债市一周回顾：顺应市场3年期央票发行收益率上升

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作者：*

致信孙斌编辑

发布日期：2007-07-06

经济观察网讯　本周公开市场操作1年期央票发行收益率仍持平，显示央行稳定短期利率意图明确，但3年期央票发行收益率意外上升则是市场对央行倒逼的一次成功。

本周二，央行在公开市场操作发行的100亿元1年期央票发行收益率仍为3.0928%，仍保持和上周持平。

北京地区一家券商一位资深固定收益研究员表示，近期央行在公开市场操作中持续减少1年期等央票的发行量，可能是为后市财政部发行特别国债埋下先手。

本周四，公开市场操作央行发行的10亿元3年期央票发行收益率为3.58%，发行的330亿元3个月期央票发行收益率为2.7463%。

上周四，央行在公开市场操作中发行的3年期央票发行收益率为3.49%，发行的3个月期央票发行收益率为2.7463%。

华中地区一家商业银行的一位资深交易员指出，本周四3年期央票发行收益率上升，是顺应了市场的需求。

“3年期央票发行收益率早就应该升了。央票二级市场对发行市场形成了倒逼。央行牺牲回笼目标稳定利率的行为是不可持续的。”这位交易员认为，3年期央票发行收益率应仍有上升空间。

另外，交易员们指出，该日公开市场操作3个月期央票发行收益率为2.7463%，而并非上周的2.7461%，因恰逢国庆假期，实际天数已不同。

交易员们指出，国开行于周三招标的2年期固息债中标利率为3.75%。

他们指出，工商银行，第一创业证券和建设银行分列中标前三位，本期债券认购倍数为2.22倍。

北京地区一家商业银行的一位资深交易员指出，3.75%的中标利率主要反映本期债券远期缴款的因素。

公告显示，本期债券为2年期固定利率（附息）金融债券，发行量100亿元，按年付息，债券起息日为2007年10月18日，缴款日为2007年10月18日，兑付日为2009年10月18日（遇节假日顺延）。

上海地区一家商业银行的一位资深交易员亦指出，由于涉及远期缴款，3.75%的中标利率反映市场对于后市利率的看空程度。

该日，国开行招标的以3个月SHIBOR为基准的1年期浮息债中标利差为23个基点。

交易员们指出，招商银行，中信银行和建设银行分列中标前三位，本期债券认购倍数为1.83倍。

北京地区一家商业银行的一位资深交易员指出，23个基点的中标利差符合预期。

在本周银行间质押式回购市场，回购利率呈现前高后低的走势，在前两个交易日，受到西山矿业等新股发行的影响，回购利率出现大幅上升，但至下半周回购利率则出现了下滑。

本周，央票到期为750亿元，本周公开市场操作为净回笼310亿元资金。

本周，就市场关注的财政部发行特别国债问题，财政部发言人就一些问题进行了明确。

据新华社报道，财政部表示，15500亿元特别国债的发行不是直接向人民银行定向发行，而是采取一定的方式，增加人民银行持有的国债。财政部有关负责人4日明确表示，财政部发行15500亿元特别国债将严格按照有关法律、法规进行，国债的发行不是直接向人民银行定向发行，而是采取一定的方式，增加人民银行持有的国债。

此外，财政发行特别国债购买外汇之后，将增加人民银行持有的特别国债。由于特别国债可以在银行间市场进行流通，人民银行可以根据市场流动性状况，在银行间市场卖出特别国债，收回流动性。

对特别国债的这一发行方式，中国社科院金融研究所所长李扬分析指出，这意味着特别国债的发行既不是向社会公众直接发行，也不是直接向央行发行，而是有可能通过某一中间金融机构进行资产置换，最终由央行持有这笔国债，这一做法既符合国际惯例，也不违反《中国人民银行法》关于人民银行"不得直接认购、包销国债"的规定。

财政部有关负责人表示，这次特别国债发行本身对金融市场来说属于中性措施，发行特别国债购买外汇后，人民银行持有的国债规模增加，人民银行将在维持货币市场稳定运行的前提下，通过逐步卖出特别国债调节货币供应量。

另外，他指出，从对冲流动性的实质看，财政发债购汇仅相当于用特别国债替换部分央行票据，并没有发生本质的变化。因此，财政部发行特别国债时，不管是一次发行还是分批发行，不直接影响市场货币供应量。人民银行持有国债后，可以根据市场情况和货币政策调控的需要，逐步释放国债收回流动性。

这位负责人还强调，财政发行特别国债购买外汇，是缓解流动性偏多、提高外汇经营收益，确保宏观经济稳定运行的综合性调控政策，不是针对股票市场的紧缩措施，不直接影响证券市场中的存量资金。

交易员们指出，出于对财政部将发行特别国债将增加中长期债供应的担忧，二级市场对中长期债仍保持谨慎观望的态度，导致现券市场整体都仍处于交投清淡的局面。

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