经济观察网 记者 郑一真 2020年过半，上证指数时隔4个月再次站上3000点，券商、地产、煤炭等板块本周轮番上涨。成交量持续放大突破万亿，沪深港通北向资金买卖总额创历史新高，两融余额大增接近千亿元。但市场对于未来的走势也存在一定的疑惑。

华南某私募人士对记者表示，从这两天的行情来看，其实已经是个小牛市了，最重要的原因还是资金多、资金成本低，叠加政策利好。“短暂的，还是普涨，去年到现在也有几次判断失误，这次能走多远，先看到3300，乐观一点3500。”

华兴证券宏观及策略研究主管庞溟分析到，PMI数据确认宏观复苏态势，政策扶植边际强化趋势明显。最近的成交量和北向资金都反映了情绪修复。信用宽松引领经济复苏，经济缓慢上行和通胀水平缓慢回升，企业盈利状况逐步得到恢复和改善，这是市场市场逐步走强的主要原因。

“但情绪修复和资金面宽松都不是本，关键看疫情防控节奏、全球经济复苏节奏和中国与境外宏观增长和宏观政策剪刀差。现阶段还不能掉以轻心。”庞溟表示。

市场热情火爆

 7月3日早盘，A股三大指数集体上涨，煤炭股领涨。保险、券商、在线旅游、免税等板块表现强势。白酒板块大幅回调，位于跌幅榜第一。截至收盘，沪指上涨2.01%，深成指上涨1.33%，创业板指上涨1.57%。北向资金实际净买入额131.94亿元。

有牛市发动机之称的券商板块表现强劲，疯狂吸金。券商概念股截至7月2日的三个交易日涨幅超过11%，7月2日更是集体掀起涨停潮，板块涨幅近8%。而其中，中信建投股价不断创下新高，7月3日早盘市值超过券商一哥中信证券，光大证券半个月的时间股价翻倍。

外资持续涌入进一步推升市场热情。7月2日，北向资金全天单边净买入171.15亿元，创6月19日以来新高；其中沪股通净买入111.61亿元。沪深港通北向资金买卖总额创历史新高。今年以来，北向资金累计净买入额达到1352.66亿元，其中沪股通为499.15亿元，深股通为853.51亿元。

为何外资又开始疯狂扫货A股？

MSCI此前的一个研究数据或许能看出一些端倪。MSCI研究表示，2020年初至4月30日，MSCI中国A股在岸可投资市场指数和MSCI全球基准可投资市场指数之间的相关性为55%，远低于全球其他主要国家和地区的数据。在2004年12月至2019年12月的15年间，中国A股市场与全球基准可投资市场指数之间的相关性更低。

庞溟认为，北向资金在季初有加筹码换配置的需求，这次北向资金仍是进一步加筹科技、消费等几个重仓板块。另一个原因是，境外疫情反弹，对中国的预期更高了。

记者采访多家机构人士认为，这一轮的上涨主要得益于宽松的资金面、宏观数据确认经济复苏态势以及中国经济相较全球更快走出疫情阴霾。

6月官方制造业PMI为50.9%，较前值回升0.3个百分点，连续4个月处于景气区间。6月新订单指数回升0.5个百分点至51.4%，新出口订单指数大幅回升7.3个百分点至42.6%，数据显示内外部需求均有较为明显的改善。

其他高频数据均保持在较高水平：6月份六大发电集团日均发电耗煤量进一步回升至63.3万吨/日，已经高于去年同期水平；另外，炼钢数据也表现不俗，全国高炉开工率已经达到70.4%，与往年同期持平，而粗钢产量和螺纹钢产量环比上升，且均超过去年同期水平。

另一方面，根据央行的最新表态，预计今年全年人民币贷款、社融同比增速仍有望达到13.2%、11.9%，下半年货币政策仍将维持在合理充裕的水平；如此，若流动性充足，将对资本市场形成一定的支撑。

星石投资认为，短期来看，伴随着经济恢复，货币政策仍将维持在合理充裕的水平，资本市场走势存在支撑。二季度以来，国内经济整体已经恢复到准常态水平；按照复工复产的节奏，预计下半年海外经济也将逐步恢复到准常态水平，届时内需、外需有望呈现双重修复，有望带动企业盈利回升。

下半年如何布局

从这周的行情来看，板块出现轮动，金融、地产、煤炭等上半年表现弱势的板块补涨，而白酒开始回调，食品饮料和医疗明显不如大蓝筹。风格是否开始切换，市场仍有不小分歧。

北京某公募基金经理对记者表示，其目前的配置思路依然是医药、消费、金融以及部分周期行业。短期内价值及低估值会占优势，但板块轮动之后，市场风格依然回归增速较快的成长板块，长期来看，消费、医药和科技依然是最重要的三大主赛道。

如何面应对目前板块轮动，其透露将保持中性仓位和分散投资来抵御回撤风险。

星石投资认为全球经济复苏叠加低利率的宏观环境下，科技、消费、周期各个类别都存在较好的投资机会。

庞溟表示，创业板和科创板今年仍有改革助力，但是部分低估值周期股可以趁低吸纳了，在弱经济加上流动性充裕的情况下，景气度好的低估值周期股板块值得关注，包括汽车、建筑、券商、有色等板块。上半年涨势强劲的消费和科技龙头股仍要关注，包括家电、新能源汽车、轻工、先进制造业、国产化、互联网传媒等。

这是否意味着“小牛市”已至？但是大牛市是否可期，多数市场人士认为目前，仍应谨慎乐观。

交银国际研究主管洪灏在A股下半年策略报告中，维持对上证今年2700 至3200点交易区间的预测。其同时表示，美国股市成长股泡沫已经达到顶峰时期的水平，2020年5月19日，价值股跑输成长股的程度已达到2000年3月9日互联网泡沫顶峰时的水平。无论这些指数是否已见顶，未来价值股都将跑赢。未来，A股和港股也可能会受到美国成长股泡沫破灭的影响。但是，上证与标普500指数的相对表现达到一个拐点，上证现在相对于标普如此糟糕的表现意味着这两个指数之间的表现将均值回归，长期投资者应该开始关注上证的长期投资价值。

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper则认为，我们预计下半年货币政策将维持宽松，可能包括针对性小幅下调利率。由于中国A股市场很大程度上是由资金流动性所带动，因此我们预计A股市场将受惠于当前的宽松货币环境，我们看好下半年A股的表现。