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尚震宇/文 猪市大吉，牛二开启。自1月4日央行宣布降准一个点后，股市V型反转，A股在春节前一天缩量拉升，春节后一周快速上涨放量，同期融资融券余额从7千多亿快速上升，月K和季K线上亦呈现技术性牛市态势，随后2月22日中央政治局13次会议，确立金融是国家重要核心竞争力，提出“金融活经济活、金融稳经济稳、经济兴金融兴、经济强金融强”的要求。前两个月上证A50持续拉升推动上证综指，经3月监管层查配资，大盘随即横盘震荡整理，近期美联储结束加息周期存在降准预期，传导至A股存在央行降准预期，于3月29日大涨3.2%，开启了牛市第二阶段。

万德全A指数涨幅约35%，中位数涨幅33%，3594只股票中，共1746只涨幅超过35%，约占A股总数49%的股票跑赢指数，涨幅200%以上的有19只、100%-200%的有90只、50%-100%的有735只、35%-50%的有846只，仅61只出现负收益，申万一级行业分类28个，涨幅19%至61%不等。板块轮动持续上涨力度较大，上月陈光明的私募发售百亿规模竟遭700亿资金抢购，北向资金今年以来持续流入1400多亿，A股投资者热情高涨，融资融券余额回升至9千多亿，与此同时，1比10或更高杠杆的配资公司躲避监管也悄然兴起，市场整体呈现无脑买入，普遍上涨状态。

A股市场一直以散户投资者数量和资金规模占优，二级市场交易博取差价惯用技术分析，上轮牛市终结至今已有近4年时间，经历股市大幅震荡下行后，对牛市的期盼已久。作为宏观经济预期晴雨表的股市于去年已经超预期透支了重大利空，机构投资者中长期布局恰逢央行大力度降准，点燃市场散户投资者久盼的渴望，久旱逢甘露，熊三转牛一在第一季度快速完成。

两会期间通过《外商投资法》、大幅减税，A股自身存在估值修复的动力，2019第一季度PMI指数显示经济已有触底企稳迹象，美联储近期面临降准的内在要求、中美贸易摩擦即将结束，国内新旧动能转化、全面深化供给侧改革、强力推动乡村振兴战略和一带一路战略，科创板的试点将对资本市场做出重大制度变革，中国特色社会主义稳步前行，乾坤大挪移，举国体制促转型箭在弦上。

经过了两会牛，正在经历科创牛，从历史数次牛市来看，本次牛市或将伴随国家经济转型升级道路，依次迎面转型牛和时代牛，这不是一次普通意义上的牛市，或将属于新时代中国经济全面转型的超级大牛市，持续数年超越以往，背后的逻辑在于货币宽松、经济触底回升和投资者高涨情绪正在逐步形成共振，监管层查非法配资、产业资本减持等因素只会减缓这个过程进度，引导市场转变为慢牛、以免演变成疯牛，但从全球宏观和国内经济面来看，没有重大利空因素存在，尽管存在地方政府债务和房地产价格因素影响，但这两个因素在债务展期置换下基本可控。

伴随牛市信仰的逐步建立，投资却不会再像牛一阶段那么容易赢利，国家一直坚持“先发展后规范、先试点后推广”的思路，科创板给A股市场带来根本性制度变革，A股美股化、退市常态化、机构化和去散户化的历史进程将会同步发生，很多不具有成长性的股票不得不面临窘境。

（ 作者系中邮证券首席研究官、董事总经理；经济观察报宏观经济研究院特约研究员）