企业利润滑向谷底 冀望货币财政双引擎
企业利润正在深滑
9月26日公布的1-8月规模以上工业企业实现利润同比增长为19.4％的数据远远高于市场的预期。因为在1-5月工业企业实现利润同比增长20.9%，之后多数分析师根据经济状况认为此数据会剧烈下滑。
虽然新数据已经远远高于预期，但未来经济学家认为企业利润会在第三、四季度达到最坏的情况。
“经济下滑可能超出我们想象。”在最新一期报告中，光大证券首席宏观分析师潘向东说。而人大财经委一位人士对本报表示，目前企业利润下滑已经从轻工业扩展到重工业。
总体上看，反正整个工业新增价值的工业增加值指标同比增幅在8月份出现了快速下滑，2008年1-6月规模以上工业增加值同比增长16.3%，7月份下降到14.7%，8月份更是降低到12.8%。
企业利润也在剧烈下滑，2007年全国规模以上工业企业利润同比增长达到36.7%，而2008年1-5月份此数据降到20.9%，8月的数据虽然没有出来，但分析师认为更不乐观。其主要原因是成本的上升和产品销售价格的下降，具体表现为2008年以来生产者物价指数（PPI）急速攀升，而消费者物价指数（CPI）在达到最高点之后缓慢下行，“这意味企业成本的上升不能向市场释放，利润被冲减。”中国宏观经济学会秘书长王建解释。
沿海一带的中小企业和民营企业首先扛不住了。据统计，2008年上半年,全国有6.8万家规模以上中小企业倒闭，而民间反馈回来的数据远大于此。之后，危机传递给利润率较低的纺织行业和资金紧张的制造业。从6月份开始，很多大型国有企业也表示，企业利润率急剧下滑，资金链异常紧张。
现在，那些主导宏观经济数据走势的大型制造业也在恶化。
三季度，中石油、中石化出现历史上最严重的炼油亏损。
电力行业也不乐观，在煤炭价格上涨、电力价格涨幅被控制的背景下，1-5月内地5大电力集团中除华能集团外都出现严重亏损，据悉现在亏损面还在扩大。
钢铁行业正步入低谷，2008年下半年，在全球经济下滑和原料成本高企的双重压力下，钢铁行业单月利润已经出现环比下滑。
铝业已在生死存亡线上，目前国内氧化铝和电解铝的生产过程中，能源消耗分别占总成本的41%和35%，这导致铝成本是17500元/吨-18500元/吨，国内现货市场的铝锭价格则低至15450/吨-15490元/吨。
税收已经反映了下滑的事实。
“财政收入已经明显地掉下来了，税收在8月份只有11%增幅，主要原因就是企业利润下降。”王建说。
产能严重过剩
更糟糕的是中国很多产业已经严重产能过剩。
“工业的减速非常明显，对此相印证的则是用电量指标。”王建说，“用电量是一个反映经济增长真实速度的指标，一般来说，用电量和工业生产是成正比关系的，用电量是超前于工业速度的。”
王建介绍，8月份企业用电量增长率5.38%，而2007年同比大概是14%点多，2008年3月份达到14.4%，5月份还在10%以上，接着6、7、8月份 就 分 别 跌 到 8.35%、7.74%和5.38%，工业生产收缩得很明显。
另外，王建从区域结构还观察到：沿海地区用电量掉得更猛，“如江苏用电量的增长是0.32%，山东是0.38%，江苏是0.32%，北京、天津和上海三大直辖市是负增长，浙江的用电量增长是3%多，广东过去也是比较高的，现在也只是略高于全国的速度。”
现在，虽然用电需求已经下来，但是整个行业供电能力还在上升。
“2003年电力最紧缺的时候，火电机组全年发电时数已经达到6800小时，2008年前8个月火电的发电机组的利用时数大约有3400小时，而且前8个月又新增了5000多万千瓦的机组，全年增加9000万千瓦的发电能力，所以整个电力供求已经严重过剩。”王建分析。
上述说法被电力企业证实，“以前我们电力储备10天就行，现在都储备20-30天以上，是以前2-3倍左右。”大唐电力一位人士说。
产能出现严重过剩的不仅是电力行业，在煤炭行业也是如此。“以前秦皇岛煤炭常态储备是400万吨，现在已经达到800万甚至900多万吨。”一些业内人士反映。
铝业更是危险，9月19日上交所铝库存已经达到194765吨，而且不少企业还有很多货物积压在厂房，形成整个产业链上隐形库存。
产能过剩、需求不足反过来将直接影响到经济增长。
“按照平常情况，如果GDP增长10%，发电量要增加15%，而现在发电量增长率不断降低，所以第四季度经济情况不可能乐观。”一个电力行业人士称。
“自1998年以来，如果发电量低于10%，而工业增加值低于13%，GDP增幅都没有超过9.1%。8月份GDP增幅可能在9%左右。”潘向东在报告中指出。而王建认为第四季度GDP增幅可能会跌到8%左右。
应启动货币财政双引擎
因为上述原因，王建希望政府能够进一步推动货币政策和财政政策来刺激经济。
“2007年一直到今年开春的时候，通胀压力比较大，所以宏观调控主要是放在了压通胀上，进行大力度的货币紧缩，结果是加速了经济下滑，现在经济已经进入了自主下滑的一个更大的收缩阶段了。”王建说。
这种绝对的收缩一直延续到6月，7月25日中央政治局会议召开后，中国经济总基调正式才从上半年的“双防（防通货膨胀和防经济过热）”转到 “一保一防（保经济增长和防通货膨胀）”上。
之后，政府开始放松货币政策。中国人民银行在9月15日将存款准备金率下调100个基点，同时贷款基准利率也意外下调27个基点。
但是，由于对经济前景不乐观，银行普遍惜贷，目前企业反映的情况是，9月资金面比8月份更加吃紧，即使是一些大企业都不得不寻找股权质押方式来融资，但融资方则希望更为安全的资金避风港。
针对这种情况，摩根大通首席经济学家龚方雄认为未来货币政策会仍需要宽松，他预测今年年底前存款准备金率还将下调一次（50个基点），而2009年将出现另外4次下调（每次为50个基点）；存贷款利率方面，他预期1年期存贷款基准利率还将在09年第1季度和09年第2季度分别下调27个基点。
但是，启动需求无法依靠货币政策。“货币政策治标但是不治本，要治标又治本，就必须启动内部需求，必须使用财政政策。”龚方雄博士说。对此，潘向东也说：“未来1-2年，美国的经济危机让我们外需环境更加严峻，国内房地产交易市场清淡让我们看到内需拉动的艰难。”
而除了前期建议外，龚方雄还预期政府届时将增加开支及降低税收以支持经济发展。“鉴于美国这次金融危机带来的全球恐慌，我们认为中国政府的开支将不低于亚洲金融危机时的支出，当时中国政府每年的财政开支增长幅度约为国内生产总值的1.5%。”
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