本期要点：

•高频模拟显示，4月美国CPI同比在8.3%附近，相较于3月略有下降，但仍在高位。

•分项来看，核心CPI同比略降、CPI能源高位持平、CPI食品继续走高。

•根据回测，我们近2月对通胀的高频模拟均正确，目前正确率100%，模型回测准确率80%。

▲数据来源：腾景

4月核心CPI同比下行。3月核心CPI同比涨幅收窄，环比小幅下行。2022年3月美国CPI核心当月同比为6.5%，相较于2月6.4%仅上涨0.1%。考虑到2021年4-6月核心CPI环比快速上涨,2022年4月核心CPI环比大概率低于去年同期，因此4月核心CPI同比下行。

图1：2015年1月-2020年4月猪肉、蔬菜价格同比增速

▲数据来源：腾景AI经济预测

剔除住房的核心CPI同比已经于2月见顶，二季度大概率继续下行。

图2：美国核心CPI剔除住房当月同比与当月环比

▲数据来源：腾景AI经济预测

美国CPI住房环比仍处高位，预计4月同比继续走高。

图3：美国CPI住房当月同比和当月环比

▲数据来源：腾景AI经济预测

美国标准普尔CS房价指数领先CPI住宅约15个月左右。CPI住宅预计将继续走高。

图4：美国CPI住宅当月同比和美国标准普尔CS房价指数同比（滞后15月）

▲数据来源：腾景AI经济预测

一季度美国房租价格同比已经见顶。根据Apartment List统计数据，3月美国综合房租（包含1居-4居）指数同比为17.1%，相较于2月略有下降，房租的通胀已经于一季度见顶。我们认为美国核心通胀中房租部分4月缓慢下行。

图5：Apartment List 租金指数当月同比

▲数据来源：Apartment List

4月美国核心CPI中的二手车价格部分同比下滑。4月中旬美国二手车价格指数为221.4，同比增长14.1%，相较于3月同比24.4%有明显下降。

图6：美国Manheim二手车价格指数

▲数据来源：Manheim

4月CPI食品同比或上升。俄乌冲突干扰了全球粮食供应链，加剧了油脂、谷物等大宗商品价格波动，全球粮食价格仍在不断走高。食用油、肉类、主粮等价格近期不断创新高，4月CPI食品同比仍会上升。

图7：美国CPI食品当月同比与美国CPI食品当月环比

▲数据来源：腾景AI经济预测

图8：美国CME饲牛价格和美国CBOT小麦价格

▲数据来源：腾景AI经济预测

4月CPI能源高位持平。以汽油和柴油零售价格作为特征，通过机器学习计算出美国CPI能源当月同比仍在30%的高位，维持在上月水平。

图9：美国CPI能源当月同比与美国汽油价格当月同比

▲数据来源：腾景AI经济预测

图10：美国CPI能源当月同比高频模拟回测与预测

▲数据来源：腾景AI经济预测

基数效应下美国CPI当月同比二季度大概率下行，未来走势需关注三季度经济具体进展。

10年期盈亏平衡通胀率仍在继续走高，长期通胀预期未见回落。

图11：美国CPI当月同比与美国10年期盈亏平衡通胀率

▲数据来源：腾景AI经济预测

4月美国ECRI领先指标略有下行，相较于2021年仍在高位。

美国失业率已经恢复到疫情前的水平。

图12：美国ECRI领先指标与美国失业率

▲数据来源：腾景AI经济预测

                                                （本文执笔：吴卫，张振）

腾景 AI 经济预测运用近年来快速发展的机器学习特别是深度学习等人工智能前沿技术，与实时化、动态化的投入产出体系深度融合，在一系列关键技术攻关的基础上，对重要的经济金融指标进行高频模拟和预测，形成了在国内外具有开拓性、领先性、实用性的产品体系。

所谓高频模拟，就是在搜集加工大量相关数据的基础上，依托经典机器学习和深度学习模型，把月度指标日度化，使通常一个多月后才公布的指标，当日或近日就能呈现出来，比如，月初的 CPI 指标，过去要到一个半月后才公布，有了高频模拟，当日就知晓了。

所谓预测，就是运用深度学习的先进算法，重点在海量数据中搜寻非线性相关关系，发现并提炼那些过去、当下和未来都会起作用的规律性因素，从而实现对某一变量未来一定时 期的预测。目前，我们已基本形成了时间长度为半年到一年、准确率 70% 以上的预测能力， 并在逐步提升。

预测并不是一件神秘的事情，只是发掘那些未来仍会起作用的历史信息。也正是由于这个原因，我们多数情况下并不是预测某个指标的实际数值（某些情景下也会预测），而是预 测它的平滑（ TC ）数值，因为平滑数值含有更多的历史信息。对一个具体指标而言，我们预测时主要关注两个方面，一是走向，向上、向下还是平行；二是拐点，顶部的拐点或底部的拐点，或者说峰值或谷底。对大多数指标来说，一年中最重要、最困难的是如何把握 住一两个、两三个大的拐点，若经济预测能够帮助解决这个问题，应该说足以令人满意了。