经济观察网 记者 万敏 北京时间3月19日，美股公司乐信（NASDAQ：LX）发布2020年4季度及全年未经审计财务业绩。4季度，乐信录得毛利15.2亿元（人民币，下同），环比3季度大幅增长55%；非美国通用会计准则下的息税前利润（Non-GAAP EBIT）7亿元，环比3季度增长41%；税前利润6亿元，环比3季度增长55%；截至季末，乐信平台管理在贷余额765亿元，同比增长26%。

今年，乐信推出了约惠、买鸭、消费号等三项新业务模式，将乐信潜在服务人群拓展到5亿新消费人群；业务范围延伸到更广阔的新消费领域。财报显示，约惠已与数百家商户建立了合作，其代表的契约式消费模式还被深圳17家行业协会和企业作为案例写入“预付式消费安全倡议书”；先享后付“买鸭”预计首月将创下近5000万交易额；消费号月交易额环比涨幅也超过了30%。

其中，“买鸭”主打“先享后付”模式，大幅降低用户消费门槛，提升收入支配灵活性，商家也获得更高的销售转化率和客单价。乐信方面表示，目前，买鸭正在与多个知名消费品牌和商业地产洽谈合作，有望在二季度实现规模化增长。

近年来，“先买后付”（Buy Now Pay Later，简称BNPL）行业发展迅速，受到消费者的欢迎，先后涌现了Afterpay、Klarna和Affirm等行业巨头，但这一新的业务模式正在逐渐被纳入金融监管体系，在国内尚属新生模式的BNPL模式，乐信选择的这一赛道前景如何？

乐信新定位

乐信前身分期乐创建于2013年，这款购物APP以分期购买手机等电子产品切入大学生消费市场，迅速在校园用户中占有一席之地，随后拓展到整个3C数码、运动户外、美妆、吃喝玩乐等多个领域并获得资本的青睐，成立乐信集团。顺利经过数轮融资后，2017年2月，分期乐母公司乐信集团登陆纳斯达克，发行价为9美元。

据分期乐母公司乐信发布上市后首份财报显示，2017年四季度，公司总营收达16亿人民币，Non-GAAP息税前利润2.37亿，同比增长322%。

随着国内线上消费金融领域竞争白热化，乐信的收入增速也随之放缓，但在用户数量方面仍保持相对较快的增长，财报显示，2020年4季度，乐信新增用户1200万，连续六个季度增长超千万；季度活跃用户820万，创下其历史新高；截至年末，乐信用户数达1.18亿，同比增长61%。

与行业趋势一致，随着国内4季度消费市场回暖，财报显示，4季度乐信平台促成借款额532亿元，营收30亿元；全年促成借款额1770亿元，同比增长超40%，营收116亿元。

同时，基于1季度的强劲增长及优异资产表现，乐信宣布上调2021年业务目标：从之前给出的2200-2300亿元调高至2400-2500亿元，对应2020年交易额增长40%左右。资产质量方面，乐信在2020年4季度超过90天逾期率由2020年3季度末的2.6%降低至1.95%。

乐信CEO肖文杰表示，重新将公司定义为“新消费数字科技服务商”，并有信心将多年来在金融科技领域积累的技术能力和运营经验，运用广阔的新消费领域，挑战这一更大的市场机会。

作为消费分期金融服务方面的头部企业，乐信的新业务模式引发市场广泛关注。

今年初，乐信推出约惠、买鸭、消费号等三项新业务模式。其中，智能化契约消费产品“约惠”让用户无需预付充值，约定多次消费即可享折扣，不仅减轻消费压力，也避免预付式消费可能存在的陷阱，同时帮助商家锁定用户，提升复购。目前，约惠已与数百家商户建立了合作，涵盖观影、餐饮、商超购物、酒店出行等十多个行业，并在315当天被深圳17家行业协会和企业作为预付式消费难题解决方案，写入“预付式消费安全倡议书”。

消费号针对流量越来越贵且越来越闭环的电商痛点，将1.2亿用户和分期消费能力开放给网红店家、商家，通过直播、小视频等工具帮助商户吸引用户关注，聚集流量；消费号商品链接还可跳转至商户淘宝店、京东店、拼多多店、微信小程序等，进一步增强用户吸引力，沉淀私域流量。乐信表示，今年2月，分期乐消费号交易额环比1月上涨32%，客单价上涨22%。

BNPL模式监管未明朗

3月5日，乐信旗下乐信研究院发布《“先享后付”（BNPL）消费趋势洞察》报告称，超6成中国消费者希望使用先享后付方式消费。先享后付“BNPL”（Buy Now Pay Later）既满足消费者需求，又能解决商户疫情后数字化经营痛点，全球市场规模有望在2025年突破万亿美元，中国市场正在迎来大爆发。

作为“BNPL”模式典型代表，澳大利亚的Afterpay在2020年市值增长11倍达到200亿美元以上，成为去年全球最吸睛科技独角兽之一。2020年5月1日，Afterpay 发布报告称腾讯经过多天入市增持，已经持有公司5%的股权，成为Afterpay 的大股东。这一报告发布之后，Afterpay 的股价迅速飙升了35%达35.59澳元每股。

据中金公司此前发布的一份研报，Afterpay向用户提供一种四期免息的分期支付方式，让用户无需支付全款即可获得商品，同时基于交易量根据一定的费率向合作商家收取佣金。而在C端，Afterpay不向用户收取利息费用及其他费用。

先买后付，无需支付额外的利息等费用，这种模式给消费者提供了更具“爽”感的购物体验，也给商家提供了更活跃的销售表现。Afterpay财报显示，83%的合作商家转化率得到提升，72%的合作商家客单价得到提升，66%的合作商家客户满意度得到提升。

但针对Afterpay业务模式的质疑一直存在。中金公司认为，如未来遇到利率及坏账上升的情况，该公司的运营情况会受到负面影响；“先买后付”创新的商业模式在监管上存在一定争议。

2020年12月，美国第一资本金融公司（Capital One）表示，已经禁止客户使用其信用卡清算“先买后付”债务（buy-now-pay-later debt），因为此类交易承担着不可接受的风险。该公司是首家与“先买后付”业务划清界限的金融机构。

由于行业本身尚未受到监管，消费者可能因超额消费而让自己陷入债务危机。2021年2月2日，英国金融行为监管局（FCA）宣布，计划出台新规对BNPL行业进行监管。澳大利亚金融业协会（Australian Finance Industry Association）起草的新法规也将对Afterpay、Klarna等公司生效，比如对逾期还款的次数设定上限、并对借债金额比较大的客户的财务状况进行强制性检查等。

目前，国内尚未出台针对BNPL模式的监管政策。但近期央行在专栏文章中表示，要高度警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险，不宜依赖消费金融扩大消费。