一周债市：未来几周央行回笼压力依然很大
本周1年期央票，3年期央票，3个月期央票发行收益率都出现上升；
3年期央票发行收益率升幅最大，3个月期央票发行收益率升幅最小；
交易员：公开市场操作央票发行收益率调整尚未到位；
交易员：1年期央票发行收益率进一步上升空间可能已不大；
交易员：本周3年期央票发行大幅减量，显示公开市场操作主要交易商认为3年期央票发行收益率仍有较大上升空间；
财政部招标发行的7年期国债中标利率低于预期；
现券市场以短期央票成交为主；
银行间质押式回购市场延续资金面宽松的局面，回购利率可能到6月5日法定存款准备金率上调正式实施前才回升；
未来几周央行回笼货币的压力仍大；
央行于上周五盘后宣布系列调控政策后，本周公开市场操作三期央票发行收益率都出现上升，但由于预计央票发行收益率仍未调整到位，债市整体仍处于弱市。
交易员们指出，周中财政部招标的7年期国债中标利率低于预期，令部分市场人士认为此前收益率已有较大上调幅度的中长期国债短线有机会出现反弹，但从成交情况看，1年期以下的央票和新发的短期融资券仍是现券市场成交的主力。
本周二，央行在公开市场操作中发行的100亿元1年期央票发行收益率如预期般从连续7周持平的2.9760%上升逾11个基点至3.0928%。
周二公开市场操作结束后，北京某商业银行的一位资深交易员认为，央行在公开操作中只发行了100亿元1年期央票，且发行收益率自之前多周持平的水平上升逾10个基点，主要体现央行意图，因前一次加息前几周央票发行收益率就连续上升，而本次加息前央行在公开市场操作中一直保持央票发行收益率持稳。
“此前一次加息前，包括1年期央票在内的央票发行收益率就连续数周上涨，但这次加息前央行在公开市场操作中一直保持央票发行收益率持稳，”这位交易员指出。
不少交易员认为，1年期央票发行收益率进一步上升空间可能不大。
MNI进行的调查显示，大部分接受调查的交易员预测下周1年期央票发行收益率的升幅将小于本周；此外，大部分接受调查的交易员预测1年期央票发行收益率升势不会持续太久。
调查显示，接受调查的11位交易员中，有7位预计下周公开市场操作将发行的1年期央票发行收益率将小于本周，另有3位交易员预计下周公开市场操作将发行的1年期央票发行收益率将和本周持平。仅有1位接受调查的交易员预计，下周公开市场操作将发行的1年期央票发行收益率将大于本周。
调查显示，接受调查的11位交易员中，有6位预测公开市场操作中1年期央票发行收益率再升1周就会重新持平，另外有2位接受调查的交易员预测公开市场操作中1年期央票发行收益率下周就会持平。
此外，有2位接受调查的交易员预测1年期央票发行收益率还会再连升2周才会重新持平，有1位接受调查的交易员预测1年期央票发行收益率还会再连升3周才会重新持平。
周四央行在公开市场操作发行的50亿元3年期央票发行收益率升至了3.43%，发行的150亿元3个月期央票发行收益率升至了2.7461%。
交易员们指出，本周公开市场操作3年期央票仅发行了50亿元，显示央行为平缓3年期央票发行收益率过快上升的意图，亦显示公开市场操作主要交易商认为3年期央票发行收益率仍有上升空间。
交易员指出，周四3年期央票发行缩量，显示需求较弱。央行在公开市场操作中减少3年期央票的发行量，可能为缓和其发行收益率过快上升。
交易员同时指出，本周公开市场操作央票发行收益率升幅将引发3年内债券收益率的重新定位。
相对上周，本周3年期央票发行收益率升幅为15个基点，1年期发行收益率升幅为11.68个基点，3个月期央票发行收益率升幅为8.12个基点。
交易员指出，本周公开市场操作可能导致3年期以内债券收益率曲线的陡峭化。
上周五盘后，央行宣布了多项调控措施，包括从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率；以及扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度等。
国海证券固定收益率证券研究员杨永光表示，央行加息的意图主要是为了扭转居民储蓄存款“负利率”的现象，为资产价格的上涨敲响警钟。
杨永光认为，存贷款的不对称加息，体现出央行试图通过减小存贷利差来抑制银行的贷款冲动；同时，通过提高长期定期存款利率来稳定银行资金来源，减少整个银行体系的信贷风险。
杨永光认为，央行将三项政策捆绑在一起公布，是因为如果仅公布汇率新政策，将会给市场带来人民币会加速升值的预期，就会大大利好于股市，可能会造成股票价格的大幅上涨，加大市场的"泡沫"。为了防止这种情况发生，央行被迫提前公布了加息和上调准备金率的“利空消息”，以抵消汇率新政的利好作用。
对于央行再度宣布上调法定存款准备金率，杨永光认为，此次上调存款准备金率是一次预调，主要是针对6月份到期央票的。
据杨永光在报告中指出，统计显示6月份央票将到期数量为4400亿，是年内央票到期规模最大的月份。
周三，财政部招标的7年期国债加权中标利率为3.74%，边际中标利率为3.79%，建行，农行，交行分列中标前三位。另外，本期招标首场招标300亿元的招标规模投标量为561.6亿元，追加发行了约37.8亿元。
交易员指出，3.74%的加权中标利率低于市场之前预期，因之前不少机构都看高至3.80%左右。
一些交易员认为，短期内中长期国债可能出现反弹，因之前受30年期国债招标影响，中长期国债收益率已出现较大上调，而本周7年期国债中标利率又低于预期。
交易员们指出，由现券市场的成交情况看，本周大部分成交仍集中在短期债，尤其是1年期以下的央票和新发短期融资券上，这和市场认为公开市场操作央票发行收益率整体未调整到位，但1年期央票发行收益率进一步续升空间可能不大不无关系。
交易员指出，由于预计公开市场操作央票发行收益率调整仍未到位，因此债市仍处于弱市。他指出，认为1年期央票发行收益率进一步上升空间可能要小于3年期央票。本次存款利率上调，期限越长的存款利率调整幅度越大。央行公告显示，本次基准利率调整随着期限变长上调幅度也有所加大，其中3个月，半年，1年，2年，3年和5年的存款利率分别上调0.09，0.18，0.27，0.36，0.45和0.54个百分点。
在银行间质押式回购市场，本周资金面延续上周来的宽松局面。
多数交易员认为，由于法定存款准备金率上调要到6月5日才正式上调，因此回购利率短期内可能仍将保持宽松局面，预计回购利率要到法定存款准备金率正式实施前才会回升。
本周央票/正回购到期为450亿元，因此本周公开市场操作为净投放150亿元资金。
有交易员认为，由于即将引来央票到期的高峰期，不能排除央行再度采用定向发行票据等方式回笼流动性的可能。
交易员表示，从5月28日至6月17日的三周内到期央票总共约4000亿元，即使扣除6月5日法定存款准备金率的1700亿元，接下来的3周时间内央行仍需对冲逾2000亿元的到期资金，如果考虑到外汇储备的增长，那么在未来两，三周的时间内央行面临的流动性回笼压力还是较大。
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