经济观察网 记者 郑一真 实习记者 黎媛  2月1日，游戏驿站Gamestop（GME）股价开始大幅回调，当天下挫31%，股价收报225美元，此前GME股价最高曾达到483美元/股。GME盘后价格再度下挫29%，报160美元。被美国散户热捧的另外两只个股黑莓和AMC，股价也开始大幅回调。

高盛称，GME身上演绎的为25年来最壮观的逼空事件。目前，游戏驿站空头头寸骤减。IHS Markit数据显示，针对游戏驿站（GME）的空头仓位从1月中旬占自由流通股114%锐减至39%。S3 Partners的数据也显示，GameStop空头头寸数量已经降到相当于自由流通股数的50%左右，今年稍早高峰水平约为140%。

“GME的逼空大战已经结束了，空头的风险已经降下来了，估计很难去逼空了。除非GME从价值角度出发真的值这么多钱，否则可能会跌回原形。”拥有多年美国个股期权交易经验的林道资产合伙人赵林对经济观察网记者表示。

本次最受伤的机构包括美国对冲基金Melvin Capital等。据外媒报道，Melvin Capital一月份的损失超过50%。Melvin此前曾澄清GME事件并没有引发公司破产清算。除此之外，Maplelane Capital、Greenlight Capital、Renaissance Technologies等公司的基金也中枪。

Point 72资产管理公司的损失大概在15亿左右，该公司管理资产规模190亿美元，据外媒报道，Point 72委托Melvin投资的资产在10亿美元左右。逼空事件之后，Point 72上周一决定追加7.5亿美元的投资给Melvin。Melvin表示，已经平掉对游戏驿站的空头头寸。

赵林表示，买个股期权的风险，最怕的是大幅地跳开和跳空，如果是持续的，还是有时间去把风险敞口给关掉的。这在GME上根本不适用，从过去几天的走势图来看，GME的股价基本上处于一个非常疯狂的状态，已经完全脱离了基本面。

“如果是我，坐在交易台上，也完了，这是前所未有的事件。在那种情况下，想要平仓是非常困难的。Melvin卖出的是虚值认购期权，仅仅买回GME股票是没有办法对冲掉风险的，唯一的办法就是把真正的风险敞口Gamma风险平掉，而这几乎是不可能的。如果说Melvin Capital做错了什么的话，那就是在一个流动性不好的市场里，空了太多的Gamma。”赵林表示。

赵林几年前曾经参与过GME个股期权的交易，其表示，GME作为个股期权的交易模式，和以前相比并非有太大的不同，但美股市场最大的变化就是，个股期权的交易明显在向苹果、特斯拉等TOP 10股票集中，这是华尔街近几年来非常清晰和明显的一个趋势。GME为一只个股，它的期权的流动性、交易的活跃性应该没有几年前高。

GME做空机构最大的问题在于“裸空”。美国对冲基金经理、正态资本（BellCurve Capital）创始人王璜鑫表示，＂卖空＂是一种完全合法、正常而且对市场交易的流动性完全必要的市场运作。“裸空”（即没先借到股票再卖空）则是明显违反规则。GME长期 Short/Float 比超过100%，说明裸空现象明显大面积存在。

一般情况下，个股的Short/Float比例20%-40%之间就已经算是比较高的了。目前特斯拉的Short/Float比例在7.4%左右。

“我不认为这是散户与机构的抗争，而是一些人发现系统中一些流动性及供求关系中出现的严重漏洞。决定股价的因素，除了基本面，还有供求关系和流动性。逼空现象就是后两者起主导作用。从长远看，股票价格还是以基本面为主导。逼空的股票会最终回落，但很可能要等到 Short/Float 比率下降到比较正常的区间（例如50%之下）才行。”王璜鑫表示。

以做空中概股著称的浑水公司创始人Carson Block日前也发声，在他看来，这种抛物线走势不太像Reddit上的散户所为，更像对冲基金针对其他对冲基金的轧空行为。目前，这还是一个未经证实的猜测。但如果Block的猜测是对的，那么上周所谓历史性的散户起义就只不过是对冲基金之间的自相残杀。

而一旦上述做空基金出现破产清算，就有可能引发市场更大的流动性危机。

Melvin Capital是由Gabriel Plotkin于2014年成立的美国投资管理公司，总部位于纽约市。它主要投资于科技和消费类股票，据报道，截至2021年1月，其管理的资产为125亿美元。

赵林表示，130亿美元的对冲基金，很可能就因此倒下去了。短短几年时间之内打造成130亿美元的这种规模的基金，是非常少见的，出现的概率大概就像白天的星星一样，它是需要很多管理人做对很多事情。和国内目前成立私募门槛比较低的情况不一样，美国对成立对冲基金的要求非常高，前期成本也比较高，能在短短几年内做成这个规模，它的管理人和团队应该不是很平庸的人。

此次事件中，一些中介机构也被波及，一旦对冲基金破产清算，剩余的损失也将有中介机构兜底赔偿。美国互联网经纪券商Robinhood表示，已经从投资人处筹集超过10亿美元，并且提高了其在银行的信贷额度，应对“垃圾股”暴涨带来的冲击。据外媒报道，Robinhood已经通过信贷安排从摩根大通、高盛、摩根士丹利、巴克莱和富国银行处减记了几百万美元的负债。

我们限制了部分股票的交易。Robinhood上周四在一份声明中表示，作为美国的券商，我们必须满足美国证监会关于净资本的要求，清算中心（clearing house）关于保证金的要求。而在过去一周，GME股价的大幅波动中，Robinhood的流动性随之大幅震荡。

券商TD ameritrade在主页上提示：“为了减轻我们公司和客户的风险，我们对Gamestop(GME)、AMC和其他证券的一些交易实施了几项交易限制。我们是在前所未有的市场状况和其他因素下非常谨慎地做出这些决定的。”

而这场逼空大战的获胜者，背后是否闪现机构身影？目前仍尚未清楚。

从持股信息来看，包括black Rock、Point 72等一些大基金都有一些GME持股。赵林表示，但不是说所有人持股都是看涨。比如期权做市商在交易过程当中一定要去买卖股票来去对冲他们的仓位，尽管Susquehanna这家期权做市商持有6%的GME股份，但是有可能完全是为了对冲自己的股票。

赵林表示，如果交易员想要参与美国个股期权的交易，就必须要做压力测试，不是看每天10%-20%的波动，至少看50%上下的波动出现，是否能够承受这个风险，现在期权交易员要看的是股票上涨100%-200%的风险，尤其是一些小的公司，这的确是一个不同的时代。

王璜鑫表示，GME 这件事很轰动，但实际这事本身不算大，却可能成为市场转折的一个可能外因。很多对冲基金并非只卖空，而是采用所谓中性策略：卖空某些股票同时买多另外一些股票。如果因为逼空而导致资金短缺的话，有可能因而引发被迫削减买多的部分。现在大市处于高位，所以这种由于流动性造成的不确定性会导致整个市场的动荡。