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经济观察报 记者 杜涛 胡龙是一家民营生态环保类公司的项目经理，主要负责地方PPP项目的融资。

去年下半年，胡龙就开始为一个生态环保类PPP项目融资，最近总算有了一点眉目。一家商业银行要走可研报告，准备办理授信，但是要求胡龙所在的总公司做担保，怕PPP项目回购的时候地方政府还不起这笔钱。与此同时，另一家商业银行也同意给胡龙项目贷款，但是项目贷款的期限只有五年，五年后还本付息，需要再次融资。

这对胡龙来说，已经算是最好的消息了。他说，为项目融资奔波一年多，大部分银行都是把资料拿回去看一下，随后就没消息了，现在总算有了实质性进展。

对于PPP项目，这不是个例，胡龙在全国操作的多个PPP项目，都出现类似情况：地方政府没钱，社会资本的压力非常大。这是继43号文（《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》）之后，政信业务再次遭遇低潮。

不过，事情正在迎来转机。中国政府网显示，10月31日，国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出加大对天然林资源保护、重点防护林体系建设、水土保持等生态保护重点工程的支持力度；支持城镇生活污水、生活垃圾、危险废物处理设施建设，加快黑臭水体治理；支持重点流域水环境综合治理。

胡龙希望随着政策利好，项目融资问题得到真正解决，不然只能靠总公司发债，但是总公司在全国有许多项目，不一定轮到自己的项目。

借钱难

为了给手上的PPP项目融资，从2017年下半年开始，胡龙找过证券公司、基金公司、直投资金方、商业银行、政策银行，也申报过财政部PPP项目补贴，申报过惠普金融补贴。到现在，均未有实质性融资落地和补贴资金到位。而他的项目还是国家PPP的示范项目，属于目前国家重点扶持关注类型。

胡龙介绍，他所在城市的财政已经陷入困境，而地方财政的困境对他最大的影响就是PPP项目的SPV项目公司的资本金无法注入。

胡龙所做的PPP项目的SPV项目公司的资金一直没有完全到位：目前，社会资本方的资本金到位70%，地方政府的资金才到了承诺资本金的10%。

为了推动项目进展，社会资本只能将自有资金注入项目：比如，在项目建设期，施工方干了10　个亿的活，按照合同SPV公司应该给施工方8个亿，这个时候，社会资本就会给SPV项目公司注入8个亿，然后再以工程款的名义转回给社会资本。“对于社会资本来说，这也是没有办法的办法。”胡龙说，项目现在是一直靠自有资金在转动，地方政府承诺的资本金始终没有完全没到位。

由于融资不到位，胡龙准备从政府手里收购土地资产去做抵押。开始，地方政府并不同意，因为在胡龙开展这个生态环保类PPP项目之前，地方政府一直在项目周围收储土地，项目开始之后，土地的价格一直在上涨。

没想到，2018年下半年，土地市场萎靡，该项目周围土地未出售出去，地方政府同意给胡龙800亩土地，拿去做抵押贷款。

不过，最近，事情出现了转机，两家商业银行出现了愿意贷款的意向。“希望一切顺利。”胡龙说，如果此次商业银行贷款能够到位，这块土地就不需要了。

探因

10月31日，国务院办公厅发布的《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》提出规范有序推进政府和社会资本合作（PPP）项目，鼓励地方依法合规采用政府和社会资本合作（PPP）等方式，撬动社会资本特别是民间投资投入补短板重大项目。

PPP再次得到政策支持。然而，为什么PPP项目的融资如此困难？

胡龙分析，资金难以到位的原因，首先是政策变化大，前几年大力发展PPP，不管项目优劣，都能贷款融资，大量贷款放出使得政府隐性债务猛涨。2017年国家开始规范PPP项目，整个PPP项目库问题整改，大量问题项目被清库，之后整个金融环境收紧，进入长达半年的PPP项目整改期和金融放款暂停期。“其次是，在基准利率不调整的情况下，PPP项目公司很难在合理利率下跟金融机构谈融资。政策变化太快，很多金融机构宁愿不做融资业务，以免做了融资又有新的政策出现。政策频繁变换，政策实际落地时间又很漫长，真的落地到一线完成融资放款，半年就过去了。”胡龙说。

E20研究院执行院长薛涛近几年一直专注于生态环保行业PPP的研究。他给记者分析，现在PPP项目融资难的原因有几点：一是紧缩降杠杆的宏观大形势，二是前期PPP放量粗放不规范，而后政府整顿后，造成金融市场信心受损，三是市场对地方政府支付信用的担心，尤其是应用在非运营类的PPP项目，四是民企在通缩环境下的偿债能力受限。

薛涛进一步解释，第一个原因估计还会持续，10月31日国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》后可能会略有缓解。第二点需要时间来修复。第三点是个根本问题，需要中央有所约束。针对第四点出台的具体举措及其效果有待观察。

大岳咨询董事总经理常庆海操作过过百个PPP项目，他告诉记者，PPP项目融资困难有几方面的原因，第一是项目所处区位影响：银行内部依据风险（政府负债率）等级对区域进行了设置，某些被设为高风险地区的项目融资就非常困难；第二是项目所在行业影响：随着政策规范及收紧，对于以前落地的纯政府付费项目、市政道路类项目，目前银行普遍抱不支持态度；第三是隐性债务认定问题，多家银行对于PPP今后认定问题存疑，普遍比较谨慎；第四就是对社会资本方实力的判断，民营企业一直以来本就得不到大力支持，国企、央企中标的项目，银行方面由于额度集中的问题（项目过多，PPP额度也是进入总公司授信范围内考虑），放贷也偏谨慎；最后是项目本身设计达不到银行风险控制的要求，或者项目手续缺失或存在瑕疵导致不能过审批。

（应受访者要求，文中“胡龙”为化名）