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经济观察网 实习记者 刘璐 近年来制造业投资低迷与企业预期收益率不高有关。

7月31日，国家统计局公布了7月PMI数据，制造业PMI为51.2%，非制造业PMI为54.0%，综合PMI为53.6%。这一数据较5月的51.9%和6月的51.5%，出现明显回落。

华融证券首席经济学家伍戈认为，2016年以来制造业投资持续低于利润及GDP增速，在总需求相对平稳的前提下，供改行业（制造业中受供给侧改革直接影响的行业）利润总体大幅抬升，但由于受到限产等行政约束投资却无法相应回升；而非供改行业（制造业中不受供给侧改革直接影响的行业）大多利润平平，投资意愿并不强烈。

伍戈进一步解释说，从2016年开始，供改与非供改行业之间的利润-投资关系出现显著分化：供改行业利润增速大幅抬升接近历史高点，而相应的投资增速却下行且转负；非供改行业利润增速相对平稳，相应的投资增速也大致平稳。

“客观上，供给侧改革的多种措施对供改行业的投资产生影响：行政手段直接限制对新增产能的投资，如投资新产能需进行等量或减量置换；去产能、限产等也间接抑制企业的投资意愿。”伍戈说。

伍戈判断，最近3个月的制造业投资的回升趋势未必能持续。

伍戈强调，尽管宏观经济及金融监管政策的基调已边际放松，但国内需求趋弱的“惯性”下半年还将持续一段时间，加之供给侧抑制效应犹存、贸易战升级下外需走弱等影响，前期的企业利润高点期也已经过去，未来制造业投资大概率将呈现稳中趋缓态势。