经济观察网记者   冯庆艳    这是一个最好的时代，这是一个最坏的时代，狄更斯的这两句话，放在此时的小米身上，似乎再恰当不过。

除了自身的努力，小米的运气也真的好，曾经被乐视猛追死打的小米，在乐视轰然倒塌之后，趁机补位，接受了一波市场的红利。乐视2016年底之后快速沉沦，而小米在2017年打了一场翻身仗，手机出货量重回全球前五。

这样的运气，对于一个企业来说，有一次就不容易了。可小米却被这从天而降的运气，砸了两次，最近的一次便是，在手机领域与小米激烈角逐的华为，受到断芯之痛，小米的老对手荣耀在一番波折后，终于从华为剥离。11月17日，是荣耀被官方证实独立出来的日子。而几天后小米发布的2020年第三季度财报，数据也格外亮眼，第三季度总收入比去年同期增了三成多，净利润增了近两成，海外市场贡献了超过一半的营收。更让雷军兴奋的是，手机销售量全球第三的宝座，小米暂时从苹果手中抢了过来（第三季度），曾经小米在这个位置上短暂停留，还是在六年前。

然而这样的好运气，却难以在资本市场上延续，12月2日，小米突然停牌，当天中午发布了40亿美金的发债及配股融资方案，下午1点再复牌，股价出现闪崩，当天收盘市值蒸发了超430亿港元，这个数字比增发要募集的310亿港元，还要多一百多亿港元。

市场不买账不是第一次了，近期小米发布了各项数据亮眼的第三季度财报，可是财报发布后，股价跳空低开，盘中一度跌超5%，收盘跌3.68%。更久一点，小米2018年港交所上市前估值就出现大跳水，从之前传闻的2000亿美金到后来的1000亿美金，最终上市时市值仅为540多亿美金。上市当天即破发，之后市值有升有降，降的时候更多一些，低的时候，一度跌破258亿美金（2000亿港元）。

虽然今年疫情影响下，科技股股价集体出现大幅上涨，小米借着这股东风，股价也有了起色，但截至今天，依然没实现雷军在小米上市庆功会上的承诺，“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍”。尤其是有同年回港上市的美团，市场给出的投票珠玉在前，小米就更显得落寞和尴尬了。

资本市场不买账的原因，还要从小米自身来看。雷军前脚在公开场合为小米正名，称社会对小米有三大误解，包括小米产品都是中低端、小米产品全是代工的、小米没技术。紧接着小米高管就以“得屌丝者得天下”的言论搅动小米用户和外界的心情。从此可以看出，不只是社会对小米有所误解，小米人自身对小米也有所误解。

竞争格局的变幻，带来的好运气，无法掩盖小米自身面临的难题，上市前，小米到底是一家互联网公司还是一家硬件公司，就引发了诸多质疑和争执。为了扩大用户规模，雷军甚至承诺，小米的硬件综合净利润率永远不会超过5%。

上市两年多的时间里，支撑小米业绩的，主要是智能手机业务、IoT业务，以及互联网服务。在这“三驾马车”当中，智能手机业务是小米多年的支撑业务。

资本市场更关注的，恐怕是IoT业务和互联网服务这两项业务，因为这两项业务中，IoT业务代表小米未来的想象空间，互联网服务则代表小米的互联网性质到底有多浓重。而数据亮眼的第三季度财报显示，IoT与生活消费产品在三季度营收181.2亿元，较去年同期上升16.1%；互联网服务收入为57.7亿元，同比增长8.7%，其中广告收入达到33亿元，贡献了一半以上的互联网服务收入。从数据上来看，这两项贡献营收共计为238.9亿元，占整个集团营收的比例约为33%，与两年前上市时，为整个营收贡献比例提升了近13%，但IoT与生活消费产品贡献的收入里还是硬件产品为主，IoT技术产生的收入还是比较少的，互联网服务收入规模，也无法与纯互联网公司相媲美，显然这些离市场对小米的预期，还有不短的距离。

值得关注的是，雷军在为小米正名的同时，也于日前披露小米11将首发搭载骁龙888芯片，其目的恐怕是，借机打破外界一直以来对小米的固有印象。与此同时，联系到小米账上趴着300多亿元的现金，还要再融资40亿美金，来提升自身业务发展，这些动作和信号，发生在老对手荣耀从华为手中剥离的档口，可见雷军对小米的期待与野心。不过现在来看，小米的未来可能还在未来。