在互联网、移动互联网等科技创新的推动下，电竞行业蓬勃发展，观看游戏直播正在成为新一代网民的娱乐方式。近日，摩根大通发布斗鱼股票研究报告指出，与传统体育市场相比，电竞市场拥有同样丰厚的盈利潜力，吸引了诸多平台纷纷入局。面对后直播时代的市场大蛋糕，斗鱼作为电竞价值链的开拓先锋，在扩大市场占有率和盈利增速方面都存在强劲的竞争力。

基于对斗鱼长期发展的看好，摩根大通给予斗鱼“增持”的评级，目标价为13美元。同时其预测，到2023年，斗鱼的付费用户将以18%的复合增长率达到1290万，总体收入将增5倍。

大基数、强粘性，用户成推动平台发展最大动力

公开资料显示，斗鱼是中国游戏直播行业头部平台。2019年第二季度，其平均MAU高达1.628亿，再度刷新了行业记录。在整体用户规模和付费用户规模持续扩大的推动下，斗鱼营收增速十分亮眼。第二季度，平台营收高达18.727亿元，同比增长133.2%。其中，直播收入同比增长156%，广告和其他收入增长21.2%。调整后净利润达5260万元，较2018年同期净利润增长2.745亿元。

摩根大通认为，随着今年国家逐步恢复游戏版号的审批和多款新游戏的上线，游戏用户与游戏直播用户数将呈现不断增长趋势。在直播市场整体繁荣的驱动下，平台更易形成规模效益，预计到2023年，斗鱼MAU将达到2.28亿。

摩根大通分析，斗鱼庞大的用户人群中，绝大多数都是重度游戏用户，偏好于观看电竞赛事，这是斗鱼用户粘性强的一个根本原因。付费用户规模的增长、成本随规模效应逐渐摊薄，再加上商业化运营效率大幅提升，2019年第二季度斗鱼利润实现了正向扩张。据Q2财报显示，二季度斗鱼平均付费用户数达到670万，同比增长123.3%。这些付费用户，绝大多数都来自于游戏直播转化。

有媒体分析表示，“直播业务收入的加速增长，是推动斗鱼总营收规模实现加速扩张的源动力，堪称斗鱼的加速马达。”基于付费用户比例增加、活跃用户规模增长、用户ARPPU值的提高，斗鱼直播业务得以加速增长，用户对平台的正面影响功不可没。

优势主播资源打造优质内容，夯实斗鱼领先地位

作为电竞游戏直播平台的领头羊，更多吸纳的优质头部游戏主播是创造优质内容、吸引和留存用户的关键手段。据斗鱼公布的数据显示，截至2019年第一季度，斗鱼已与国内TOP100游戏主播中的51人签订了独家合同，其中有8名位居行业TOP10。此外，根据摩根大通研报数据，在国内最具“吸金”能力的TOP100游戏主播中，斗鱼囊括了45位，远高于虎牙（28位）、企鹅电竞（21位）和快手（6位）。斗鱼对头部主播的着重布局，决定了其既能保证有更加精彩的游戏直播内容输出，也持续促进平台活跃用户和付费用户的增长。

此外，斗鱼大股东腾讯在今年出台的政策，也在一定程度上巩固了斗鱼在直播界的地位。摩根大通认为，行业公约的出台，是协助维持游戏直播平台良性发展的助推力，对斗鱼有利好影响。同时，另一个有益的变化是，一季度以来斗鱼加大了“公会模式”的投入。通过“公会”斗鱼能够更加高效的管理和扶持长尾主播，在头部主播之外培养更多的新生力量，保证平台优质内容的造血能力。

斗鱼深耕电竞价值链，打造优质生态闭环

近年来，斗鱼深耕电竞产业链，通过直播和转播电竞赛事、赞助电竞战队、举办线下嘉年华直播等多种活动，逐步提高自身在电竞领域的影响力。随着5G商用的来临，高带宽、低延时的特点将给直播行业带来全新变化，早已抢占先机的斗鱼，在此前2019斗鱼嘉年华上携手中国移动和华为首次实现了5G+VR的高清直播，是对5G+的一次探索，也是斗鱼勇于开拓、引领行业发展风向的一次全新尝试。

外向开拓扩张，内部深耕内容，坚持“以优质内容驱动增长”发展战略的斗鱼，走在了行业前面。一方面，斗鱼深挖游戏领域更多可能性，在签约主播、拿下顶级赛事、赞助职业战队等方向不断发力，为平台用户提供更加优质的游戏直播内容；另一方面，斗鱼积极开拓泛娱乐化的多种可能，推动泛娱乐直播布局升级，打造良好的生态闭环。

Newzoo数据显示，无论从市场规模（380亿美元，比美国大25%）还是玩家数量（6.195亿，是美国1.787亿玩家的3倍）来看，中国都是全球最大的在线游戏市场。未来，随着电竞直播产业日渐规范与成熟，拥有更多顶级游戏主播、丰富直播内容和多项顶级赛事直播权的斗鱼，发展前景仍然值得看好。