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经济观察网 记者 阿茹汗

新三板上市、退市、受困“三类股东”等问题过后，青岛海容商用冷链股份有限公司（以下简称“海容冷链”）终于等来了上市。该公司11月15日刊登招股书，定于11月16日路演，并将预计发行日期定于11月19日。

海容冷链主要从事商用冷链设备的研发、生产、销售和服务，其核心产品是商用展示柜，为客户在销售终端提供低温储存、商品展示和企业形象展示等需求的定制化解决方案及专业化服务。通俗理解，消费者在商超见到的冷藏柜、冷冻柜就是海容冷链的主要产品。

这家拥有联合利华、雀巢、蒙牛、伊利等优质客户的冷链设备服务供应商，上市之后将持续扩产，但是其面临的客户集中度高、季节性特征强等问题对企业整体能力提出了更高的要求。

携三类股东上市

海容冷链此前是新三板上市公司，而在2014年7月1日挂牌一年多后，该公司便向证监会递交了IPO申请材料，拟申请在上交所上市。不过，海容冷链由于存在三类股东的情况，IPO进程一直停滞不前。

在排队IPO两年后，海容冷链于2018年1月23日申请股票终止挂牌，并于3月5日摘牌退市。对于海容冷链的摘牌，市场分析认为，该公司存在“三类股东”数量比较多以及持股比例较高的情况，因此选择摘牌处理。

据了解，海容冷链挂牌新三板时公司股东数为18名。2014年底，海容冷链变更为做市转让，拥有中信证券、国金证券等4家做市商，二级市场交易活跃，股东人数迅速增加。此外，挂牌期间的两次增发也吸引了17名股东，从而造成“三类股东”的局面。据了解，在该公司2015年11月申报IPO之时，其股东户数已由挂牌时的18名增加到了276名。

“三类股东”具体是指资产管理计划、契约型基金和信托计划。鉴于“三类股东”具有一定的特殊性，可能存在层层嵌套和高杠杆，以及股东身份不透明、无法穿透等问题。

直到今年5月15日，证监会发审会公告宣布海容冷链首发申请获得通过，该公司也成为携“三类股东”成功过会的企业。9月9日，证监会核准了海容冷链的首发申请。

海容冷链11月15日发布的招股说明书显示，海容冷链前十大股东合集持股4766.5万股，持股比例79.4417%。这其中包含“国寿安保基金-银河证券-国寿安保- 国保新三板 2 号资产管理计划”，占股2.3083%。

扩产与潜在风险

海容冷链最新照顾说明书显示，2015年至2018年上半年，该公司的营业收入分别为8.6亿元、8.4亿元、9.6亿元和7.3亿元。对应的净利润为1.18亿元、1.26亿元、1.19亿元和9788万元。

从海容冷链供应的下游产业端看，冰淇淋、乳制品、饮料、 速冻食品、冷鲜食品、农产品、医药及生物制品等行业的冷链需求在不断提升。下游行业的发展对冷链物流设备行业产生较大的影响。

以商用展示柜市场为例，来自中国物流与采购联合会冷链物流专业委员会的数据显示， 2015年，我国商用展示柜需求量为260 万台/年，年增长率超过17.69%。预计到 2019 年，我国商用展示柜市场规模将达到444 万台增长率达到 14.97%。

借助冷链物流设备需求量提升的机会，海容冷链锁定了联合利华、雀巢、蒙牛、伊利、农夫山泉等优质客户。但是该公司也直言，目前其运营中也存在客户集中度高的风险。

数据显示，2015年-2018年上半年，海容冷链主营业务中前五名客户合计收入占当期主营业务收入的比重分别为42.96%、36.48%、47.30%及49.26%，占比较大。“虽然报告期内公司整体上保持了主要客户的稳定，并不断开发新客户，但如果现有主要客户出现变动，则会对公司业绩产生较大影响。”该公司坦言。

此外，受客户主要集中在冷饮行业，而冷冻饮品的终端消费具有明显的季节性，因此海容冷链的业务季节性特征明显，这也对该公司的产、供、销体系以及员工的管理能力提出了较高的要求。

据了解，海容冷链首次公开发行股份的数量为2000万股。海容冷链提到，本次募集资金投资项目建设完成并达产后，预计该公司可以新增50万台商用展示柜和10万台超低温冷柜、冷链物流配送箱等新产品产能。

对于产能利用率，海容冷链也提到，考虑到冷链物流设备市场的发展前景以及公司销售规模的快速扩大，其认为项目的实施具备可行性和必要性。但是，如果未来出现募投项目产品市场需求下降或者公司市场开拓、营销手段未能达到预期目标等情形，该公司可能会面临新增产能无法消化的风险。