纽约的阳光冰冷而坚硬(1)

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投资者报评论员邓妍 写东西往往会有剑走偏锋的时候，巴顿.比格斯的《对冲基金风云录》就属于此类。

但凡看过此书之人，一起交流时最多谈及的，根本不是对冲基金，而是“灵异之事”和金融圈的风水崇拜。

40年看尽华尔街起落

比格斯从小在金融圈混大，父亲是位成功的投资家，曾任纽约银行首席投资官和多家企业的董事，所以他家餐桌上讨论的话题，几乎都与投资有关。在比格斯三兄弟年满18岁时，能各自从父母那儿得到一个价值约15万美元、包含15只股票的投资组合。父母鼓励他们了解自己拥有的投资并提出问题。

这大概是比格斯最早的投资经历。1961年，比格斯进入华尔街。其后40多年间，他看尽华尔街起起落落。

比格斯在美国是和索罗斯、朱利安比肩的人物，可谁能想到，他离开摩根士丹利和几个哥们成立一只对冲基金时，历尽无比艰辛的路演，耗费两三个月才募集了不到4亿美元。

这和中国一大帮名不见经传的共同基金经理，牛市时，随便一个股票型基金首发就能募集到几百亿元人民币相比，简直是莫大的讽刺。

在今年A股市场暴跌70%以上的背景下，国内基金业的投资业绩一落千丈，净值腰斩的比比皆是，但基金管理公司从持有人手中收取的管理费一点不见少，今年上半年管理费收入甚至创下中国基金业有史以来最高。这不由得不让人对给投资者带来负业绩、自己却照样收大钱的基金业盈利模式产生质疑。

比格斯介绍的对冲基金收费模式或可值得中国基金业未来借鉴。对冲基金除去固定管理费外还收取20%的利润提成。如果某一年基金亏了钱，在下一年基金经理就无权提成，直到将上年的损失补回来为止。

人们只会记得最近的表现

比格斯的研究表明，人们总是在错误的时机认购和赎回基金。

类似的例子可以在很多共同基金中看到。人们总是在一只基金达到巅峰之后蜂拥认购，又总是在它从低谷反弹之前急着撤资。

1999年和2000年，在纳斯达克指数上冲5000点之时，数十亿资金涌向科技股基金；2000年春天网络泡沫最盛时，80%的新增资金流入科技股基金。3年后，纳斯达克指数跌落至1000点，投资者损失高达60%~80%。可就在纳斯达克指数开始反弹并最终翻番前，2002年、2003年人们大量赎回基金。

比格斯认为，出现人们经常性的“高买低卖”现象，部分原因在于共同基金在巨大利益驱动下，总是推销最热门、最好卖的产品，却不管后果如何。而最热门的产品往往是价格最高的。

这与目前国内基金业的现状何其相像。

“如果你在替共同基金管理资金，就准备好接受精神创伤吧。由于基金的单位净值和当年盈亏每天都公布，谁都可以看到，似乎全世界都清楚你是英雄还是狗熊。哪怕你再沉着，心情也难免不随着每日净值的波动而上下起伏”——这是比格斯在书中发自肺腑的同情。

在比格斯眼中，业绩是一杯醉人的鸡尾酒（其实，说毒酒也许更合适）。

比格斯提供的数据显示，对冲基金及其经理人的职业生涯恰如摇滚明星般昙花一现，就管理资产的业绩表现而言，一只排名前20%的基金能连续站稳前20%的概率不到50%，基金的平均寿命就如美国橄榄球联赛的球队，只有短短的4年。在美国每年有大约1000只对冲基金被迫关闭。

反观国内，去年排行前五的基金，今年又还有谁能继续保持在那个阵营中？

这种情形，只能以惨烈来形容。

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