升值引来滚滚热钱 下半年升值小步慢走
——专访清华大学中国和世界研究中心研究员袁钢明（一）
网络版专稿 记者 康怡 国内紧缩的状态下，企业从国有银行贷不到款，就会去寻求外资。外资可以采取直接投资、或者参与并购等办法参与企业经营活动。
但是外资一进来，就把国内的紧缩的货币政策给抵消掉了，这也是这一个月来直接投资大幅度增长的一个相关因素。
EEO:近日央行公布上半年的数据显示国家外汇储备突破1.8万亿美元。您如何评价上半年的这个数据？
袁钢明: 外汇储备的数字从另外一个方面也反映了我们目前国内的紧缩现象。现在国内紧缩的状态下，企业从国有银行贷不到款，就会去寻求外资。外资可以采取直接投资、或者参与并购等办法参与企业经营活动。例如房地产没有资金的时候，就通过与港商合作，来解决资金不足的问题。
但是外资一进来，就把国内的紧缩的货币政策给抵消掉了，这也是这一个月来直接投资大幅度增长的一个相关因素。
EEO:大家都比较关心的还是这个里面究竟有多少热钱的问题？
袁钢明: 我一直不认为中国的热钱有多么严重。热钱一般指的是从别的银行借来的钱，短期内要赶快走人，它不会停在一个地方，中国并没有一个畅通的渠道可以让热钱快速的流进流出。现在外资进来很多还是在中国进行直接投资，还是看好中国本身经济增长比较快，收益率比较高的现状，所以我现在不认为中国热钱这么多。
但是要注意的是，现在外资的流入还处在上升期，因为人民币还在升值，经济还比较强劲，有一部分钱进来也是进行长期投资的，中国经济只要不发生及其严重的逆转，它们还是会以长期投资的方式存在。
EEO：那热钱对我们国家的政策，例如汇率，利率还是有一定的影响吧？
袁钢明:当然有啊。但是我觉得热钱不是最主要的。
今年上半年，外资流入很多，主要是今年以来人民币升值太快，这个速度有些过快。前几年，全年人民币升值幅度才3%，现在半年就6%，全年肯定是10%了，所以在这种情况下，外资进来不管是直接投资还是别的什么，获利都是稳定的。所以我认为升值是影响外资大量进入的主要原因。
如果人民币升值出现逆转，出现贬值，热钱流入的现象就会改变，但是不能说为了阻挡热钱，你故意让人民币贬值，那就更加糟糕，就对自己的货币失去信心。
所以我们说人民币升值，造成外资流入过快，而不是反过来，流入资金太多，而导致的人民币的升值。就是外资不流入，顺差也是这么高。所以我们现在可对外资流入稍微管一下，例如审批外资再严格一些，那升值速度就会减慢，流入的资金也会减少。
EEO:下半年您认为还会继续升值吗？
袁钢明:我不认为要继续升值，因为中国现在快承受不住了，我认为前两年缓慢的升值还是比较合理的，因为缓慢的升值，进入中国进行短期投资的人等不及，一年3%的升值幅度，他就想快进快出，这个不符合他们的套利预期。
所以我觉得应该放慢，我们说的老牛拉破车，慢慢走，无非是多走几年，走到一个正确的位置上，例如说是6，就不升了，那为什么非要一年就升到6了，可以多用几年也可以升到6呀。
从目前的情况来看，中国要实现人民币完全市场化，人民币自由兑换，汇率到底是多少，我们还不知道，假设是5，一两年升值到5到和五年升值到5的结果都差不多，我觉得中国现在离自由兑换更加远了，原来如果我们的汇率走到一个合理的位置，我们就可以实现自由兑换，但是现在世界形势比前几年更不稳定了，我们外汇这么多，我们还害怕遭受金融冲击，更不用说自由兑换，稍微有个风吹草动，我们就有可能遭遇金融冲击。所以现在实现自由兑换更难，以前我们说我们有个时间表，五年我们实现自由兑换，资本项目的部分开放，那还不如干脆算了，我觉得现在中国离自由兑换这块更加遥远了，如果你升值快一点，海外资本进入的更加快，但是如果我们的坏处能够换来好处，换来我们的自由兑换也行，但是现在发现我们的自由兑换也换不了，干脆坏处我们也不要了，所以了慢也有有慢的坏处，快有快的坏处，容易投机，但是它能马上达到改革的目标。
所以我想说的还是慢的好，上次大量外资进来以后，我们提高了一个点的存款准备金率，提高的显然是针对外资进来的，但是即使提高，也跟不上外资进来的速度，外资进来的时候要搞清楚是什么原因，有的人认为是股市在抄底了，没有从升值上面考虑，从上次提高存款准备金率以后，人民币升值还在加快，没有把升值作为一个主要原因，所以我也没有办法预测政策怎么看待这个问题，下半年的升值速度会不会加快，我原以为会采取一些措施，但是现在看来不知道，有可能还是会继续保持快速的增长。
EEO:您的个人看法还是认为应该小步的慢慢升值是吧？
袁钢明:对。可以使短期投资的外资减少。
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