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经济观察网 记者 老盈盈 新兴市场货币再次陷入动荡之中。

8月30日晚间，阿根廷央行大幅加息150个基点，但并未阻止阿根廷比索暴跌，比索兑美元贬值达17%，跌破40关口，创历史新低。同时，本周以来，土耳其里拉已贬值11%。8月迄今，里拉贬值超过35%，为新兴市场表现最差的货币。这一跌幅也是自2001年该国经济危机以来单月跌幅最大的一次。除此之外巴西雷亚尔今年以来累跌逾20%。

为什么一些新兴市场总出事儿呢？兴业证券最近的一份研报道出了“天机”。

首先，在全球贸易分工中，新兴市场是原材料的重要出口方，根据UN COMTRADE数据显示，原材料出口占比全球约为56%，新兴市场在各类原材料全球占比均超过35%，且对原材料贸易的依赖度也较高，原材料出口占比新兴市场总出口为22%。

由于相当部分大宗商品以美元为结算货币，目前处于美国加息周期，美元走强，大宗商品价格往往下跌。参与撰写此份研报的兴业证券分析师王涵认为，对于新兴市场而言，在收入端出口卖出单位商品所获得收入下降；而在成本端，由于产成品的价格波动相对较小，且新兴市场对产成品没有定价权，这意味着进口商需要用更多的本币去换取同等价格的产成品，成本上升。因此，新兴市场国家经常项目将恶化。

其次，新兴市场国家融资依赖外债，尤其是美元债。美国加息美债收益率走高，推升美元债的偿债成本。据了解，大部分新兴市场国家采取浮动汇率制度，本币对美元的变动非常敏感。“美元走强，新兴市场国家本币走弱，以本币计价的是债务成本上升，将增加新兴市场国家的外债偿付压力，从而推升新兴市场国家的债务违约风险。”王涵称。

美元走强的背景下新兴市场本币下跌，通胀压力可能进一步上升，新兴市场国家可能被迫加息。本周四，阿根廷央行货币政策会议决定，将指标利率（七天期LELIQ）上调1500个基点，由45%升至60%，还将私人银行存款准备金率上调了5个百分点。据会后声明，加息为阿根廷央行委员一致同意的决定。阿根廷央行表示，今年12月以前都不会再加息。同天巴西央行宣布以4.20雷亚尔兑1美元的汇率进行外汇干预，为6月22日以来首次行动，只可惜加息和干预都未能阻止这些国家本币的暴跌。

兴业证券分析师王涵认为，新兴市场央行通过加息来应对通胀，利率上升将增加本国居民和企业部门的借贷成本，从而可能进一步加剧基本面下行的风险。伴随着本币贬值，新兴市场国家往往风险上升，基本面恶化，资产吸引力下降，资金外流，新兴市场资产表现与本币走势高度相关，这将进一步形成恶性循环。