经济观察网 记者 梁冀 中签如中刀！

近日，A股市场新股破发愈演愈烈，不少投资者遭遇打新即被套的境地。

在入手即亏损的悲观预期下，投资者打新出现了大面积弃购的情况。券商们也纷纷给投资者发出理性申购新股的提示。

4月20日，半导体公司峰岹科技（688279.SH）登陆科创板。该股发行价为82元，上市首日以61元开盘，低开25.61%。若以开盘价计，该股中一签浮亏1.05万元。这只是今年新股破发潮中的一个缩影。

Wind数据显示，年初至4月19日，A股新股共104只，跌破发行价的个股有59只，破发比例逾半。其中，科创板成为新股破发重灾区，年内破发率达到77%，明显高于创业板53%的水平，更远远高于主板19%的破发率。首日破发方面，科创板首日破发率54%，同样远高于创业板20%的水平，而主板与北交所新股更是新股首日零破发。4月17日，科创板新股纳芯微披露发行结果，其网上投资者弃购金额达到7.78亿元，弃购比例达到38.76%，双双创下A股新纪录。

华南某投行人士告诉经济观察网，近期新股破发主要原因有两点：一是市场目前的整体情绪比较一般，明显影响到新股的投资热情；二是破发新股往往在一级市场的估值较高，造成发行价相较市场预期有一定溢价，因此会有投资者中签弃购以及新股破发的现象。

开源证券分析师任浪、孙金钜也在研报中指出，2022年以来受疫情反复及俄乌动荡局势影响，市场行情整体震荡下行，加上新股中未盈利、高估值溢价公司较多，使得注册制新股首日破发批量出现。同时，在今年整体偏震荡的行情背景下，未破发新股的首日涨幅也大幅下行，从而导致一季度科创板和创业板的上市首日涨幅进一步下降。

新股破发频现

截至4月19日收盘，2022年A股全市场共迎来104只新股，其中科创板与创业板成为破发重灾区。Wind数据显示，今年以来，科创板迎来35只新股，破发数量为27只，破发率为77%；首日破发数量为19只，首日破发率54%。创业板迎来新股45只，破发数量为24只，破发率为53%；首日破发数量为9只，首日破发率为20%。同期，沪深交易所主板与北交所新股破发数量分别为3只和5只，无首日破发新股。

4月19日，A股迎来5只新股，其中创业板三只新股新特电气（301120.SZ）、宏德股份（301163.SZ）和联盛化学（301212.SZ），首日股价涨幅分别为45.81%、26.08%和30.74%。同日登陆科创板的两只新股-英集芯（688209.SH）、经纬恒润（688326.SH）-上市首日则分别收跌9.70%和17.35%。

经纬恒润发行结果公告显示，公司战略配售发行数量532.64万股，网下发行数量为1500.61万股，网上发行数量为966.75万股。数据显示，网上投资者弃购数量达到326.09万股，弃购比例达到10.8698%，这也是2019年以来第一只弃购率高于10%的新股。

上市首日，经纬恒润盘中跌幅一度跌超20%，以照盘中最低价计算，经纬恒润中一签最大亏损约为1.4万元。其发行价121元/股，按其100.01元/股的收盘价计算，中一签则亏损1.05万元。另外值得注意的是，经纬恒润首发价格为121元/股，系年内科创板价格第六高的新股，中一签需缴款6.05万元。

公开资料显示，经纬恒润成立于2003年，总部位于北京，是一家综合型的电子系统科技服务商，专注于为汽车、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务和高级别智能驾驶整体解决方案。

公告还显示，经纬恒润网上、网下投资者放弃认购股数全部由联席主承销商包销，联席主承销商包销股份的数量为326.09万股，包销金额为3.95亿元，包销股份数量占扣除最终战略配售部分后本次发行数量的比例为13.22%，包销股份数量占本次发行总规模的比例为10.87%。若按4月19日收盘价计算，经纬恒润的保荐机构（主承销商）中信证券和联席主承销商华兴证券合计浮亏近8600万元。

前述华南投行人士表示，新股破发形成的原因是多方面的，首先是估值过高。破发新股的市盈率和其所在的行业或有相同业务相比，估值、市盈率等指标普遍偏高，这是一个比较重要的因素。其次，从宏观环境本身来看，股市正处于比较下行的熊市阶段，当新股估值过高时，在一定程度上会影响股民的信心，因此破发概率较大。再者，新股破发是趋于市场化的表现。过去A股市场打新必胜本就是一个不正常的现象。在审核制下，主板23倍市盈率的限制导致了打新必赚的逻辑。无论多好的公司市盈率都会限制在23倍，因此参与者一旦中签便能赚钱。最后，今年无论是监管还是各种高规格的会议都多次强调推进注册制进程。随着注册制的推进，新股的发行将越来越多的呈现出市场化的特点。从美股、港股来看，破发是一个比较常见的事情，比较考验投资者对公司的深入了解程度，事实上是更加贴近市场的表现。

机构“受伤”

Wind数据显示，今年以来截至4月19日，104只新股破发率达到57%，其中科创板破发率更高达77%，共27只破发股，券商跟投合计浮亏逾2亿元，包销金额约为30亿元。

4月17日，年内发行价最高的科创板新股纳芯微（688052.SH）发布发行结果公告。公告显示，其IPO发行数量为2526.60万股，其中战略配售数量246.09万股，网下发行数量1408.16万股，网上发行数量872.35万股。虽然以机构投资者为主的网下投资者零弃购，但以个人投资者为主的网上投资者弃购比例达到网上发行总数的38.76%，弃购数量为338.15万股，弃购金额达到7.78亿元。

以纳芯微为例，其IPO主承销商光大证券将出资包销其7.78亿元的弃购金额。此外，光大证券子公司光大富尊还参与了纳芯微战略配售，涉及资金1.16亿元。不过，尽管近期新股破发频仍，但是券商跟投科创板公司需要锁定2年，最终亏损与否仍待上市公司未来业绩与市场表现而定。

随着注册制新股频繁破发现象的出现，机构参与打新热情也出现降温。数据显示，截至2022年3月31日，科创板、创业板参与询价账户数分别下降至9557、9449户。华金证券分析师李蕙表示，询价新规落地后买卖双方博弈进一步加强，新股报价难度显著提升，报价进一步分散，由此导致一季度注册制新股网下报价入围率维持在70%以下的较低水平。在打新账户数显著减少和入围率保持低位的共同影响下，今年一季度创业板的中签率出现了显著回升。

华金证券研报认为，从新股数据来看，发行市盈率小幅抬升及新股破发蔓延预计依旧会影响新股打新热情，而近端新股板块较二级市场呈现的估值溢价回归趋势也会一定程度上抑制近端新股板块的活跃，因此，整体新股投资情绪或依旧在相对低迷区间盘桓。短期来看，新股投资或还是以寻找结构性机会为主;一方面，对于刚上市新股，由于新股情绪遇冷及大幅破发频现、部分基本面良好的新股开板后落入相对投资价值区间，可能存在因事件催化或情绪催化带来短暂反弹可能；另一方面，近端新股虽然整体较双创板块处于溢价区间，但从高位下来平均调整幅度已经超过四成、其中不乏高景气产业的人气股，在货币政策加码宽松背景下，交投热情存在短暂回暖可能。

弃购博弈

在入手即亏损、中签如中刀的悲观预期下，投资者大面积弃购。近日网上流传的一则显示为财通证券向投资者发送的短信称，“尊敬的客户，新股中签缴款是每一个股民的义务。如果您新股已经中签，账户资金足额，证券公司将按照国家规定进行资金冻结，不得给予弃股。特此提醒广大股民朋友，新股申购之前一定要做好自己的风险判断，是否符合自己的投资价值观，谨慎申购，避免造成自身资产损失。”

对此，财通证券向经济观察网澄清表示，经排查，相关短信系公司某营业部向其客户所发送的风险提示短信（仅面向该营业部的客户），影响面有限。营业部的主要出发点是向客户做好新股申购前的风险提示，做好风险判断，谨慎申购，避免造成自身的资产损失。财通证券表示，短信中的部分内容用词和表述不够严谨、完整；并表示后续将向客户做好解释说明，做好投资者教育，保护投资者的合法权利，同时进一步加强内部管理。

根据规定，投资者连续12个月内累计出现3次中签但未足额缴款的情形时，6个月内（按180个自然日计算，含次日）不得参与网上新股、可转债、可交换债券申购。

新股破发致投资者大面积弃购的情形下，已有券商向投资者提示相关风险。中信证券在官微发文称，面对市场行情的变化，应该更加理性地应对。打新前做好功课，理性抉择，从容申购才是正确的做法。在盲目跟风中参与，又在茫然的担忧中弃购，其实并不明智。

华创证券则提示称，从去年至今的新股申购的数据分析，从概率上讲，“打新”盈利的可能还是大于亏损的可能。但是注意到从今年开始新股申购首日破发的情况时有发生，这和新冠疫情在全球持续和俄乌战争对整体金融市场的不利影响有关，投资者情绪面受到了较大的影响，此外也跟新股本身质地优良也有莫大的联系。，投资需谨慎，“稳赚不赔”的生通过新股破发的情况再一次提醒了投资者们股市有风险意并不存在；另一方面，投资者因部分新股的破发而再也不参与打新，这样的做法也太过于绝对。其建议对于新股申购应具体问题具体分析，增加对市场的鉴别和分析能力。