经济观察网 记者 邹永勤 “双高（价格高、转股溢价率高）”可转债市场的下跌风险正日益凸显。

承接9月19日跌停板（-20%）的惯性，百洋转债（123194）9月20日早盘大幅低开9%，其后继续大幅杀跌，截至记者发稿时已封死在-20%的跌停板上，以132.86元/张报收。由于在9月19日下跌前，百洋转债还曾一度冲高上涨15%左右，刷新上市以来最高位240.68元/张。因此，仅仅不到两天时间，百洋转债从最高价240.68元/张至最低价132.86元/张，下跌了107.82元，跌幅高达45%，接近腰斩。

“双高”可转债轮番闪崩

值得注意的是，这两天百洋转债大幅杀跌之时，其对应的正股百洋医药（301015.SZ）股价却没大的波动。公开信息显示，百洋转债是于今年5月上市的次新转债。5月5日上市当天，在正股百洋医药股价下跌3.5%的背景下，百洋转债却大涨29%，以129元/张报收。其后可转债价格以130元为中枢展开宽幅震荡。直到8月24日，百洋转债以“不向下修正转股价格”的消息为契机，在137.75元/张附近开启了连续拉升行情，至9月19日最高点的240.68元/张，大涨约75%。

但这近一个月来的涨幅，在9月19日至9月20日两天内就已全部抹去。

记者留意到，百洋转债的中报数据显示，其前十大股东是清一色的机构名单，里面除了两家关联公司（百洋医药集团有限公司，持有70.28%；北京百洋诚创医药投资有限公司，持有3.81%）外，其余的8个席位皆由公募基金和私募基金把持。

其中，持有比例超过1%的分别有：银华可转债债券型证券投资基金持有3.18%，鹏华可转债债券型证券投资基金持有2.29%，安信医药健康主题股票型发起式证券投资基金持有1.85%，天津晖桐资产管理合伙企业（有限合伙）持有1.09%。

如此一只机构云集的可转债，为何却突然间走出崩盘行情？是机构预判断了公司基本面将出现问题从而不计成本抛售，抑或是纯粹的市场行为？

对此，百洋医药董办的工作人员9月20日上午在接受记者电话咨询时表示，公司基本面没有什么变化，正在正常运营中；“近期可转债价格的大幅起落更多的是市场行为吧。比如前期在股票价格没有什么涨跌的背景下，可转债从100多元涨至200元以上，涨得有点高了；这两天大跌下来，股票价格还是没有什么波动的”。

而独立职业投资者、对股债套利频有研究的李德明则对记者表示，其实不但是百洋转债，近期一批双高可转债正纷纷走出崩盘式的价值回归行情；“此前可转债之所以被誉为进可攻、退可守，是因为它具备股、债双重属性，因此其在牛市时可与正股价格关联而上涨，在熊市时则因债券收益而保底。但近年来游资以‘T+0’为理由对可转债市场展开了疯狂的炒作，从而导致绝大部分的可转债处于价格高、转股溢价率的双高状态。从价值投资的角度来说，这种双高可转债其实就是泡沫，只要其中的炒作资金撤退，其价值回归是不可避免的，差别只不过是时间迟早的问题”。

近期可转债板块整体走软

集思录网站显示，就算连吃了两个跌停板，百洋转债目前的转股溢价率仍然高达50.82%。据记者的不完全统计，截至记者发稿时，在A股市场上共540只可转债中，其中转股溢价率超过20%的多达430只；而在这430只可转债中，收盘价高达120元/张的有272只。而自9月份以来，这批双高可转债中已经有多只可转债在正股价格没有大幅波动的情况下，突然出现闪崩行情。

其中，天铁转债（123046）9月6日在正股天铁股份（300587.SZ）上涨1.42%的情况下突然跌停，其后连续多天仍继续阴跌，截至记者发稿时以169.82元/张报收。9月以来录得39.78%的跌幅，如果从7月19日最高点567.71元/张算起，两个月时间已经跌去70%多，转股溢价率亦从此前的超过300%回归到0.15%的正常水平；而期间天铁股份的股价仅下跌15%左右。

纽泰转债（123201）在9月1日正股纽泰格（301229.SZ）大涨10.84%的情况下暴跌20%，从而拉开下跌序幕；截至记者发稿时其9月份以来录得37.95%的跌幅。此外，福蓉转债（113672）于9月6日和9月7日连续两个跌停板、兴瑞转债（127090）于9月11日和9月12日连续两个跌停板等等，均是在正股价格并未明显波动的情况下出现闪崩行情。

在双高可转债轮番崩盘的影响下，近期可转债板块整体走软。通联数据Datayes！的统计显示，中证转债指数自8月4日的高点414.56点连续下调至9月19日的402.07点，录得超过3%的跌幅。

但对于可转债市场的后市研判，研究机构却似乎比较乐观。其中，广发证券的刘郁分析师在最新一期的转债市场周报中指出，考虑到本轮中证转债指数自高点以来回撤幅度超3%，回溯历史表现之后发现，中证转债进一步下探空间有限，且通常会在短时间之内迎来较为可观的涨幅。