经济观察网 记者 姜鑫   “中国人保H股的股价低的都不合理了。”3月30日，中国人保（601319.SH、1339.HK）业绩发布会上，董事长缪建民如是回应记者关于A、H股价格差异的提问。

就在上一个交易日，中国人保披露了2019年的业绩报告，在全面推动集团“3411工程”的2019年，公司保险业务收入5552.71亿元，同比增长11.4%；净利润316.95亿元，同比增长62.5%；归母净利润为224.01亿元，同比增长66.6%；保险业务收入5553亿元，同比增长11.4%。

非车险业务增长迅速

据了解，报告期内，人保财险在财产保险市场占有率为33.2%,人保寿险在人身保险市场占有率为3.3%,人保健康在人身保险市场占有率为0.8%，占比情况来看，人保财险在财产保险市场占有率较2018年略增0.2个百分点；人保寿险在人身保险市场占有率较2018年下降0.3个百分点；人保健康在人身保险市场占有率较2018年回升0.2个百分点。按规模保费统计，2019年，人保财险、人保寿险、人保健康、人保香港分别实现规模保费4317.24亿元、1040.66亿元、232.06亿元、1.49亿元。

年报显示，人保财险的车险保费收入占比达六成，为2629.27亿元，同比增长1.6%，综合成本率为96.7%。车险承保利润为82亿元。在非车险领域，信用保证险的增速最快，由2018年的115.75亿元增至227.67亿元，增幅达96.7%。意外伤害及健康险保费收入增幅紧随其后，由2018年的404.44亿元增长42.5%至2019年的576.33亿元。

年报显示，信用保证险保费规模确实大幅增加，但承保利润还是亏损状态。信用保证险综合成本率为121.7%，2019年全年亏损28.84亿元。

2019年，人保财险农网实现商业险保费468亿元，同比增长20.4%；带动车险保费343亿元，同比增长14.3%；车险直销直控渠道占比69.3%，同比增加5.1个百分点。

“3411”工程实施以来，人保寿险业务聚焦价值转型，寿险期限结构不断优化，并加大个险队伍建设。首年期交同比增长16.3%至195.7亿元，期交（含续期）占总保费收入提升4.7个百分点至64.7%，趸交业务大幅压缩同比减少11.1%，十年期及以上首年期交68.8亿元，同比增长53.2%，占比提升至35.1%；续期保费439.2亿元，同比增长11.5%，在总保费中占比44.8%。

值得注意的是，2019年，人保财险的给付及赔付净额由2018年的2133.03亿元增长18.1%至2019年的2517.96亿元，赔付率由2018年的62%上升4.2个百分点至2019年的66.2%。

对于赔付率的上升，中国人保解释称，主要是业务增长带来赔付支出增加，同时受猪瘟疫情以及风雹、暴雨、干旱、台风等重大自然灾害影响，农险赔付率有所上升；受民生类保险规模日益增大影响，责任险赔付率有所上升；受保险业务结构调整影响，信用保证险赔付率有所上升。

H股被低估

值得注意的是，年报中，中国人保董事会建议每股现金分红人民币0.116元，同比增加154%。公司称，未来，公司在综合考虑发展资金需求的情况下，还将继续加大分红力度。在业绩发布会上，缪建民称，从投资的角度来讲，现在是投资人保H股的一个很好的机会，特别是从长期投资角度来说。公司的分红比例，每股派息率已经非常高了，比市场上好多债的收益率还高。

值得注意的是，今年以来，中国人保股价不断走低，更是在3月19日收于2.11港元创下历史新低。对此，缪建民表示，中国人保H股市盈利只有4倍左右，市净率不到一倍。当然，中国人保H股股价一直下行与恒生指数整体的下行是关联的，因为这段时间受新冠肺炎疫情全球蔓延的影响，以美股为代表的全球金融市场出现了巨大的动荡，美股跌幅很大，恒生指数也下行了。

中国人保H股的股价便宜还有另外一个原因，即人保的流通股数量不大，所以股票的流动性不够高。缪建民直言，也曾想过采取回购等措施，但是因为中国人保H股流通股的比例本身就低，如果实施回购，流通股的比例便不符合香港联交所的要求，所以回购还无法实施。

权益如何配置？

中国人保年报显示，2019年末，公司保险资金投资规模9782亿元，同比增长9.2%；2019年总投资收益率5.4%，提升0.5个百分点。

在谈到权益类配置机会时，缪建民称，总体上，今年A股是全球股市中表现最好的之一，最近随着全球金融市场的动荡，内部也在下行，但是对A股市场还是充满信心的。一方面基础建设在强化，新《证券法》的通过，为资本市场的稳定发展打下了坚实的制度基础。另一方面，从我国经济的长期发展来看，长期向好的趋势没有改变。

他表示，对集团权益投资的要求是抢抓三个机遇，不要过分的悲观。第一，抢抓战略性的机遇；第二，要抢抓行业性的机会，第三是抢抓战术性的机遇，就是抓住在市场波动过程中存在着的战术性的机遇。

人保资管有关人士称，在战术性机会方面，会围绕战略配置中枢，根据市场的变化情况，在战术配置层面进行逆向再平衡操作，把握相应的结构，捕捉阶段性的波动的机会。在行业结构性的机会上，会以科技成长为主线，同时重点关注5G网络、特高压、大数据中心、工业互联网、人工智能以及城际高速铁路、轨道交通、新能源汽车等在新基建领域的投资机会。另外也会关注和把握受益于稳增长、促就业、低估值、周期性板块的短期的交易机会，以及大消费服务行业领域业绩稳定的长期投资机会。

在战略性机会的把握上，重点是要关注跟集团的保险主业有协同效应的，比如金融、医疗健康、养老服务、汽车服务，以及对保险主业创新发展能够带来赋能效应的高科技领域的投资机会。

而在谈到H股股价时，缪建民称，恒生指数的市盈率只有9.5倍，不到10倍，市净率现在在一倍左右。“一个多星期以前，我还看了一下恒生指数的历史表现，最近这20多年来，恒生指数一共有过三次市净率不到一倍，分别是1996年、2009年和2016年，事后每次都有很大幅度的反弹。”