ESG:从价值观投资到价值投资

张荣庆2023-01-24 17:55

当前,公众更加关注健康、环境和社会发展的议题。以ESG为代表的绿色投资带来的绿色经济复苏,已经成为全球共识。国内外投资者也越来越重视社会责任投资。

政策层面,以绿色为底色的高质量发展将助力ESG投资的市场环境。二十大报告对“绿色发展”、“促进人与自然和谐共生”做了专门阐述,要求推进生态优先、绿色低碳发展。践行绿色发展理念,实现碳中和、碳达峰已经成为中国式现代化的重要特征。ESG理念与政策要求高度契合,为疫后加大ESG投资创造了良好的市场氛围。

需求层面,绿色金融实践是助力绿色发展的重要推动力量。绿色低碳发展将对我国经济增长模式产生积极、深远的影响。由于我国经济结构以第二产业为主、能源消费结构以化石能源为主,相较其他国家,我国更可能在低碳转型中获得长期增长的新动力。世界银行数据显示,中国在全球温室气体排放中占比1/3。从这个层面看,中国加快向低碳经济转型,对实现全球气候目标至关重要。

ESG相关投资的需求量巨大。据测算,为实现碳中和、碳达峰目标,未来30年我国将需要百万亿级别的新增投资。这样大规模的绿色投资,仅依靠政府投入和企业自身积累远远不足,必须依靠社会资本全力推动,这给绿色金融带来了巨大的发展动力。从企业层面看,过去定期的披露财务报告,只是反映出企业的经营状况,相对缺乏温度;而ESG报告可以更加立体、全面地反映企业形象,提升企业美誉度和资本市场信誉度。虽然短期来看,ESG可能会增加投入,增加成本;但长期来看,ESG能全方位地帮助企业防范风险,提升竞争优势,也是企业实现可持续发展和做大、做优、做强的有力工具。

经济层面,ESG已经从价值观投资转变为价值投资。ESG最初是价值观的驱动,即遵循出资人的价值理念进行投资。但在应对全球气候变化下提出的双碳战略,使可再生能源成本通过科技进步大幅下降,投资绿色产业呈现出明显的经济效益和社会效益。由此,践行ESG理念成为经济社会中的广泛共识,这也开辟出新的市场空间,进一步促成了ESG投资从价值观投资到价值投资的转变。

我认为ESG投资传递出三个理念:一是作为基础的价值观投资;二是作为风险评价体系。因为PE机构如果继续投资存量高碳产业,其面临的产业结构调整风险将会进一步加大。同时,ESG还可以作为计量测算工具。双碳战略下,需要对碳排放权的分配、碳价格的波动以及绿色技术带来的成本变化因素进行审慎测算,而ESG为其提供了测量工具。三是从本质上看,ESG还是基于价值观的投资,目前是在价值观和经济性之间寻找一个平衡点,最终反映的是投资者的价值观和价值判断。

ESG在国内的落地生根

中国ESG投资方式虽然出现较晚,但发展非常迅速,这与中国传统文化有一定相关性。所谓“君子爱财,取之有道”,其中的“道”就有道德含义。ESG投资可以促进环境保护,承担社会责任,规范公司投资理念,很容易引发共鸣。

首先,中国ESG框架体系迅速形成。2018年中国基金业协会发布《绿色投资指引(试行)》。2022年以来,国家出台了一系列政策规定:4月,证监会首次将ESG纳入投资者关系的沟通内容中;5月,国资委指出要在2023年实现全部央企控股企业披露ESG专项报告。总体来看,相关监管政策和披露指引出台速度不断加快,具体要求也在不断细化,显示出管理层正在加快推动绿色发展和ESG实践。

从企业层面看,随着各利益方对气候问题的关注以及国家政策的指引,企业对ESG日益重视并逐渐参与实践。2021年,A股上市公司中29%企业发布了年度ESG报告,沪深 300 公司的 ESG 披露比例已经高达 90%。从中介机构层面看,信息披露服务商、评级机构、数据服务商、认证服务商、咨询顾问公司等专业服务机构飞速发展。

第二,ESG投资规模不断增长。以绿色为主题或践行ESG理念的基金发展非常迅猛,为企业长期发展提供资金支持。据中基协统计,截至2022年6月末,具有绿色、可持续、ESG投资方向的公私募基金达到1178只,合计规模8800多亿,比2020年增长34%,增长非常迅猛。

但ESG发展仍面临不少挑战。

一是ESG总体发展不够平衡。目前国内绿色金融主要靠债券性融资驱动,债权性融资占比90%以上,股权投资和权益性投资不足。据波士顿统计,截至2022年底,国内政府性绿色产业基金和投资于ESG的市场化私募股权,规模合计约4900亿,同期国内私募资管规模12.8万亿,ESG占比只有3.8%。而根据全球可持续投资联盟统计,2020年底全球可持续性投资管理的资产规模约35万亿美金,占全球受托管理资产总规模的比重超过1/3。国内外差距悬殊,我国在ESG领域仍有很大发展潜力。

二是ESG投资发展环境亟待改善。比如ESG信息披露缺乏强制性标准。企业参与积极性也受到多种因素影响,对ESG认知仍存在不确定性。对此要进一步降低过程成本,让企业感受到ESG投资会更容易募资、更容易获得资本市场认可,从而形成正向价值驱动。

三是ESG评价标准需要逐步趋同。目前各国ESG评价方法、口径、覆盖范围差异悬殊,国际评级标准并不能完全适应我国国情,需要形成普遍适用的、更加客观、科学、合理的评价体系。

ESG投资进一步发展对策

ESG是非常浩大的系统工程,涉及政府引导、理念普及、制度建设、市场建设、机制完善等诸多方面;它也是个一个生态体系,涉及监管部门、投资人、被投资企业和市场中介等多个主体。关于ESG投资进一步发展,提以下几方面建议。

第一,更好发挥政府层面对ESG实践的导向性。因为从顶层设计到基层实践,从市场基础设施完善到ESG体系的全面发展,都离不开政府部门的强有力推动。监管部门应该制定ESG信息发布规则,定出时间表和线路图。香港2019年已经出台ESG强制披露要求,中国可以参照香港模式尽早强制要求上市公司公开ESG报告,这将会非常有效。目前上市公司的ESG报告质量好于非上市公司、央企好于民企,这都与证监会、国资委的相关要求密切相关。短期内,建议要求上市公司强制披露报告;也可以分阶段推进,按照由大型企业向中小型企业、由国有企业向非国有企业、由污染企业向其他行业、由已上市向未上市拓展。但应该形成时间表,给企业预期和准备。

第二,探索适合中国国情的ESG框架标准。经过几年培育,各中介机构已经对ESG进行了相关探索,并形成了一定基础。一方面,建议自上而下引导,由国家建立牵头部门,统一大的框架和数据披露格式,并辅之以相关的立法和监督机制。另一方面,形成自下而上的实践迭代机制。因为大框架形成以后,各行业仍有自身的特征,需要不断探索标准和披露颗粒度,逐渐形成自身的体系。建议通过自上而下和自下而上的互动,最终形成适合中国国情的框架体系。

第三,碳价是ESG价值实现的关键驱动因素。价格发现机制对低碳转型、绿色发展意义重大。纠正经济外部性的方法通常是政府管制和经济激励,其中排放收费和排放交易是经济激励的重要手段。针对排放带来环境污染和全球变暖,如果能通过碳排放交易体系对其进行合理定价,就可以提高化石能源消费的成本,推动低碳替代能源的使用。目前尽管碳市场已经初步形成,但其作用还没有完全发挥,价值还没有得到充分实现,这一点十分关键。

第四,投资者要发挥积极股东作用,引导被投资企业的ESG实践。投资者要从考察企业的ESG情况,进一步延伸到督促企业践行ESG理念,从而更广泛地动员社会力量参与ESG。如果12.8万亿资金中有1/3投向ESG,将产生巨大话语权。从这个角度看,投资者可以更积极主动地帮助企业完善公司治理、运作好ESG实践,目前已经出现这种趋势。全球规模最大的主权基金挪威政府全球养老基金宣布:到2050年将实现全部被投企业净零排放。因此新的一年,投资者势必会加速向净零排放目标迈进。产业链核心企业在制定净零目标后,会对上下游企业产生严格的排放要求。比如苹果的净零目标是:2030年实现包括产品在内的全部碳足迹实现碳中和,这将对上下游配套企业产生足够影响。

第五,大力发展ESG第三方中介机构服务体系。ESG规模扩大势必会驱动ESG评级机构的快速发展。通过不同机构、特别是中介机构的相互合作,可以推动我国ESG评级体系的完善,包括评价体系、风险管理等。另一方面,国家绿色发展基金也初步形成了较为完善的ESG全流程整合体系,即建立一套管理体系、一张负面清单和一份ESG报告。未来计划是每年发布一份ESG报告,从国家级基金层面推动ESG的践行。

ESG是长期主义、是价值投资、也是美好的未来。我们有信心、有耐心、也有决心,助力从价值观的投资转向价值投资,持续助力ESG的发展。

来源:中国金融四十人论坛

作者:张荣庆

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