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经济观察网 记者 沈述红 10月11日，受美股暴跌影响，亚太股市普遍跟跌，A股也不例外，两市股指低开低走。

截至收盘，上证指数创下2014年12月以来新低，跌破2016年1月份2638点“熔断底”，并继续跌破2600点关口，报收2583.46点，跌142.38点，跌幅为5.22%；深证成指和创业板指更是创4年新低。上证成交额1701亿元、深证成交额1886亿元，两市成交额合计3587亿元。

板块无一飘红，个股也是普遍下跌，上涨个股不足百只，3398只个股下跌，其中2360只个股跌幅超过7%；跌停个股则是超千只，千股跌停行情再现。板块方面，软件服务、通信设备、环保、互联网、IT设备、半导体、券商等跌幅靠前。

在此背景下，身处A股市场的投资者们也度过了艰难的一天。不过，对于仓位不同、产品策略不同的专业投资者而言，面对如今这个市场的感受也不尽相同。

满仓基金经理：失控的净值

作为一位前不久满仓冲进A股的私募基金经理，刘伟（化名）这一天过得很是糟心。

如同以往上千个日子的清晨一样，刘伟健身、吃早餐后，来到了公司。他慢悠悠品上一壶茶，浏览了隔夜欧美股市暴跌的财经新闻，和公司同事乐呵呵交流心得后，慢慢集中精力进入工作状态。

在他看来，欧美股市虽然会一定程度上影响A股，但不至于非常严重，毕竟A股今年来下跌了这么多，下跌空间不大。

然而，开盘后，他的好心情到此为止。

10月11日，上证综指低开3.04%，深成指、创业板指续创四年新低。

随着时间一秒一秒的推移，跌幅也并没有止住，他管理的产品净值也一直向下跌。刘伟草草吃完午饭，没有如寻常一样饭后小憩，他开始分析市场下跌的原因，思考产品的策略，并等着下午的盘面。

结果却迎来千股跌停。截至11日收盘，上证综指收跌5.22%报2583.46点，创2016年2月以来最大单日跌幅；深证成指跌6.07%报7524.09点，创业板指跌6.3%报1261.88点。

今天的市场使得刘伟负责的产品净值很不美丽，甚至有个别投资者把电话打进公司质问什么情况。这一切让刘伟有点反应不过来：明明前一段时间选择抄底后的产品净值涨幅很好，怎么就成这样了？

收盘后几个小时，刘伟才缓过来。

他静下心来，仔细分析了市场内部和外部、宏观和微观层面的因素后，决定仍然坚持现在的策略，持仓不动，以不变应万变。

在刘伟看来，千股跌停不可怕，跌停了谁都跑不了，最怕温水煮青蛙，慢慢盘跌。“现在’1/9现象’很严重，投资者要思考的就是如何抓住’1’。”

融通基金策略分析师刘安坤分析，目前，市场中期政策底部已出现，逐步上移底部中枢。对此，刘伟表示赞同。他认为，对某些个股而言，短期下跌不会影响中长期的上升趋势。相反，洗洗更健康。最可怕的是无量、趋势持续向下的个股。

“我们的个股都是经过长期调研和研究的，标的质量和确定性较高。所以，今天的郁闷是短暂的，长期来看还是要保持乐观的心态，持续现有的策略。”

对于那些空仓的投资者和机构们，刘伟表示，照目前的市场来，看空仓不失为一种稳健的投资策略。“但从市场参与者角度来看，或许还是要积极点。”

空仓基金经理：笑看风云

面对同样的市场，广东某私募基金经理刘辉则不同于刘伟，他看起来很是惬意，并以看客的心态全程围观了这次全球股市下跌背景下同行们的彷徨、困惑和迷茫。

因为他旗下的产品已经空仓。

今年5月以来，刘辉旗下的产品基本上只有临时性仓位，没有中期配置的考虑。“实行这种策略主要是基于：首先，国内经济处于下行周期，这逐渐反映到上市公司业绩层面上来，这对整个市场的估值构成了压力；其次，贸易战、金融领域去杠杆、地产行业整顿等因素，导致部分上市公司出现债务违约等黑天鹅事件，这也使得相关行业特别是偏强周期的行业受到很大影响；再次，还有一些前期表现很好的上市公司标的出现了滞涨和业绩放缓，如消费类的上市公司业绩没有跟上，更多是配置盘的动力。”

在刘辉看来，如果这些因素消退，才有可能形成估值回归。

5月份以前，刘辉更多关注医药和消费行业和个股。但在空仓的这段时间里，刘辉放缓了市场调研的节奏，把更多的精力用来关注宏观和国际层面的因素。

关于全球股市的波动，他直言，周三欧美股市暴跌其实就是全球经济开始出现一些微妙的变化，市场对全球经济预期的下调映射到资本市场上。“股市是经济的晴雨表，今天的股市提前反映了投资者的心理预期。特别是美股估值已经很高，美联储持续加息以及贸易战的持续也导致市场对经济恶化有所担忧。投资者对企业盈利的担忧开始出现边际上的拐点，投资预期逐渐下滑。如果后续美国经济出现恶化，股市还会继续有反应。”

“所以，美国股市下跌或许还没有结束，虽然美国的经济状况现在还非常优秀，但企业盈利已慢慢出现微妙的变化，还没有从杀PE转换到杀EPS上来，这是一个需要时间去消化的过程。”

至于A股，刘辉认为，今天的A股下跌这么严重，很大程度上是受到外围环境悲观情绪的影响，放大了利空消息。“当然，如果把周期拉长，A股下跌也受到了自身因素影响，包括企业盈利下滑、投资者对国内经济下行的担忧，以及地缘政治、中美贸易战等比较难量化预估的因素。”

虽然空仓已有一段时间，但刘辉强调，A股已经提前下跌了很多，整体估值在很低的中位数，继续下跌的空间不大。同时，如今大幅下跌是风险的进一步释放，未来风险会越来越小。“至于如今是否适合抄底，其实还是要考虑投资风格和资产的配置周期等因素，就我们自身的投资风格而言，现在抄底还过早，中长线的布局要等更明确的信号和时间节点出现。”

刘辉解释，公司以绝对收益为主，很注重风险，包括尾部风险。“因此，即使从长远来看，现在抄底大概率会赚钱。但现在尾部风险还有很多，这是一些投资机构很难承受的。所以，我们们宁可舍弃掉这些机会。”

值得注意的是，刘辉还用产品空仓以来的时间，研究、筛选了一些优质标的，为未来投资做储备。此外，他也在摸索商品市场，以寻求更多的机会。