信贷规模控制“误伤宏观经济”

作者：李利明

发布日期：2008-06-27

经济观察报记者李利明 6月12日，国家统计局公布5月份的CPI为7.7%。之前，央行已宣布提高准备金率一个百分点，达到17.5%。这表明，央行认为通胀压力很大，进一步的货币紧缩仍有必要。然而在微观层面，大多数企业都在抱怨资金紧张，流动性出现困难。

为什么会出现这样全然不同的感受？一个原因是，连续上调准备金率缓解了金融市场的流动性过剩局面，但是对信贷紧缩作用不大。如果考虑到PPI的持续上升，信贷规模控制却会使企业的间接融资规模紧缩，再加上股市不景气导致的直接融资减少，这将对整个经济产生“误伤”。

从这个角度看，如果继续采取这样的调控方式，企业最困难的日子将在下半年来临。

上调存款准备金：只针对流动性

目前，银行存款准备金率已经达到17.5%，不过从数据分析来看，提高存款准备金率极大地吸收了金融市场的流动性，但是对银行的信贷活动影响不大。

今年5月末，金融机构人民币各项存款余额43.11万亿元，比年初增加41761亿元。在上缴了1%的存款准备金之后，今年金融机构累计缴纳的存款准备金将达到18978亿元。今年前5个月新增贷款21201亿元，与今年上缴的存款准备金相加为40179亿元，比新增存款少1582亿元，这意味着今年前五个月，银行有1582亿元的资金可用于债券市场投资和金融同业拆借。由于前5个月新增存款巨大，提高存款准备金对于银行间市场和债券市场的紧缩效应比较明显，并进而影响了证券公司等金融机构从银行拆入资金，这也是整个金融市场上流动性减少的主要原因。

但是在存款准备金率提高之后，商业银行平均的贷存比也只有65.62%，低于去年年末的67.35%，距离75%的上限还有相当距离，并没有对银行的信贷活动产生紧缩效应。

信贷规模控制：降低贷款真实需求

真正对银行的信贷活动产生重大影响的，是信贷规模控制——今年银行新增贷款不能超过去年的水平——3.6万亿元。

今年前五个月，金融机构的非金融性公司及其他部门贷款（简称企业贷款）增加了17340亿元......更多精彩详见明日出版的《经济观察报》第374期。

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