补息禁令叠加"资产荒",银行理财配置逻辑生变

刘筱攸2024-06-20 08:32

“好发不好做”——这是在4月重回正增长轨道、看起来如火如荼的银行理财,目前遇到的烦恼。

“好发”是指产品好发,而“不好做”指的是优质资产欠配。投资者风险偏好审慎的情况下,债券和存款一直是银行理财配置的绝对大头。随着“手工补息”被叫停、债市在震荡中连续走弱、城投债发行规模和利率持续走低等情况交织,业界“资产荒”呼声又起。

银行理财拿什么去补抵中高息资产,成了越来越多金融市场参与主体关注的问题。

高存款依赖产品不吃香了

“现在有个说法,说禁止手工补息后,高协定利率的活期存款向定期存款和理财转移,所以M1(狭义货币,大占比是单位活期)增速四月罕见转负,同时理财规模增长较快。但其实这对理财也是种压力,因为理财之前是很积极配置协议存款等补息存款的,现在没有手工补息了,高存款占比产品的报价肯定是要下台阶的 。”一名银行理财公司的固收投资负责人告诉记者。

简单几句,勾勒了M1增速回落和理财规模激增的原因之一,以及“手工补息”被禁后银行理财面对的可能挑战。

记者查阅官方数据,可得资管新规过渡期结束的2021年,当年末理财产品投资资产合计31.19万亿元,其中投向现金及银行存款的占比达到11.4%。此后理财产品开启真净值化转型,为了降低净值波动,理财产品对现金及银行存款的配置一路加码:截至2023年末,理财产品投资资产合计29.06万亿元,投向现金及银行存款的占比达到26.7%。

也就是说,截至去年末,庞大的银行理财对现金及银行存款的持仓规模高达约7.76万亿。当然,这里面有多少是补息类存款,尚未有权威统计。

中信建投对手工补息存款全量规模做了测算,推测手工补息存款规模约为20万亿,主要集中在大行和股份行。禁止补息预计将使得2.5万亿活期存款转移,约占M1的2%。

普益标准对2024年一季度理财产品持仓数据做了统计分析,称今年一季度新发理财产品持仓中“现金及银行存款”占比为84.8%,较去年四季度提高了2.66个百分点。按产品类型来看,开放周期越短的产品对现金及银行存款的依赖性越高:开放周期在90天以下的各类固收类产品持有的现金及银行存款的占比均在25%以上,其中,开放周期为1天的产品持有的现金及银行存款的占比高达47.4%。

事实上就目前不少从业人员的感知,理财产品收益下降或新发产品的基准下行,并不全是 “手工补息”被禁所致,更多是因为债市震荡走弱的影响。但他们也指出,眼下高存款占比的开放式产品,尤其是一些现金管理类产品的收益确实在断崖式下跌,不这么吃香了。

上海国际货币经纪公司的数据显示:今年4月初,评级为3A、期限为3年的协议存款报价区间为2.6%-2.85%,评级为2A+的同期限品种报价区间为2.75%-3.2%;评级为3A、期限为5年的协议存款报价区间为2.9%-3.18%,2A+同期限品种报价区间为3.3%-3.6%。普益存款称3年期和5年期的协议存款报价中枢分别高出同业存款报价中枢54BP和85BP。

也就是说,如果从理论推断,那么高存款占比的开放式理财产品,投向协议存款这一块的收益可能要回吐50甚至80个BPs。

这也就是为什么一些极端案例在出现。普益标准监测的一只现金管理类产品,在今年一季度末的现金及银行存款占比高达53.49%,属于高存款占比的现金管理类产品。在补息禁令发布后的首周,该产品近7日年化收益率由4月8日的2.08%骤降至4月15日的1.63%,下降幅度高达45个基点。

理财配置逻辑起变化

禁止手工补息后,机构对理财配置逻辑的分析,似乎出现了分歧。

招商证券银行业分析师廖志明团队撰文称:银行理财或将减配存款类资产。该团队根据各理财产品披露的前十大持仓的数据,分析称今年一季度理财配置公募基金资产的规模为0.7万亿,较23年末增配约0.1万亿。4月理财规模大幅增长,该团队认为理财公司正在继续增配公募基金,且进一步表示二季度以来,权益市场表现较好,理财或增配一级债基和二级债基。

而中信建投固收团队则没有抛出理财或将减配存款资产的结论,他们认为“手工补息”操作被禁止后,存款作为稳定净值的压舱石还是重要配置,具有较强的配置刚性。因此该团队撰文称即使取缔了手工补息,理财资金也还是会配置存款,只是会在银行主体上向尾部下沉,较难换赛道。当然,也有部分资产管理机会转向对债券类资产的投资,以寻求更高的收益和风险调整后的回报。

普益标准的分析则没有落在对存款的增配或减配上,而是表示理财资金可能需要采用更加复杂多样的策略,比如增加另类投资、跨境投资、使用衍生品等,以挖掘潜在的投资机会。配置策略的重点方向,一是关注长期债券,尤其是在货币政策宽松环境下,长期债券可能提供稳定的收益来源,特别国债的发行有助于缓解债市资产荒,为投资者提供更多选择;二是增加对黄金、高质量债券等防御性资产的配置,保护投资组合。

而在记者的实际采访中,一名资深理财投资经理告诉记者,其团队会比较关注同业存单、中短期债券中的利率债,用这些来弥补票息。

来源:证券时报


版权与免责:以上作品(包括文、图、音视频)版权归发布者【刘筱攸】所有。本App为发布者提供信息发布平台服务,不代表经观的观点和构成投资等建议