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吴琦/文

国务院金融稳定发展委员会于9月7日召开第三次会议，分析当前经济金融形势，并为下一步工作划出重点。总体来看，本次会议突出了“稳”的要求，与7月31日中共中央政治局会议确定的经济工作基调保持一致。

“稳”体现在当前经济金融形势趋于稳定，一方面得益于“积极贯彻执行稳健中性货币政策”，另一方面也有赖于“根据形势的变化有针对性地适时适度预调微调”，从而确保了“市场流动性合理充裕”。

“稳”还体现在对下一步工作布置上，“坚持稳中求进总基调”，继续保持经济金融形势稳定，积极稳妥推动结构调整，进一步加大对短板领域的扶持力度。具体来看，主要有三方面的工作要求：

第一，保持战略定力，把握好稳健中性的货币政策，注重政策的协调配合和综合施策。一是把好货币供给总闸门，维持流动性合理充裕，优化流动性的投向和结构，注重货币政策的传导和疏通。在结构性去杠杆的背景下，保持货币政策的稳健中性，可以限制国企和地方政府等部门进一步加杠杆的冲动，为结构性去杠杆营造适宜的货币环境，同时，通过定向降准等“精准滴灌”措施，可以防止出现流动性危机，减少去杠杆进程对中小微企业的误伤，避免民营企业成本和风险的大幅上升。由于中国信贷市场存在一定的所有制歧视或者流动性分层，地方政府和国有企业相比民营企业收益风险比更高，更受金融机构青睐。当流动性充裕时，地方政府和国有企业的融资需求得到优先满足，然后是大中型民营企业，最后是小微企业。如果流动性收紧，首先受到冲击的便是弱信用资质主体的小微企业。

当前金融市场的“宽货币、紧信用”的状态，既与金融机构风险偏好下降有关，也与去杠杆进程中财政政策收缩，实体经济企业特别是小微企业和民营企业经营管理不规范、核心竞争力较弱有关。而且，货币政策总归是总量性政策，即使是定向降准或者窗口指导等结构性工具，也难以独立推动结构调整和补短板工作。

因此，保持经济金融稳定，需要货币政策、财税政策和产业政策的协调配合和综合施策。比如财税政策进一步发力，加快地方债发行，加大基建投资力度，落实好减税降费政策，减轻企业负担；今年是国有企业改革全面深化年，有序推动国企混合所有制改革、兼并重组、去杠杆等工作，同时积极创造公平竞争的市场环境，激发各类市场主体特别是民营经济和企业家的活力。

第二，继续有效化解各类金融风险，打好风险防范攻坚战。8月24日，金融委召开防范化解金融风险专题会议，重点关注了网络借贷行业风险和上市公司股票质押风险两类风险；8月29日，银保监会召开银行保险监管工作电视电话会议，明确将防范化解金融风险作为首要任务，指出“金融业一些领域的风险隐患仍然突出，非法金融活动形势比较严峻”，并确定了风险防控的重点领域，即互联网金融风险、房地产泡沫、不良贷款、地方政府隐性债务。

本次会议在防范化解互联网金融风险、房地产泡沫、不良贷款、地方政府隐性债务等存量风险之外，提出也要防范各种“黑天鹅”事件。相对于“灰犀牛”事件，“黑天鹅”事件发生概率较低，因此具有意外性、突然性的特点，较难以备察觉，一旦发生将造成重大影响。因此，在防范和化解“黑天鹅”事件的发生时，应当切实增强风险意识，加强跟踪分析和预警预测，加强风险防控的基础制度和应急预案建设，提升风险防控和处置能力，做到尽早发现、及时处理、尽快复原，防患于未然。

结合今年新兴市场国家的经验以及中国金融市场的情况，“黑天鹅”事件往往会从股市、债市、汇市三个领域爆发，比如土耳其里拉的突然崩盘，中国信用债违约事件频发和上市公司股票质押风险爆发等。当前地方债特别是隐性债务规模较大而且底数不清，人民币贬值风险依然较大，这也是本次会议专门提出“保持股市、债市、汇市平稳健康发展”的原因所在。

第三，进一步深化金融领域改革开放，资本市场改革是重点。一方面是要稳定市场预期，促进资本市场的持续健康发展，另一方面通过规范和引导资本市场的发展，提升资本市场服务实体经济的质效，特别是发挥资本市场对于高新技术产业和创新经济的支撑作用。证监会主席助理张慎峰在金融委防范化解金融风险专题会议上指出，“将进一步深化资本市场改革”。其中，健全资本市场法治体系、改革股票发行制度、完善多层次资本市场体系、建立统一管理和协调发展的债券市场、稳步推进资本市场对外开放将是重点领域。

（作者系经济观察报宏观经济研究院特约研究员，供职于金融行业）