随着周二巴菲特的伯克希尔公司有望再度发行日元债的消息传出，投资者们又追忆起了日股过去两年持续上涨60%的历程，轻轻拉出一根1%的小阳线。

对于日本股市突然“焕然一新”的变化，其中的缘由固然有华尔街股神的魅力引领，但在更深层次里，也有着市场自身的革新。举例而言，与两年前相比，现在要维持东京证券交易所“主板”上市公司位置的难度已经上升了一大截——推动大量上市公司要么私有化退市、要么退到更低级别的市场中。

从2175到1650

在日本资本市场具有分水岭意义的2022年4月，东证所将原来的“主板”东证一部、“中小板”东证二部，“科创板”贾斯达克，以及新兴股票板块重组为主要市场（Prime market）、标准市场和增长市场三大块。

对于外国投资者，特别是购买指数基金的股民而言，关注的自然是“主板”上市公司的变化。

截至今年1季度末，在主要市场挂牌的上市公司总数为1650家，创近12年新低。作为对比，因为此前上市门槛降低的举措，在2022年末在东证一部挂牌的上市公司数量一度达到2175家。

主板上市股票数量骤减的原因也很简单，就是标准大幅提高了。举例而言，与原先维持东证一部挂牌交易的标准相比，新的主要市场将流通股市值要求翻了10倍至100亿日元；同时对维持上市的公司盈利要求翻了5倍，市值要求也翻倍。

由于此前的低标准，一些增长潜力差、股价持续低迷的公司也被纳入交易所的主板市场，这也是主板改革精简的主要目标。改革初期，有300家未达到新标准的公司被暂时允许留在主要市场，到去年10月，已经有177家退到标准市场，还有一些公司选择私有化退市。

剩下的公司则努力展开转型。为了留在主要市场，东京建筑设备供应商Sakai Heavy正在将营收3%-4%的资金投入研发，同时承诺若股本回报率超过6%，则将净利润的一半用来支付股息。受此带动，Sakai Heavy的股价在过去两年里翻了一倍。

（Sakai Heavy日线图，来源：TradingView）

“公司变得更认真了”

推动这项改革的日本交易所集团CEO山道裕己表示，现在上市公司在处理资本市场方面变得更认真了。

他介绍称，过去两年里，主要市场的上市公司平均市值增长80%达到6000亿日元。而在2023财年里，外国投资者一共净购买7.7万亿日元的股本股票，之前一年出现了1.8万亿日元的抛售。

值得一提的是，中国股民大都知道山道裕己上任初曾评价称，东京主板的一半上市公司市净率低于1。不过很少有人提及他的改革是有国际化样板来对照的——他希望日本破净上市公司的比例能接近标普500指数（5%）和欧洲斯托克600指数（19%），然后再进一步追求更高的估值。

凑巧的是，山道裕己的改革也撞上了日本的历史大势。随着日本快速老龄化，四分之一的人都已经达到领养老金的年龄，国内资管机构对推动股市改善回报的动力也越来越足。许多外国投资者多年来感到不满的毛病——上市公司不关心市值、资本利用率不足、公司治理等问题，也在这一波改革中获得重点关注。

在去年接受媒体采访时，山道裕己笑着表示，他现在打高尔夫球时，经常会碰到许多上市公司高管和他说“抱歉，我的公司市净率低于1，我很抱歉”。

对于今天的日本股市而言，改革之路也才刚刚开始。目前东证主要市场中仍有非常多的小市值公司，平均市值也刚刚达到纽交所或纳斯达克精选市场上市公司的四分之一。

三井住友DS资产管理公司的首席策略师Masahiro Ichikawa总结称，若（主要）市场变得更有选择性，对投资者也将更具吸引力。

来源：财联社