经济观察网 记者 老盈盈  1月9日，国家统计局公布2019年12月全国CPI数据，12月CPI同比上涨4.5%，增速持平于前值；2019年CPI比2018年上涨2.9%。这样的CPI数值已经超过了绝大多数银行理财产品、货币基金的年化收益率。负利率时代已至，对于投资人来说，应该如何配置大类资产呢？

2020 CPI怎么走？

1月9日，国家统计局公布2019年12月全国CPI（居民消费价格指数）数据。从环比看，12月CPI由11月上涨0.4%转为持平。从同比看，CPI上涨4.5%，增速持平于前值。2019年CPI比2018年上涨2.9%。“2019实现了CPI涨幅控制在3%左右的预期目标，核心CPI只有1.6%，从核心CPI来看，我国并没有通胀的压力。”前海开源基金董事总经理杨德龙对经济观察网记者表示。

12月CPI数据中，猪肉、蔬菜、交通和通信是变化最大的三项，其中，蔬菜、交通和通信（主要受油价影响）价格超季节性上涨，对CPI拉动率合计提升0.39个百分点，猪肉对CPI拉动率降低0.3个百分点，猪肉价格下跌抵消了蔬菜和油价上涨的影响。12月猪肉价格环比下跌5.6%，明显弱于季节性，主要由于储备肉投放、养殖户集中出栏，12月生猪出栏量环比大增14.1%。

2019年全年CPI增速从2.1%上升到2.9%，对CPI增速回升贡献最大的是猪肉和水果。一方面，非洲猪瘟导致猪肉价格大涨，根据CPI统计口径，2019年猪肉价格平均同比上涨42.5%，猪肉价格对2019年CPI拉动率较2018年提高约1.2个百分点。另一方面，2018年春季的寒冷天气导致秋季北方水果欠收，2019年存量不足，进而导致水果价格在二季度出现超季节性上涨，2019年鲜果价格平均同比上涨12.3%。

“从环比数据来看，实际上从11月份之后，就开始出现了物价回落，特别是随着猪肉投放量的增加，猪肉价格将会进一步回落，过去两个月，猪肉价格整体走出了回落走势。”杨德龙对记者表示。

1月8日，农村农业部表示，12月份出栏肥猪的重量明显增加，表明目前压栏的大猪偏多，春节前这些大猪都将逐步出栏，加上商业储备、政府储备和进口增加的猪肉都会陆续投放，预计春节期间的猪肉供需总体是平稳的。新时代证券首席经济学家潘向东对经济观察网记者表示，短期市场生猪供给明显增加，1月猪肉价格涨幅可能会继续弱于季节性。在政府多方努力下，短期CPI增速上行速度可能低于预期。

对于短期CPI的走势，杨德龙却有一点不同的看法。他觉得一月份CPI可能会突破5%，因为去年一月份基数较低，春节有消费需求猪肉价格可能会出现高点；但是春节之后，随着对猪肉的需求下降以及猪肉投放量的增加，估计猪肉价格会开始回落，CPI可能也会一路回落。

“但从中长期来看，CPI增速可能超出预期。”潘向东称，得出这样的结论他有着以下几点的判断：首先猪肉价格远未到拐点。中国的猪肉供需缺口大约在3000-4000万吨，短时间很难完全平抑，而且非洲猪瘟疫苗并没出来，一旦遭遇猪瘟二次冲击，养殖户面临的风险还是血本无归，很难出现大量的复产。因此，2020年猪肉价格可能要接受更高的位置，而且持续性更长。同时，猪肉价格上涨具有外溢效应，会导致其它肉类以及餐饮价格上涨；其次，2019年12月核心CPI增速停止下跌，核心CPI是经济基本面的映射，2020年中国经济有望短期企稳或者下行速度放缓，叠加低基数，核心CPI增速或底部回升。

“2020年全年CPI会保持在3%。”杨德龙称。

负利率时代的资产配置策略

由于CPI反映了通货膨胀的程度，要知道4.5%的通货膨胀率已经超过了绝大多数银行理财产品、货币基金的年化收益率。目前央行公布的一年期存款利率是1.5%，这个是名义利率。而实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率，一算下来也就是负利率。 

不管是存银行、买理财产品还是货币基金，目前看很难跑赢通胀。换句话说，对投资人来说，钱正在贬值。那么，在负利率时代，应该如何配置资产呢？ 记者采访的多位金融专家认为，2020 年全球大类资产配置顺序为权益、黄金、债券、商品，而全球权益优先配置中国股市。

2019年是我国资本市场深化改革重要的一年，出台了一系列深化资本市场改革的措施，包括深化改革的新11条以及新证券法的修订、通过审议等等；银保监会也发文要求银行和保险，多渠道引导居民财富进入资本市场，进行长期投资和价值投资。

“2020年势必会进一步落实这些改革措施，将会带来制度改革的红利，从而为A股市场长牛慢牛行情，打下坚实的制度基础。”杨德龙称，A股市场在未来10年将会迎来黄金10年，抓住A股市场黄金10年的机会，才能实现居民财富的保值增值。

贝莱德近期也表示，2020年是战略性配置中国资产的元年，因为中国资本市场不仅规模庞大，流动性较强，而且与其他全球资产的关联度相对较低，再加上中国资本市场的开放使国际投资者更容易进入，这对投资者而言，无疑是一个史无前例的机会。

在低利率和负利率时代，潘向东认为黄金的投资价值得到根本提高。黄金可以看作是零利率资产，当债券收益率变为负时，黄金的相对收益率上升，特别是对于长期持有债券的央行而言，也愿意把一部分债券置换成黄金。而且黄金还具有避险属性和抗通胀属性，低利率和负利率本身就意味着经济增速较低、不确定较大、社会风险偏好下降，避险属性使黄金价值凸显。“货币基金等货币资产的收益率也会很低，但是当经济不确定性发生时，由于低利率和负利率国家的利率下降空间有限，这些国家的货币反而具有避险属性，也有一定的投资价值，比如日元。”潘向东说。

中国银行近日发布的《2020年全球资产配置白皮书》对全球主要市场权益资产、债券、外汇和大宗商品等大类资产2020年走势进行研判，据此提出个人金融资产配置策略建议：全球权益优先配置中国股市，中国港股积极推荐；债券方面，鉴于可转债攻守两全，可阶段性跟随 A 股上行，有望获取超额收益；大宗方面，黄金因宽松货币政策仍有发酵空间；货币方面，积极推荐英镑，欧元谨慎推荐。