.3左右。

金融“双峰”监管模式：还需要观察一段时间

虽然2017年召开的全国金融工作会议之后，国务院金融稳定发展委员会应运而生，但长期以来金融监管缺位、越位、失位现象普遍，尤其是在“封建式”监管格局下，监管与发展职能不分，经常出现“监管行为宏观调控化”的倾向并未能获得有效解决。

中共中央3月4日公布了中国共产党第十九届中央委员会第三次全体会议通过的关于深化党和国家机构改革的决定，并指出，加强和优化金融管理职能，增强货币政策、宏观审慎政策、金融监管协调性，优化金融监管力量，健全金融监管体系。

对此，市场有观点认为，中国可能借鉴英国建立“双峰”监管模式，周小川回应称，金融监管体制改革现在还在进行之中，在本次人代会最后几天，可能代表们还要就国家机构改革研究讨论，其中也包括金融机构进一步改革。一些主要的内容，在去年7月份中央金融工作会议所披露的消息里，已经说明了金融改革的一些主要思路，包括其后成立了国务院金融稳定发展委员会，其办公室放在人民银行，这些都表明人民银行将在新的金融监管框架中起到更重要的作用。

“我个人体会，一个是有一些金融监管的空白，过去的监管体制出现了一些空白，这些空白可能需要尽快的填补。第二个是金融监管有一些规则，也出现了一些缺陷，需要增强金融规则的制定。此外，还有一些已经发生的金融机构或者准金融机构的风险需要抓紧进行处置，维持金融系统的健康。”周小川说，这里的工作其中有一条也是人民银行要牵头，增强各个金融机构特别是监管机构之间的协调，提高协调的效率。这是机构改革的若干个方面。可能大家还需要进一步再看金融机构改革还有哪些内容。但金融监管机构改革还是主要依据中国国情，也参考了国际上各种不同的金融监管机构的设置，参考的过程中也研究了所谓“双峰”监管的体制，但是，目前还要观察一段时间，不是说中国就要采用“双峰”监管的制度。

住房贷款：利率仍处于较低水平

3月5日上午，国务院总理在做政府工作报告时表示，“因城施策分类指导，三四线城市商品住宅去库存取得明显成效，热点城市房价涨势得到控制。”    

在中国房地产市场形成的二十年中，房地产已成为中国投资人最喜爱的投资品类，然而2017年市场已发生剧变，2018年剧变仍在持续。“房子是用来住的，不是用来炒的”正成为深入人心的政策和市场方向,抑制居民杠杆率、房地产去金融化等一系列的住房长效机制正在推进。   

融360最新发布的报告显示，2月份，全国首套房贷款平均利率为5.46%，相当于基准利率1.114倍，环比上升0.55%；同比上升22.15%。

“的确，房贷利率是略有上升。但从稍微长一点的周期来看，它仍然处于比较低的水平。”潘功胜表示，商业银行综合考虑负债端利率上升和房地产的风险溢价，对住房贷款利率自主进行定价，扩大利率的浮动区间，总体上符合利率市场化的要求和趋势。在这方面，人民银行会督促商业银行严格落实差别化的住房信贷政策，对住房贷款执行差别化的定价，积极支持居民特别是新市民购买住房的合理需求。

“我们也关注到个人住房贷款、家庭部门杠杆率增长速度有点快，个别的房地产企业可能在财务方面比较激进，会有一些风险，这些我们都在密切关注。”潘功胜表示，人民银行长期以来一直坚持审慎的房地产信贷政策，我国的房地产信贷质量总体上良好，房地产金融风险可控。银行业金融机构的房地产贷款不良率是不到1%，而整体银行业的不良贷款是1.85%，这是包含政策性银行的，除掉政策性银行是1.74%，显然房地产贷款不良率的水平好于整体贷款的不良率水平，其中个人贷款的不良率只有0.3%。而且我国在住房贷款的发放上长期以来一直坚持比较审慎的政策，平均首付比在33%以上，去年新发放贷款的平均首付比在37%，这也是在国际上是非常审慎的住房信贷政策。

不仅央行，银监会也在密切关注家庭部门杠杆率的快速上升。1月25日，银监会主席郭树清在2018年全国银行业监督管理工作会议强调，将努力抑制居民杠杆率、继续遏制房地产泡沫化。    

经济学中定义，居民部门杠杆率=居民部门贷款余额/名义GDP。央行公布的“2017年第四季度中国货币政策执行报告”显示，2017年末，住户贷款余额40.5万亿元，同比增长21.4%;全年增加7.1万亿元，同比多增8035亿元。 由于住户贷款为包含公积金贷款。根据住房和城乡建设部发布的《2017年11月份全国住房公积金运行情况》，截至11月个人住房公积金贷款余额是4.5万亿元。亦即：“住房公积金贷款+银行各类贷款”为45（40.5+4.5）万亿元。    

国家统计局公布2017年中国国内生产总值827122亿元。如此可得出当前居民部门杠杆率：45÷82.7=54.4%。但这并未包括未纳入统计的互联网金融和民间借贷。此前数年，很多互联网金融机构提供首付贷之类的产品，而且很多青年家庭的首付一定程度上依赖亲友间的民间借贷。    

因此，当前中国的居民杠杆率至少为54.4%。摩根大通的银行团队预计到2020年，这一比例将进一步上升至61％。