通胀潮退 中国重见通缩阴影
此前公布的8月份的4.9%消费者物价指数（CPI）已经低于市场预期，而对于9月CPI数据，更多的分析师认为会到4%以下，摩根大通更是预期2009年CPI会达到2.5%的低点。这或许意味着通缩时代的来临。
通缩时代到来？
中国经济是否会陷入通货紧缩？对其争论犹如年初争论中国经济是否会下滑一样激烈。
争论的一方有中国社会科学院经济所宏观经济室主任张晓晶和世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张斌，他们异口同声地表示中国经济仍存在通胀风险。“目前通胀压力不那么大，但不意味着马上会进入通缩。”张晓晶说。
8月份CPI涨幅已回落到4.9%，但经济学家认为数据已经明显失真。“8月份CPI是在下降，但是把单项加总，怎么碰也碰不上4.9%。”9月26日，中欧国际工商学院许小年教授在2008中国宏观经济预测秋季论坛上说；另一位知名外资投行宏观经济学家也表示，“目前中国的通胀数据是可上可下的。”
通胀失真的另一个解释是统计样本的问题。“数据本身有统计误区，由于国家限价措施，企业进行生产定价转移，很多涨价的产品无法被统计。”光大证券首席宏观分析师潘向东解释。
但争论的另一方则认为，虽然通胀数据失真，但由于中国国内外的经济形势发生改变，中国已经出现通货紧缩的端倪。
过去一段时间，北京大学中国经济研究中心宋国青教授坚持中国不能轻视通货膨胀风险，但是他现在更改自己的观点，认为中国经济可能将很快走向通货紧缩。
北京航空航天大学经管理学院任若恩教授认为，明年CPI可能会变成负数。持有相似观点还有摩根大通中国区董事总经理龚方雄，他认为明年1、2月份，如果中国食品价格不向上反弹，CPI涨幅预计将回落到2%-3%，而随着全球商品、能源价格的大幅下跌，2009年5、6月份中国CPI有可能出现负增长。
通缩如何发生
从2002年开始，为了刺激经济增长，中国采取的是比较宽松的货币政策，经济增长周期和宽松的经济政策叠加，国内需求开始迅速膨胀，表现为GDP连续多年维持10%以上的经济增长率。
膨胀的需求抬高了国内产品的价格，CPI在2007年下半年突然开始走高。同时，宽松的货币政策还制造了过多的流动性，引发大量资产泡沫。
为了抑制通胀，2007年央行10次提高存款准备金率和5次降低利率，并在第3季度实行信贷额度控制，2008年上半年央行6次上调存款准备金率同时，人民币升值速率加快。
而这时，中国经济已经开始从高位往下走，中国宏观经济学会秘书长王建一直认为2007年中期是本轮经济周期的顶点，“在2007年一直到今年开春，通胀压力比较大，所以宏观调控进行大力度的货币紧缩，结果是加速了经济下滑。”
经济下滑在宏观数据上被反映出来。2008年上半年中国出口增长21.9%，同比回落5.7个百分点；全社会固定资产投资增长26.3%，扣除价格因素，实际增速则降低到14.8%；2007年1-11月全国规模以上工业企业增加值同比增长18.5%，而在2008年上半年降为16.3%，企业利润增速也开始回落。
“准备金上提速度过猛，内外因素共同作用导致总需求超预期下降，而供给方面却无法急刹车，于是各个产业都表现为过剩。”西南证券高级宏观研究员董先安说。
“在经济硬着陆后，大幅度需求的削减，将推动消费品价格迅速走低。”中信证券一位宏观分析师解释。
专家还担心，未来随着出口萎缩、企业利润下滑、居民收入减少，社会消费预期还会继续降低，全球和中国将会出现更为严重的通货紧缩。
紧缩时代的政策
“通货紧缩预期一旦形成，掉头就不容易。”董先安说，预期不好，就没有人投资实业，同时银行也惜贷。
中信证券分析了政府不采取措施的情况下未来的需求状况，他们认为，如果美国经济衰退，中国的出口将会受到显著的影响，2009年中国增长速度可能只有8%左右。
“而在此情况下，最管用的是猛降利率，直到人们预期扭转。”董先安表示。光大证券潘向东也认为，通过货币政策“保增长”最有效果的工具就是大幅降低利率。
的确，央行也在试图扭转局面，10月8日央行宣布同时下调人民币存贷款基准利率0.27个百分点，及下调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。
但对于10月8日这次央行降息的行为，通缩的反对方和支持方都认为发挥作用有限。
反对方认为货币政策救不了经济增长，张晓晶说，“现在的企业在观望，企业手里面不是没有资源，没有资金，但它就是不愿意动。”而张斌还担心，“过早地放松货币政策，可能下一步就是通胀再次卷土而来，经济结构改善得不到继续，我们前段时间的努力都白费了。”
支持方则认为力度不够。“现在全世界央行都在比赛降息，还会有下调空间，我的预测是准备金率要下调到10%以下，利率向下调2个点。”任若恩表示。
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