经济观察网 记者 黄一帆 8月12日早盘，力量钻石（301071.SZ）向涨停板发起冲刺。虽然股价一度冲高回落，截至收盘，当日涨幅达7.81%，公司市值已达282.53亿元，后复权每股股价已达468.96元。

在二级市场表现上，力量钻石正在展现“力量”。去年9月，在深交所创业板上市后，发行价仅为20.62元/股的力量钻石，股价一路飙涨，在上市首日涨幅达1112.42%后，两个月时间内又从185.58元飙升至最高366.64元。

而在股价不断走出新高的同时，力量钻石正在着手进行新一轮运作。

根据公司的计划，力量钻石计划募集现有股份数的20%、不超过40 亿元扩产培育钻石定增计划已正式获批，募集的40亿元将用于新建培育钻石和工业金刚石单晶产能。该定增计划已于7月31日获证监会注册批复。

记者了解到，力量钻石已于近日向部分机构进行定增询价，并开启路演。机构所看重的是其正处于风口的培育钻石业务。

“股价目前非常敏感。”一位参与询价机构告诉记者，这份敏感不仅源于目前力量钻石正处于定增的关键时点，另一方面，再有一个多月，公司将面临巨额解禁。这次“小非”共有15.67%股份迎来解禁，力量钻石股价将承受压力。

而反观当前资本市场吹起的“培育钻石”风口，实际上公司及行业的处境并不乐观。

一位从事培育钻石制造的公司负责人告诉记者，在业内看来，培育钻石的首饰市场潜力有限，且面临国外厂商的残酷竞争。而国内培育钻石技术包括力量钻石本次定增投入产能的主要技术主要为高温高压法，该技术几年内可能就会被CVD法取代。

记者拨打力量钻石证券部电话，但截至发稿，电话未被接听。

定增扩产 竞争激烈

早在1963年，郑州磨料磨具磨削研究所造出我国第一颗人造金刚石。

掌握金刚石制造技术的工程师冯金章决定辞职单干。于是他创立邵园金刚石厂，培育了一批金刚石加工的技术人员，其中就包括力量钻石创始人邵增明之父邵大勇。

当时的邵大勇创立了金刚石微粉厂，以生产金刚石微粉为生。2000 年，邵大勇之子邵增明大学毕业后，加入了公司。2009 年，河南省柘城县为了拓宽金刚石产业，打造金刚石产业链，出台了多项优惠措施。 

2010 年力量钻石成立，专注于人造金刚石产品研发、生产和销售。2017 年 4 月，公司实控人邵大勇因病去世，邵增明也接棒成为力量钻石的董事长兼总经理。而经过一番重组之后，力量钻石形成了金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大核心产品体系。

而目前，培育钻石业务已成为力量钻石“最赚钱”的业务板块。

根据8月11日力量钻石发布的半年报显示，力量钻石上半年营业收入4.48亿元，同比增长105.14%。其中，力量钻石培育钻石业务营收2.22亿元，同比增长149.49%，毛利率达83.44%。

此外，公司的金刚石单晶业务营收8106.72万元，同比增长32.00%，毛利率达57.94%；金刚石微粉业务营收1.36亿元，同比增长111.14%，毛利率达52.40%。

目前，培育钻石行业供需两旺，行业持续高景气度，在达成“亮眼”业绩的力量钻石也在通过定增扩大其在培育钻石方面的产能。

根据公开披露，本次定增募集资金投资项目建成后，力量钻石的培育钻石和金刚石单晶在目前的产能 16.03 万克拉/年和 24,671.28 万克拉/年的基础上将分别新增加 277.20 万克拉/年和 150660.00万克拉/年。

达产后培育钻石总产能将达到现有产能（2022年）的5.32倍，达到341.32万克拉/年；金刚石单晶总产能将达到现有产能（2022年）的2.53倍，达到24.93亿克拉/年。

而增加产能的同时，与之相伴随的是不低的折旧费用。根据披露，该次定增预计新增资产每年将增加折旧摊销金额约 2119.00 万元至 2.88亿元之间。

不过，在扩产之下，力量钻石在财务上亦存忧虑。

据济安金信上市公司评价中心对力量钻石近两年财报跟踪发现，其偿债能力、资本结构、盈利能力、规模实力的评级都相对稳定。

但下滑最厉害的发展能力，由去年的“A”到2022年一季报则直线下滑至“D”，现金流和运营效率均由2021年的“BBB”下滑至“B”。

济安金信上市公司评价中心解释称，发展能力下降意味着其业绩增长率与资本规模扩张速度处于A股市场上市公司最后水平。而现金流和运营效率成绩则意味着企业盈利能力和资信及资产营运效率一般，投资与筹资活动受较大影响，资产效益存在一定瓶颈。

不过，在分析其半年报后，济安金信上市公司评价中心指出，其发展能力已由今年一季报的“D”返升至“A”，偿债能力和公司资本结构评级有所下滑，分别从“AA”下滑至“A”，“BBB”下滑至“B”。

值得注意的是，随着行业景气度提升，除了力量钻石外，业内公司纷纷投资扩产。

黄河旋风4月7日发布的募资公告显示，拟计划向实控人发布定增8-10.5亿元，其中8亿用于高温高压培育钻石合成车间相关的工程费用。国机精工今年7月发布公告称，目前有六面顶压机产能200-300台/年，今年年底将扩产至400-450台/年。中兵红箭今年1月17日公告称，全资子公司中南钻石有限公司实施的“年产12万克拉高温高压法宝石级培育金刚石生产线建设项目”已完成批复的全部建设内容，今年将陆续投产。

国内行业培育钻石扩产如火如荼，但是否承受消化产能呢？

以2019年全球钻石销售数据为例，2019年全球钻石珠宝销售额达790亿美元，较2018年增加了10亿美元，同比增长1.3%。“但其实在这其中，钻石毛胚的销售只有近170多亿美元。”上述从事培育钻石制造负责人告诉记者，“目前在国际上人工钻石价格正在出现断崖式下跌”，根据Rapaport报价体系观测钻石报价，“去年上半年，人工钻石价格是同等规格天然钻石价格的15%左右。但是到去年下半年，该价格已下跌到12%、13%，到今年已经下跌至10%。”

据了解，钻石的行情其价格标准目前全球都是由Rapaport Diamond Report(即RAPAPOR钻石报告公司)依纽约钻石交易中心零售成交行情纪录作为交易。

“2019年钻石毛胚的销售只有近170多亿美元，如果其中一半被人工培育钻石所取代，其市场即85亿美元，按照现在正在下跌的人工培育钻石的价格去推测，那么整个全球人工培育钻石的市场将并不如想象中一样乐观。”该人士表示。

值得注意的是，上述全球市场份额竞争激烈。

以全球知名厂商Diamond Foundry为例，去年5月，宣布获得了2亿美元的融资，公司估值高达18亿美元。有了这笔投资之后，其产能预计在2022年底之前将华盛顿州工厂的年产量提高到500万克拉。

此外，去年9月，Diamond Foundry 宣布计划在西班牙的Trujillo开设其第二家实验室培育钻石生产设施，这座占地 322000 平方英尺的工厂将于 2024 年开始生产单晶金刚石芯片，总产量最终将增至 1000 万克拉。该工厂将专注于生产可用于半导体的工业钻石，同时还将生产适用于珠宝的传统实验室培育钻石。

而根据数据显示，2020年世界培育钻石总产量约为700万克拉，中国的产量约为300万克拉。这意味着，全球培育钻石产能的释放将加剧全球市场的竞争。

技术路线风险

目前培育钻石存在两条路线之争，即高温高压法（HPHT）和化学气相沉积法（CVD）。高据了解，高温高压法是以石墨粉、金属触媒粉为主要原料，通过液压装置保持恒定的超高温、高压条件来模拟天然金刚石结晶条件和生长环境合成出金刚石晶体;化学气相沉积法是含碳气体和氧气混合物在高温和低于标准大气压的压力下被激发分解，形成活性金刚石碳原子，并通过控制沉积生长条件促使活性金刚石碳原子在基体上沉积交互生长成金刚石单晶。

根据天风证券研报指出，目前，国内人造金刚石产品生产主要采用高温高压法，产能主要集中在中南钻石、黄河旋风、豫金刚石、力量钻石等企业。宁波超然和上海征世采用CVD法产培育钻石。国外则更多采用化学气相沉积法工艺。

对比来看，HPHT技术已经比较成熟，生产成本低，生产周期短，效率高，颜色更佳；CVD培育钻石则纯净度更高，金刚光泽已然可以完全媲美天然钻石，且由于合成仓更大，更适用于制造大克拉钻石，并且，CVD钻石在生长过程中，可以在碳氢化合物气体中加入致色元素，制造粉钻、蓝钻、黄钻等彩色宝石。

不仅于此，得益于技术、工艺的突破，CVD钻石生产成本近年下降幅度很快。国金证券相关研报显示，CVD技术培育1克拉裸钻的成本，从2008年的4000美元大幅下降至2018年的300至500美元，近三年仍在进一步降低中，毛利率同样能达到60%以上，这也是诸多国内企业开始布局CVD技术的重要原因。

“CVD法的门槛主要是机器和人员，CVD法的核心部件要从德国和日本进口。同时需要有经验的操作团队，因为配方和温度都有讲究。人员要根据晶体生长情况进行微调，生长过程也比较长，但是出品率比较高。”上述业内人士告诉记者，相比于CVD法，高温高压法的技术国内更加成熟，但是产出的培育钻石普遍较小。“高温高压法关上炉子只能听天由命。”

他指出，国内现在很多企业投资CVD法，国内除宁波超然和上海征世外，中兵红箭下属公司中南研发出了CVD，不过大多数并不是为了首饰钻石，而是为了未来的工业化应用，包括中科院材料所也是为了未来的半导体应用。

“当然高温高压法也可以在实验室培育出大克拉钻石。对于高温高压法，做大克拉其实不合算，30克拉至少要保持高温高压一个月，光电费就不得了，没有经济意义。不停的实验，总有一次能生长到这个大小，但经济上毫无意义。”该人士表示，CVD做碎钻也有利润，但以后，如果价格继续下跌就不好说了。“CVD和HPHT的比较，在培育钻石上，CVD有进步空间，但HPHT目前看不到上升空间。至于未来在半导体的应用，只有CVD法有前景。”

值得注意的是，在本次定增时，力量钻石也关注到了相关技术路线风险，在本次定增的募投项目中，公司表示合计需采购1800 台六面顶压机。六面顶压机即高温高压法技术生产培育钻石的核心设备。

力量钻石方面在公告中表示，以及生产培育钻石的另外一种方法化学气相沉积法(CVD)在产品品质、生产成本、产品性价比等方面更具优势，且该方法的使用由欧美等国家逐步渗透至国内，而公司在该领域的技术储备尚不足时，公司将面临核心竞争力下降、客户流失风险，而影响公司营业收入和盈利水平。

不过，从力量钻石的财报来看，在维持超80%以上毛利率的同时，研发投入却相比之下投入不足。

根据力量钻石财报显示，2019年-2021年三年力量钻石在研发上投入共计不足5000万元。而对比亦拥有培育钻石业务的中兵红箭，2021年研发投入为4.28亿元，培育钻石系列项目为中兵红箭研发的六个主要的研发项目之一。

值得注意的是，根据披露，2021年中兵红箭的超硬材料业务及其制品毛利率仅为43.45%，而根据2022年中报显示，力量钻石培育钻石业务的毛利率达83.44%。一位业内人士表示，“力量钻石培育钻石业务毛利率高出市场很多”。

上述从事培育钻石制造的公司负责人表示，Diamond Foundry从生产设备做到钻石首饰的终端销售，进行全产业链环节把控，毛利率才能维持在80%以上。同时，该人士表示，该公司去年做了2亿美元融资，拥有全产业链的培育钻石供应商整体市值仅18亿美元，“对比之下，反观国内相关公司二级市场估值存在高估。”