经济观察网 记者 叶心冉 4月20日，李子园（SH：605337）发布2020年度报告。年报显示，2020年，公司实现营收10.88亿元，同比增长11.6%；归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长18.12%。

报告显示，公司经营活动产生的现金流量净额为2.97亿元，较上年同期增加96.61%。李子园指出，主要系报告期内公司销售收入增加，导致销售商品、提供劳务收到的现金增加。

资料显示，李子园成立于1994年，公司致力于甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料和其他饮料的研发、生产与销售，主要产品包括配制型含乳饮料、发酵型含乳饮料、复合蛋白饮料、乳味风味饮料等。

但从具体产品表现来看，含乳饮料的营收多年来占比超过九成。年报显示，2020年，含乳饮料实现营收10.45亿元，占总营收比重96.94%；乳味风味饮料营收732.74万元，占比0.68%；复合蛋白饮料营收447.18万元，占比0.41%。并且，乳味风味饮料和复合蛋白饮料的营收较上年同期均出现下滑，乳味风味饮料营收同比减少49.43%，复合蛋白饮料营收同比减少34%。

上述产品的毛利率在2020年还同时呈现不同程度的下滑。年报显示，含乳饮料毛利率37.99%，同比减少4.13%；乳味风味饮料毛利率11.37%，同比减少4.61%；复合蛋白饮料毛利率为-0.06%，同比减少18.41%。

同时，根据公告中披露的产销量情况，乳味风味饮料在生产量较上年同期减少43.48%的情况下，库存仍攀升26.64%，部分原因在于其销量减少50.58%。含乳饮料的生产量增加11.05%，销量也同时增长10.78%，但库存增加43.18%。复合蛋白饮料的生产量和销售量分别同比减少41.96%、31.50%。

另外，公司存货大增81.29%至1.34亿元，对此，公司在年报中指出，主要系本期奶粉采购量增加所致。

今年2月8日，主打甜牛奶含乳饮料的李子园在上交所主板上市，发行价为20.04元/股。古早气息包装的李子园是众多80后、90后的回忆，虽然李子园凭借甜牛奶这一拳头产品打出了品牌，营收实现逐步增长，但其营收占比超过九成，“甜牛奶依赖症”的质疑一直伴随李子园左右。

从梳理来看，公司陆续推出了零脂肪乳酸菌饮品、果蔬酸奶饮品、咖啡牛奶饮品、椰汁牛奶饮品、果蔬乳酸菌乳饮品、植物蛋白饮料系列等新产品，但从年报数据来看，含乳饮料之外的复合蛋白饮料、乳味风味饮料等的新品类表现仍然不尽理想。

有从事李子园代理多年的经销商告诉记者，李子园主线产品比较突出，在浙江区域，售网点覆盖广，加上口感还可以，虽然不是特别大的牌子，但是销量一直比较稳定。

品牌定位专家、红箭头品牌营销公司总经理张健分析表示，李子园的增长存在多方面的因素，市场扩张及新产品上市都增加了李子园的营收及利润表现，但这并不能说明李子园现有的产品多么受到追捧。长期来看，李子园所在的“甜牛奶”品类并不符合趋势，甚至与趋势相悖。元气森林引发的“0糖”效应在进一步发酵，越来越多的消费者开始关注无糖饮料，尤其是在一线城市。

当前，消费者的需求在不断演变，对于产品包装等附加值的兴趣增多，对减糖、健康食品的诉求增加，李子园还会有多大的发展空间？张健表示，李子园的战略风险在于品类的衰弱。一旦“甜牛奶”品类失去吸引力，李子园品牌也就无的放矢。为瓦解风险，李子园需要在品类上进行创新，解决企业长期增长的战略问题。