经济观察网 记者 程璐洋 线下小酒馆越发热闹。

8月22日，港交所披露，海伦司国际控股有限公司通过聆讯，中金公司为独家保荐人。如果成功上市，海伦司将成为香港资本市场中的“线下酒馆第一股”。

近期，火锅巨头海底捞在北京开张多家小酒馆“Hi捞”，目前在太古里3.3店、望京华彩商业中心店、望京新荟城等门店试运行。

一位专注消费领域的机构投资人告诉经济观察网，餐饮企业跨界酒馆的热度愈发明显，但各家盈利能力差别较大，要看和自身餐饮匹配度。

2020年起，老乡鸡、湊湊等传统连锁餐饮品牌入局小酒馆，基本在门店里开辟小面积用于小酒馆，兼顾售卖、制作、打包等步骤。2021年中，连锁拉面品牌和府捞面在上海开出首家“和府小面小酒”，喊出“小面小酒，越喝越有”的口号。此后，水饺连锁品牌喜家德、川菜连锁品牌眉州东坡也加入了小酒馆业态。

上述投资人表示，中国小酒馆行业的集中度远不够，加上年轻人接受低度酒的趋势，使得餐酒赛道聚集了不少关注度。

据 NCBD（餐宝典）《2021中国小酒馆行业发展研究报告》，2020年中国小酒馆市场规模为743.4亿元，预计到2025年达到1372.8亿元。同时，小酒馆行业高度分散化。截至2020年末，中国约有3.5万家酒馆，其中95%为独立酒馆。按2020年收入计，中国酒馆行业前5大酒馆经营者的合计市场份额仅占2.2%，市场依然存在着广阔的空间。

据海伦司招股书，其自称中国最大的连锁酒馆，2020年按收入计，海伦司占据1.1%的市场份额，在中国酒馆行业中排名第一。该招股书援引弗若斯特沙利文数据，以酒馆数量计，海伦司于2018年、2019年及2020年以及截至2021年3月31日止三个月在中国酒馆行业中保持市场领导地位。

海伦司成立于2009年，2018年起从最早的加盟模式向直营模式转变，目前为全直营线下连锁酒馆品牌，总部位于深圳，于2020年新开酒馆105家，截至最后实际可行日期共528家门店，覆盖24个省级行政区及100个城市，还计划2022年在全球开设超1000家门店。

2021年2月，海伦司完成3300万美元首次融资，由新消费基金黑蚁资本领投，投资银行中金公司跟投。2021年3月底，海伦司国际控股有限公司向港交所递交招股书。

据招股书，三年来，海伦司的收入由1.15亿元增至5.65亿元，再增加至8.18亿元，疫情影响下的2020年，海伦司新开酒馆105家，全年收入同比增长44.8%。

不过，收入迅猛的扩张并没有带来利润的同幅上涨，同期海伦司经调整净利润分别为1083万元、7914万元、7575万元。

对此，招股书解释，随着业务的扩张，公司可能会在很少或没有经营经验的市场开设新的酒馆，同时公司会着重进入尚未建立酒馆的市场。而这些新市场的竞争状况、消费者的偏好和消费模式可能与公司现有的市场不同，以至于公司无法保证在继续拓展新市场的过程中能够保持盈利能力。

海伦司的下沉模式十分明显。招股书显示，2020年，中国一线、二线、三线及以下城市的Helen’s酒馆数量分别为56家、200家、94家，分别占对应年份内酒馆总数量的16%、57%、26.8%。

最近几年海伦司在二线城市的酒馆占比一直最多。虽然一线城市销售额占比逐年上升，但就2018年、2019年、2020年三年内单个直营酒馆日均销售额看，二线城市、三线及以下城市的增长速度高于一线城市。另外，从2020年单个直营酒馆日均下单用户数量来看，二线城市、三线及以下城市数量高于一线城市，其中三线及以下城市增速最快。