助力粤港澳大湾区资本市场蝶变 港深沪交易所打算这样做……

沈述红2019-05-21 09:49

 (图片来源:全景视觉)

经济观察网 记者 沈述红 澳门金管局近日表示,为配合《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出的“研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场”,澳门金融管理局正在计划对此展开可行性研究,考虑到澳门邻近已有多个成熟的金融中心,例如香港及深圳,澳门要在此领域有所突破。

虽然澳门成立证券交易所的计划仍在研究中,但坐拥5.6万平方千米的粤港澳大湾区,已经同时拥有港交所、深交所,这两大交易所如何将自身发展战略融入湾区的发展战略,一直备受业界期待。同时,近年来上交所也在不断提升对该区域的资本市场服务能效,其在湾区内的布局也是资本市场关注的重点。

如何充分发挥资本市场对湾区经济发展的拉动作用,通过聚集金融资源,促进创新资本形成,培育经济增长新动能,是摆在沪深港三大交易所面前的一项重要课题。在第七届中国创业投资高峰论坛上,这三大交易所相关负责人对该议题给出了各自的观点和未来探索的方向。

亟待解决的困境

在《粤港澳大湾区发展规划纲要》正式发布前,粤港澳大湾区便已拥有良好的发展基础,经济发展与资本市场融合较为紧密,是我国资本市场“战略要地”。整个粤港澳大湾区在全球资本市场上市的公司共有1800余家,经济实力雄厚,产业体系完备,创新要素突出,国际化水平领先,集群优势明显。

“粤港澳大湾区的发展,对于增强我国经济创新力和竞争力,建立与国际接轨的开放型经济新体制,有非常大的意义。”上海证券交易所发行上市服务中心市场区域主任王佳表示。

然而,在这样一个优势非常明显、互补潜力非常大的背景下,大湾区也面临着其他区域所没有的困境。香港交易所董事总经理毛志荣坦言,在两区九市、两种制度、三种货币的背景下,制度差异是最显而易见的挑战。如何实现制度对接,释放制度红利,让生产要素、资源通过资源配置自由流动,是其面临的非常紧迫的问题。

深圳证券交易所综合研究所副所长郑南磊也表示,粤港澳大湾区在关税制度、资金流通制度、货币政策协调性等方面还有很多需要做的地方。目前,广东地区间接融资占比不高,金融服务及其配套第三方服务缺乏多样性,资本形成生态不够丰富,资本形成效率较低,是粤港澳大湾区未来发展中需解决的一大问题。在郑南磊看来,该区域资本形成效率低的原因之一在于,粤港澳大湾区聚集了全国20%左右的PE/VC,但他们却不具备相应的同质化竞争能力,优势产业分工合作不是很明确。

郑南磊认为,未来,在粤港澳大湾区资本形成效率在进一步提高、资本形成模式进一步完善、产业结构进一步优势互补、境内投资者需要进一步成熟后,买方约束也将随之增强。“市场在没有充分买方约束的情况下,不得不靠监管维持市场秩序,这是我们需要改进的地方。”

同时,粤港澳大湾区人均GDP、地均GDP较世界其他三大湾区而言较低的现状,也预示了这一湾区未来的发展方向。“粤港澳大湾区必须走外向型道路,因为在本地形成资本的基础较薄弱,需要引入外面的资金。”

此外,大湾区中两大城市——香港和深圳在科技人才和金融人才的回流效应虽然有所发挥,但其辐射效应还未充分发挥出来,也是未来需要改进的方向。

“归根结底,粤港澳大湾区的制度层面赶不上技术层面,金融体制适应效率不高,不能充分适应实体经济发展变化,源于其灵活性不够,这也是发展中国家的后发劣势。”郑南磊说,我国金融体系等多方面的制度实行时间不长,并没有经历过漫长时间的考验,适应性相对较弱。“而适应性和包容性,是粤港澳大湾区未来发展中必须充分解决的问题。”

而在粤港澳大湾区还进一步融合发展的过程中,沪港深三大交易所探索的空间也很大。如何充分发挥资本市场对湾区经济发展的拉动作用,通过聚集金融资源,促进创新资本形成,培育经济增长新动能,是摆在它们面前的一项重要课题。

三大交易所共同发力

一个显而易见的问题是,如果粤港澳大湾区内的资源不能自由流动和有效配置,大湾区进一步发展过程当中制度释放的红利也会受到限制。从资本市场的角度来看,粤港澳大湾区内的交易制度、市场组织方式、知识法律体系都不一样,在大湾区融合发展过程中,未来这些要素或将做出相应的修改,最终将使得人、资本等要素在湾区自然流动。

毛志荣解释,在QFII、沪深港通、A股纳入MSCI指数等金融基础设施不断完善的情况下,粤港澳大湾区制度的差异在缩小,但在大宗商品、固定收益中的债券、货币等领域,金融基础设施还没有连接起来。“港交所也希望跟内地交易场所、监管机构一起推动互联互通,能够使湾区进一步跨越制度差异,有效支持实体经济,为整个内地的居民跨境资产配置提供服务。”

最近,港交所公布了《战略规划2019—2021》,其主要战略规划分为立足中国、连接全球、拥抱科技三大主题,重点工作将聚焦内地投资者多元资产配置、全球资本投资亚太资产以及科技与创新三个方面。“其中,互联互通深化、A股期货推出、人民币定息及货币衍生品市场跨境交易成为市场关注热点。这些战略与大湾区未来的融合发展史密切相关的,未来我们将更好地为大湾区克服制度差异提供切实可行、安全可靠的连通途径。”

而在粤港澳大湾区资本形成过程中,深交所的作用是什么?郑南磊认为,交易所是湾区资本形成的一个枢纽,而深交所是引领粤港澳大湾区成为国际领先的创新资本中心的一面旗帜、一个支点。他解释,深交所和创投市场唇齿相依、共生共存,在创业板上市的755家企业中,有62%的企业得到了VC/PE的支持,获得初始投资累计超过340亿。目前深市上市公司当中高新技术企业占比超过7成,战略新兴产业占比超过4成。

“创新文化深深植入深交所的每个细胞,未来我们将努力做好本分工作,希望促成创新资本形成的底层生态,同时继续支持区域股权市场建设、组建燧石星火创投联盟等。”郑南磊说。

王佳同样表示上交所有义务、有责任、有能力服务好粤港澳大湾区这一国家战略,全方位支持粤港澳大湾区建设。近年来,上交所致力于打造具有国际竞争力的世界一流交易所并开通了沪港通,设立了中欧国际交易所,参股了巴基斯坦交易所、阿斯塔纳交易所,未来将稳步推进沪伦通。“这些国际化的平台,将为湾区企业国际化布局提供有力支撑。”

未来,上交所将做实其南方中心服务功能,提升对粤港澳大湾区资本市场服务能效。3月1日,上交所在广州举行了上交所南方中心揭牌仪式,其成立标志着上交所对南方地区资本市场服务力度在加大、服务方式在创新、服务空间在扩展,有助于实现上交所市场服务与南方地区资本市场发展需求近距离对接。“未来,我们将以南方中心揭牌为契机,加大对大湾区拟上市公司培育、已上市公司优化、债券融资、企业培训、投资者教育、研究咨询、金融科技等工作的服务力度,定期邀请大湾区各政府机构、企业家朋友“走进上交所”,为大家打造信息共享、密切沟通的新平台。”王佳称。

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