经济观察网 记者 姜鑫  “在中国经济由高速发展转向高质量发展的新时期，投资增速放缓，存量资产证券化的需求大幅增加。监管部门正式批准5家优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）业务，意义非常重大。”

10月17日，泰康资产管理有限责任公司（以下简称“泰康资产”）CEO段国圣在媒体交流会上阐释政策允许保险资管公司试点新业务的意义。

10月13日，上交所、深交所发布公告称，同意中国人寿资产管理有限公司、泰康资产、太平洋资产管理有限责任公司、中国人保资产管理有限公司、平安资产管理有限责任公司等首批5家保险资产管理公司（以下简称“保险资管公司”）试点开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务。

这意味着在交易所从事上述两种业务的发行方阵容，迎来险资新玩家；保险资管公司将迎来从“投资人”到“管理人”的转变。

新玩家

资产证券化（ABS）是指以存量资产的现金流为偿付支持，通过结构设计并在此基础上发行资产支持证券的过程。

根据北京大学和欧洲公共房地产协会估算，目前我国基础设施资产存量规模超过100万亿元，商业不动产资产存量规模约35万亿元。存量资产证券化前景广阔，以美国为例，MBS、ABS、REITs等各类资产证券化品种规模高达14.9万亿美元，占债券市场的比重达29%。

上交所表示，保险资产管理公司参与ABS及REITs业务，是保险资金与资本市场互相促进、协同发展的重要举措。一方面，将畅通优质基础设施资产入市渠道，丰富ABS、REITs产品供给，促进形成存量资产和新增投资的良性循环，进一步提升债券市场服务实体经济质效。另一方面，将充分发挥保险资产管理公司在基础设施领域丰富的投资、管理、运营经验，促进资本市场与保险资金形成良性互动，共同推进多层次REITs市场建设，构建市场良好生态。

值得注意的是，在此次获准开展交易所ABS业务之前，保险资管公司主要通过中保保险资产登记交易系统有限公司(以下简称“中保登”)开展资产支持计划业务。资产支持计划，是保险资管公司发行、在中保登注册登记的资产证券化产品。该产品经过多年发展，特别是《中国银保监会办公厅关于资产支持计划注册有关事项的通知》（银保监办发〔2019〕143号）发布以来，产品注册登记规模不断扩大。截至2023年8月份，本年度在中保登注册的规模约2000亿元。据了解，泰康资产注册登记的资产支持计划超过300亿元；投资方面，目前存量投资超过150亿元。

“交易所ABS产品的投资人更为广泛。其实，泰康资产一直是ABS市场的投资人，目前投资的各类ABS产品存量近200亿元，公募REITs投资存量超过20亿元。本次泰康资产获准以交易所ABS管理人身份参与此类产品，我们将按照监管部门、交易所、协会等的要求，积极审慎地履行受托人义务，控制好合规、信用等相关风险，做好投前、投后管理工作，成为投资者值得信任的、优秀的‘看门人’。”泰康资产副总经理、基础设施及不动产投资中心负责人李振蓬表示。

此前，在交易所ABS和REITs市场，券商一直是主力玩家。在保险资管公司具有ABS发行资格后，保险资管和券商会有一定的竞争关系，但在李振蓬看来，更多的是合作。“首先，券商在这一市场经营多年，他们的营销经验、管理经验、服务客户的方式方法等都值得我们学习；其次，保险资管公司本次获得是管理人资格，我们双方在产品销售环节等方面可以有很多的合作；另外，泰康还是ABS市场和REITs市场的重要投资人之一。我们相信，双方的良性竞争对相互学习、促进市场的深化非常有益。”李振蓬表示。

寻找优质资产

在段国圣看来，传统固收投资面临收益率下行、择时空间收窄、合意资产供给不足等多重挑战。保险资管机构固收投资能力建设必须以创新为抓手，紧跟融资结构转型的时代趋势，提升优质资产获取能力。伴随城镇化进程放缓，地产、基建的新增融资需求总体回落，但我国存在巨大规模的存量资产有待挖掘，这也是融资结构转型的应有之意。

段国圣表示，资产证券化产品以具有稳定现金流特征的存量资产为基础而发行，其特征符合保险资金的投资需求，有利于满足保险资金的配置需求。同时，ABS产品能一定程度上增厚保险资金的收益水平。ABS产品的收益率介于债券和另类产品之间，一般来说，ABS产品的收益率比债券收益率高30个基点左右，在配置资产同等信用水平情况下，这对于提升保险资金的投资收益水平具有重要的意义。

段国圣认为，ABS+公募REITs也有助于盘活保险资金投资的基础设施股权项目。通过保险资管和公募基金的联动，发行以保险资金投资的基础设施股权项目为基础资产的公募REITs产品，有助于盘活保险投资的存量资产，释放进一步投资基础设施并服务实体经济的潜力。

而在资产端业务来看，泰康资产基础设施及不动产投资中心结构融资部负责人刘永孝表示，泰康资产作为ABS管理人参与交易所ABS市场，增加了我们服务客户的手段和工具，我们将发挥投资+投行的优势，积极为客户提供从普通债权、ABS，到夹层投资、股权投资等全面的、覆盖股权和债权融资的综合金融服务。保险资金的特点是长久期、大体量，目前我国转向高质量发展新阶段后，在大健康、消费、双碳、科技等领域仍有大量的投资机会。

据李振蓬介绍，泰康资产历年来以受托管理的资金投资各类资产证券化产品累计超过460亿元，2022年投资规模为178.6亿元，存量规模250.5亿元，产品形式包括ABN、ABS、资产支持计划、RMBS等，基础资产类别覆盖供应链类资产、小额贷款、应收账款、CMBS、融资租赁等多种类别。

“经过二十多年的业务发展，泰康在基础设施（包括高速公路、产业园、物流、清洁能源）、不动产等诸多行业积累了大量高信用等级的客户，通过股权、债权、夹层等各种方式，为客户提供了多样化的金融产品服务。这些优质的客户是泰康资产开展资产证券化业务的重要业务基础。”李振蓬透露，目前公司已经有储备项目在推进中。

在谈及获得业务开展资格后的展业计划时，李振蓬表示，一方面，泰康资产将积极开拓以供应链、租赁债权、个人/企业小额贷款等为基础资产的ABS产品，另一方面，泰康资产将发挥保险在长久期和重资产研究、管理方面的优势，积极开发符合保险资金需求的长久期ABS、权益型ABS，着力推进新能源新基建领域的业务机会，为市场各类资金特别是保险资金提供适合其需求的各类ABS产品。