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经济观察网 记者 邹晨辉  截至11月7日A股收盘，上证综指报收2641.34点，深证成指报收7752.04点。据Wind数据，年初至今日，上证和深证指数分别跌去20.13%和29.79%。

“今年中国股市下跌了很多，总的来说相比我们去年所做的市场预期，现在的中国股市还要更低，A股下跌到现在这个地步，确实很便宜了。”在11月6日举办的瑞信第九届中国投资论坛上，瑞信中国股票策略研究主管陈昌华对经济观察网表示。

展望明年中国股市，陈昌华表示，“我觉得明年中国股市是有上升空间的，但有两个影响因素，一是美国股市明年会不会调整；二是（国内上市公司）明年盈利预测到底会调多低。这两个因素还会在一定程度上限制我们的（A股）股市的增长。”

对于美国股市可能出现的调整，陈昌华分析，美国股市自2009年以后到现在，美股上市公司盈利增长速度不如中国上市公司，美国股市上升了这么多，很大程度上是它们的PE有一个比较明显的上升。2009年以后，美国的央行大量放松银根，在那段时间因为美国经济还没完全经过去杠杆的过程，在2009—2016年基本上都是经济不太好，所以企业也没太多意愿把钱投资在实业里面。你见到这段时间很多美国公司拿钱来买自己的股票，很多钱因此流到证券市场里面。

“从去年开始，美国已经开始加息，一旦加息，美国央行银根收紧，加上现在美国减税，经济开始复苏，美国企业投资于实体经济的意愿是明显上升。在这个背景下，还有没有这么多剩余的游资可以转到股市里面呢，这是一个很大的问题。所以对美国股市来说，不是它的股票不好，只是它的股票太贵。从今年开始，可以看到美国的股票调整，已经显示出它的股市很不安，它可以上午掉3%，下午再反弹3%，这么大的波动，告诉你市场基本上已经到顶了。我去年年底已经开始对美股表现出担心，今年我对它更担心。”陈昌华进一步表示。

在陈昌华看来，中国上市公司盈利的情况则不同。他认为，如果把A股、H股，以及在美国上市的中国公司加起来做一个盈利增长的曲线，可以大致上看到，它跟中国的名义GDP增长速度是有关系的。

“根据过去几年的经验，如果中国名义GDP增长低于8%，中国上市公司基本上就是有2%到3%的盈利增长。如果像2017年那样，2017年相比2016年，2016年的名义GDP增长只有6%，2017年名义GDP增长是12%，对企业来说，实际GDP对他们来说意义不大，名义GDP对他们的影响是很大的，因为企业盈利增长实际上就是名义GDP，两个概念是差不多的。在2017年的时候，当名义GDP增长接近12%的时候，企业的盈利增长是25%。今年当名义GDP增长从11%掉到9%，大量企业的盈利增长是15%左右。我预计明年名义GDP增长应该是8%到9%之间，因为实际GDP增长今年应该是6.9%、6.8%左右，到明年预计掉到6.2%。GDP的通胀不是看CPI指数，它更关键的是看PPI指数，PPI升得没那么厉害，所以明年对GDP相关的通胀可能是差不多2%，这样两个数加起来，基本上就是8%左右。8%的名义GDP的增长，看过去几年的情况，明年所有上市公司利润的增长加起来是5%到10%左右，取中间值就是7%、8%左右，当然，这是一个粗略的估计。”陈昌华表示。

陈昌华称，“现在我看整个市场对明年企业盈利增长的预期还是百分之十几，这是偏高的。当然分析人士现在也开始在调低预期数，三季度之后表现非常明显。如果有一个人调高一家公司盈利预测的话，另外有8个人在调低8家公司的利润预测，现在调高和调低大概是这样的比例。现在市场在开始把明年上市公司利润增长预期调低。我们看以前港股的经验，从港股的经验来看，基本上盈利调高，市场就做得好，盈利调低，市场就做得不好，这是非常明确的。A股当然有些其他因素影响，但也不可避免地会受盈利调高和调低因素的影响。现在中国股市跌去了很多，价格已经相当便宜了，但是现在情况是往往一个好消息出来，它就反弹一两天，然后指数再往下掉，因为有些东西还没完全清理，这是一个很重要的原因。”