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经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 程千洋 6月宏观数据改善中仍然有一个问题需要引起关注——在制造业投资、基建投资均有所回升的情况下，房地产投资仍在下滑；信贷结构明显改善，居民中长期贷款却较上月出现回落。这也意味着，尽管“稳增长”政策开始显现效果，居民消费和投资意愿的稳步回升还需更多时间。

由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月进行一次。本次共有9家机构参与月度宏观数据预测。

CPI：新一轮猪周期的开启

CPI公布值（同比）：2.5%

前值：2.1%

CPI预测值（同比）：2.4%

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳点评：6 月CPI 同比上涨 2.5%，涨幅比上月扩大 0.4 个百分点，环比由上月下降 0.2%转为持平。鲜菜、鸡蛋、鲜果和水产品价格是主要影响因素，涨幅比上月均有较大下调。主要原因是受到疫情控制的影响，一方面物流成本下降，另一方面居民囤货需求减少，再加上供给也出现增加，导致价格出现下调。但是受到部分养殖户压栏惜售、疫情趋稳消费需求有所增加等因素影响，猪肉价格上涨 2.9%，较上月回落 2.3 个百分点，随着生猪产能逐步调整、中央冻猪肉储备收储工作有序开展，猪肉价格有望继续迎来回升。随着新一轮猪周期的开启，CPI 将温和上行。

受国际能源价格上涨影响，汽油和柴油价格分别上涨 6.7%和 7.2%，涨幅比上月分别扩大 6.1 和 6.6 个百分点，输入型通胀压力仍然存在。当前大宗商品价格高企是受到供给的影响。由于当前俄乌谈判仍未取得实质性进展，存在较大的不确定性，大宗商品价格还会在高位波动。

PPI：中下游制造业利润回升

PPI公布值（同比）：6.1%

前值：6.4%

PPI预测值（同比）：6.0%

中邮证券研究所所长黄付生点评：6月PPI 同比上涨 6.1%，较上月回落 0.3个百分点，连续 8 个月同比涨幅下降；环比持平，较上月回落0.1个百分点，连续3个月环比涨幅下降。与生产资料出厂价格涨幅持续回落相对的是，生活资料涨幅呈稳步扩大趋势。今年1月以来，生活资料同比及环比涨幅连续5个月未现回落。预计下半年，中下游制造业受益于成本减少及产成品价格上行影响，利润将逐步回升。原料价格企稳，能源价格高位运行。受美联储为控制通胀强力加息预期影响，6月能源价格冲高回落，呈现大幅回调，但高位的能源价格对PPI影响仍然较大，下半年PPI下行趋势有望缓和。

PMI：“剪刀差”进一步缩小

PMI公布值（同比）：50.9%

前值：49.6%

PMI预测值（同比）：50.3%

东方证券宏观分析师陈至奕点评：6月制造业 PMI指数录得50.2%，非制造业商务活动指数 54.7%，综合 PMI 产出指数录得 54.1%。

时隔三个月制造业 PMI 重返枯荣线以上，主要原因有三个：第一，企业前期受抑制的产需加快释放， 生产和新订单 PMI 分别为 52.8%和50.4% ；第二，中国外贸基本面向好趋势明显，6月新出口订单 PMI 为 49.5%，为 2021 年 5 月以来最高值。第三，汽车、计算机通信电子设备、通用设备、专用设备等重要出口行业生产和新订单 PMI均高于 54.0%，恢复快于制造业总体。

购进价格和出厂价格 PMI“剪刀差”进一步缩小，中下游行业成本压力有望得到改善。6月购进价格PMI和出厂价格PMI分别为52%和 46.3%，前值为55.8%和49.5%；购进价格-出厂价格PMI较前值下行 0.6个百分点至5.7%。但需要注意的是出厂价格PMI已经连续两个月位于收缩区间，企业经营压力较大。

固投：房地产投资仍下降

固投公布值（同比）：6.1%

前值：6.2%

固投预测值（同比）：6.0%

中航证券分析师符旸点评：固定资产投资6月固投继续改善，房地产投资仍是拖累项2022年6月，固投同比上涨5.8%，其中制造业投资同比上涨9.5%、基建投资同比上12.0%、房地产开发投资同比下降9.6%。制造业投资、基建投资以及固投总体当月增速均较上月有一定改善，房地产投资当月增速下滑，是固投的拖累项。整体来看，6月固投增速虽然较5月上升，但仍然低于前5月增速。 

信贷：总量提升，结构改善

信贷公布值： 28100亿元

前值：18900亿元

信贷预测值：23938亿元

招商银行宏观经济研究所的所长谭卓点评：6月新增信贷明显走强，大幅高于市场预期。新增人民币贷款同比多增6900亿元，其中中长期贷款同比多增5141亿元。信贷结构明显改善，中长贷替代短期贷发挥支撑性作用，企业部门总体优于居民部门。

企业信贷结构优化，中长贷显著多增。其中中长贷当月新增1.45 万亿元，占比较上月接近翻番至65.3%；从同比看也扭转了此前连续两月少增的局面，大幅多增6130亿元。这指向“宽财政”对于实体特别是基建相关领域融资需求的拉动逐渐显现，以及疫情扰动减弱后经济动能的内生性改善。

居民信贷有所修复，但持续性待观察。6月新增居民贷款8482亿元，同比少增203亿元，虽已连续 8个月同比负增长，但降幅较前 6 个月大幅收窄。居民短贷增加4282亿元，同比多增782 亿元，延续了5月以来的正增长。居民中长贷增加4167亿元，同比仍然少增989亿元，但较5月少增的3379亿元大幅收敛，与地产销售面积跌幅显著收窄的走势基本吻合。需要注意的是，房地产销售边际回暖一定程度上源于疫情期间积压的购房需求，居民中长贷改善趋势仍待观察。

M2：储蓄意愿仍高于投资意愿

M2公布值（同比）：11.1%

前值：10.5%

M2预测值（同比）：10.5%

中银国际证券首席宏观分析师朱启兵点评：M2-M1剪刀差收窄，M2-社融增速差走平。6月 M2同比增长 11.4%，较上月上升 0.3个百分点；M1同比增长 5.8%，较上月上升 1.2个百分点；M0同比增长 13.8%，较上月上升 0.3个百分点。6 月单位活期存款同比增长4.57%，较上月下降 1.4个百分点，准货币同比增长 13.50%，较上月上升0.04 个百分点。6月M2-M1剪刀差缩窄至 5.6%，主要反映出留抵退税下资金活化程度较高、实体企业经营活动呈现回暖。M2-社融增速差仍维持在 0.6%，说明储蓄意愿仍高于投资意愿。