货币政策进入隐性调控期(1)

经济观察报 记者 孙健芳 谁会追随澳大利亚的退出反危机的经济刺激政策，韩国？日本？美国？中国？

“让我们将目光转回北京……”渣打银行宏观分析师李炜在报告中写道， “11月份，中国政策制定者悉心研究经济数据，为2010年政策定调。大体来看，决策层面中的一派支持刺激性政策，另一派则认为应该退出经济刺激政策，而决策层的辩论结果将决定着2010 年的货币政策的走向。”

就目前看，这种辩论结果赢方是前者，虽然中国经济增长加速，通胀预期上升，人民币升值压力增大，即使如此，未来几个月，中国不会退出反危机的货币政策。

反危机政策不退出

第三季度宏观经济数据已经显示经济平稳增长，国家统计局发言人李晓超还肯定中国不会出现“W”型的风险，与此同时，国内通胀预期上升，人民币升值压力加大，退出反危机刺激政策的声音增大。

就此，国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪认为，一项政策，特别是一项应急政策，不可能一成不变，在全球经济全面复苏以后，反危机政策分阶段退出，这是全球经济的总体看法，但问题的关键：第一，什么时候开始退？第二，以什么样的幅度来调整？

就目前来看，陈东琪认为货币政策退出的条件并不成熟。“货币政策退出要注意时点和力度，而时点和力度取决于条件。”陈东琪说。

从外部条件上看，陈东琪认为，在全球化的条件下，中国经济变化对外部政策的依赖非常高，特别受国际上其他央行政策面变化影响。中金公司宏观分析师邢自强也表示，中国货币政策不是完全独立的，由于汇率比较刚性，如果美国不加息中国加息，反而削弱了中国货币政策的有效性，中国加息会在美国之后。

那么美国政府会不会很快加息？这取决美国经济恢复程度。中金公司首席经济学家哈继铭认为，美国经济现在受到一波再库存化的驱动，第三季度和第四季度的增长都会超过3%，到了明年，美国再库存会进入尾声，经济增长会放缓。

第二条件则是价格条件，前三个季度，消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）降幅都在收窄，环比已经连续数月转正。国金证券王晓辉还预计，CPI和PPI在第四季度将正增长。对此新闻发言人李晓超也承认，“从今年价格的走势来看，不存在通货膨胀的问题，但无论是CPI还是PPI环比都出现了上涨，存在着通胀的预期。”

第三个条件是货币和信贷条件。前三个季度新增信贷为8.67万亿，目前多数投行认为全年增幅会超过9.5万亿，很多经济学家都认为多数信贷在流入实体经济；从货币供应量上看， 9月末广义货币供应量(m2)同比增长29.3%，狭义货币供应量增长29.5%，超过历史上高点。

综合考虑上述条件，陈东琪认为，反危机的货币政策退出的时机目前仍旧不成熟，而未来政策要注意两点，第一要注意条件的密切变化，第二要注意国际货币政策的动向。