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经济观察网 记者 沈述红 随着个人税收递延型商业养老保险试点即将在今年5月1日结束，养老目标基金因有望纳入个人商业养老账户的投资范围而再次成为投资者关注的焦点。继前三批合计批出40只养老目标基金之后，第四批养老目标基金也于清明假期前获得“准生证”。

证监会官网最新的基金批复申请数据显示，第四批养老目标基金获批只数多达19只，分属16家不同基金公司。加上前三批获批的40只养老目标基金，已获批养老目标基金已经达到59只，分属37家不同基金公司。

此外，证监会网站还显示，另有24只养老目标基金被受理，在等待审批。

37家基金公司的入局，意味着公募养老目标基金的“竞合”格局逐渐浮出水面。头部基金抛出“走量”战略，华夏基金、易方达基金先后拿到4只养老目标基金批文，广发基金、嘉实基金、鹏华基金、汇添富紧随其后，分别获批3只养老目标基金。最新获得养老目标基金批复的景顺长城基金、平安基金、大成基金等公募也已加入了养老金融这块万亿市场的战局。

不过，养老目标基金采用FOF运作形式，运作成本相对较高，其在投资方面缺少差异化的制度安排，一些投资限制条件加大了组合运作的难度，是目前养老目标基金面临的现实问题。同时养老目标基金的发行、同质化、盈利能力、投资者教育等问题都值得重视。

第四批19只养老目标基金名单出炉

2018年5月1日，个人税收递延型养老保险在上海市、福建省和苏州工业园区开展试点，期限一年。在试点结束（2019年5月1日）后，业内普遍预期，公募基金会被纳入个人养老金税延的投资品种之一。

因此，无论是此前获得“准生证”但还未成立的养老目标基金，还是新获批的产品，都希望能在今年5月1日之前成立，争取参与到个人养老金税延投资产品中，目前也正在和渠道商量发行档期等问题。

4月12日，证监会官网更新了19只养老目标基金的批复申请，这也是自2018年8月首批养老目标基金获准设立以来，第四批获批的养老目标基金。

第四批获批的19只养老目标基金大多数是去年上报的，分属16家基金公司。广发基金、鹏华基金、景顺长城基金同时拿到2只养老目标基金批文。前海开源基金、平安基金、农银汇理基金等13家基金公司则分别拿到了1只基金批文。

引人关注的是，嘉实和景顺长城其中一只获批养老目标基金是由此前基金变更注册而来，景顺长城稳健养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）是由中证医药卫生交易型开放式指数基金联接基金变更注册而来；而嘉实养老目标日期2030三年持有期混合型基金中基金（FOF）是由嘉实新添盈定期开放混合型变更注册。

“第四批养老目标基金中有变更成发起式基金的产品，目的也是想尽快赶上5月1日税延红利正式开启的‘班车’。”华南一家基金公司的人士表示。

加上首批养老目标基金14只、第二批12只，第三批14只，目前已获批养老目标基金只数已经达到59只之多，分属37家不同基金公司。

37家基金公司的入局，意味着公募养老目标基金的“竞合”格局逐渐浮出水面。头部基金抛出“走量”战略，华夏基金、易方达基金先后拿到4只养老目标基金批文，广发基金、嘉实基金、鹏华基金、汇添富紧随其后，分别获批3只养老目标基金。最新获得养老目标基金批复的景顺长城基金、平安基金、大成基金等公募也已加入了养老金融这块万亿市场的战局。

截至目前，华夏基金、中欧基金等基金公司旗下合计20养老目标基金已经顺利完成首发，认购户数合计超过82万户，达到82.65万户，其中有16只开放申购并开通定投业务。还有嘉实养老2050五年、中银安康稳健养老一年等9只养老目标基金目前仍在发行期，基本都在4月底前完成发售。

万亿市场背后

 从海外市场来看，养老目标基金发展空间十分巨大。截至2017年末，美国个人养老账户规模为8.9万亿美元，在养老金体系中占比32%。其中，目标日期基金和目标风险基金总规模超过1.5万亿美元，2003年末这一数据仅为0.13万亿美元。短短十余年间，美国养老目标基金规模增长逾11倍。

业内认为，养老是基金业下一个20年最大风口，也是基金行业未来20年发展的重要推动力。未来中国的养老目标基金每年可新增规模3000-4000亿元。而随着养老目标基金的持有者数量越来越多，加上该类基金封闭运作的特点，这类长线资金或将成为A股源源不断的活水。

平安基金养老金投资中心执行总经理高莺认为，养老目标基金是承载为国民老年生活提供基础保障的使命的最佳工具。“它以FOF模式运作，以普通公募基金作为主要投资标的，由专业投资团队管理，根据投资者的年龄特征动态调整组合配置方案，选择阶段性最适合的公募产品进行配置。”

盈米基金销售有限公司副总裁、机构业务负责人刘文红表示，养老目标基金在个人养老保障方面将发挥越来越重要的作用，未来势必迎来巨大的发展机遇。“从需求端看，各大互联网销售平台都十分认可养老产品的大方向，已经做好产品的优选与储备；从供给侧看，各大基金公司养老目标产品的上报和发行速度明显快于普通产品，抓住养老第三支柱的大发展已经成为不少中大型基金公司的重点战略目标之一。”

尽管市场空间如此广阔，但养老目标基金的运作和发展却也面临着不小的挑战。

鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强告诉记者，养老目标基金采用FOF运作形式，运作成本相对较高。无论是基金持有还是基金转换的过程，都会产生比现货投资更高的费用。而为了避免“双重收费”，可能催生更多的内部FOF。此外，养老目标基金在投资方面缺少差异化的制度安排，一些投资限制条件加大了组合运作的难度。“后续，如果能够结合养老目标基金的特点，对现有投资制度进行优化，将更有利于组合高效运作。”

谈及当前中国养老目标基金的痛点，高莺也直言不讳：“首先，投资者对养老金投资理念的认知亟需提升，要求投资者具备长期投资理念和投资定力，只有这样才能使投资收益稳定、发挥时间复利的效果，实现最终的养老投资收益目标；其次，从养老目标基金产品设计本身来看，为了强化投资者长期投资理念，这类产品的封闭期限相对较长，需要经过几年的市场验证，很难在初期受到追捧；最后，在制度层面，为进一步鼓励居民参与养老目标基金投资，需要政府出台相应的激励机制，提升投资者参与积极性。”

也有基金公司人士认为养老目标基金的发行、同质化、盈利能力等问题都值得重视。如果其募集规模过小，比如低于5000万元，将存在清盘的可能。随着发行的养老目标基金越来越多，其同质化现象是不可忽视的。如何推出创新型的养老目标基金，如何通过营销活动，使其顺利发行并募集更多资金，是基金公司必须面对的问题。

“养老目标基金没有历史业绩积累，去银行渠道推广难度较大，且基金公司内部考核也有规模利润导向，很难在产品之初就花费大量的精力做持续营销。”上述华南基金公司人士表示。

同时，虽然投资者不应太过于关注养老目标基金净值的短期波动，但不可忽视的是，净值的短期波动，对养老目标基金还是会产生一定影响，比如基金规模、基金的吸引力等。因此，作为养老投资核心的收益率问题，必须受到基金公司的高度重视。

破局之道

“中国资本市场还处于尚未叫醒的青春期，而养老投资之路任重道远。”信璞投资管理合伙人归江如此说道。

当前我国养老问题遇到的最大挑战，莫过于养老金储备不足，这也是全世界范围内都遇到的问题。未来，仅依靠国家和企业的养老金可能很难过上体面的生活，个人养老储备必不可少。但在个人养老投资中，如何利用好养老金的长周期特性，以此提高长期回报则是行业面临的关键问题。

具体到养老目标基金领域，管理者的信托责任意识要体现地更为充分。“不能单纯追求规模大，而要让更多人有参与感，通过定投、小额配置等方式逐步投资，既平滑收益，也不至于出现过大损失。同时，在对养老基金的考核上，应该出台一些指导意见，不要过于关注中短期排名，改变这个行业赚快钱的惯性思维。”前述华南基金公司人士表示。

“要根据其特性，以资产配置为出发点，逐步完善资产配置体系与流程，并通过系统化的方式落地；为适应养老金投资的属性，逐步健全考核机制，引导基金经理践行长期投资、价值投资、稳健投资；为了陪伴投资者走过漫长的养老之路，坚持做好投资者教育工作，并通过月报、养老金账单等方式为投资者提供长期服务。”赵强表示。

在高莺看来，基金管理人需要从长期责任出发，坚持有始有终，同时还要发挥大类资产配置能力，利用各类资产在不同经济周期中的不同表现与资产类别之间的相关性，做好组合构建与动态调整。

另外，由于养老目标基金投资期限长，完善的风控制度非常重要，只有这样才能保证在长时间里不因人事变动影响基金的表现，使基金管理思路一脉相承，防范长期收益率不达预期的风险、偏离下滑曲线的风险。高莺认为，在管理养老目标基金时，需要设定相应的风险目标值，通过优化求解得到既定风险下的最优资产配置策略。而且养老业务的推广需要拓展多方面的展业渠道，同时用灵活的管理机制吸引人才，培养以长期投资为目标的基金经理等投资团队。“平安寿险发布了中证平安2035退休宝指数。未来，在部分平安目标日期养老系列产品的资产配置下滑曲线设计中，我们在考虑资本市场特征及退休收入的同时，也将融合平安寿险的精算假设及风险系数等核心要素，并通过定期战术调整及精选个基，力求长期稳定的投资收益。”

此外，在赵强看来，养老目标承载助力第三支柱个人养老投资、引导长期资金入市、优化基金业态等多重使命，必须具备规模优势。“在起步阶段，需要政策加倍呵护，才有可能慢慢壮大。参考美国养老目标基金发展经验，除了税收优惠政策之外，相应配套制度的完善同样重要，包括个人账户制度引入与默认选项的推出，其中默认选项的推出直接推动了相应产品快速发展。”

他建议，首先要尽快引入个人账户制度。在个人账户制下，个人养老金资产可以不受到投资者空间转移或工作单位转换的影响，进而激励投资者做个人养老投资。在个人账户下，鼓励银行、 非银、第三方等渠道共同参与，丰富投资者产品选择，最终增进投资者福利。

其次，采用默认选项等制度设计推动养老目标基金的发展。“例如，在初期，可以将养老目标基金作为公募税延的唯一标的，逐步建立客户黏性。后续，亦可参照美国模式，将养老目标基金作为默认的投资选项。”