融资企业要摸准投资者的脉
张爱民 普凯投资基金联席董事
普凯投资基金于2003年在美国成立，专注于中国市场。五年里，我们取得的投资业绩还是比较欣慰的——投资了三家新能源新材料的企业，包括无锡尚德太阳能电力有限公司、中电电气（南京）光伏有限公司、国内最大的做风力发电的中航（保定）惠腾风电设备有限公司。
其中，无锡尚德和南京光伏已经在美国上市，如果顺利，大家明年可以在A股市场看到“保定惠腾”的身影。我们还投了很多连锁消费的企业，最著名的就是小肥羊了，今年6月刚刚在香港挂牌，业绩增长还是不错的。我们还投资了克丽缇娜公司，今年还在山东投资了一个中高档星级酒店经营企业——山东蓝海股份有限公司。近期还会投资浙江的一家化工企业。
我们的优势：创始团队的制造业、商业背景，及可资利用的庞大商业网络。
目前，中国经济成长迅猛，实现了快速的财富积累。大量境外资金涌入，流动性过剩，有“投资价值”的企业日益增加，但总体而言，“优秀”企业有限，“卓越”的企业更少。
普凯作为一家私募股权投资基金（PE）的使命就是：发掘有价值的企业，协助优秀企业走向卓越。
企业家的考虑因素
首先，企业要考虑自己企业发展的阶段。
引入股权投资人越早，意味着企业的牺牲越大。投资公司要的是股份，或许在没有盈利的时候，投资三、四百万元，就可能占到企业30～40%的股份。发展阶段对于融资成本是首当其冲要考虑的因素。
其次，企业需要什么样的融资方式。
一般情况下，企业要么靠自筹资金，要么去银行借贷款。不过很遗憾，中国的金融体系不发达，很多银行不愿意向中小企业贷款，因为涉及到抵押等事项，而初创的中小企业往往没有固定资产。所以，中小企业不得不退而求其次，去做股权融资。当然，如果能从银行借到钱，并能保持适当的负债率，银行借款还是首选。股权融资至少有两种方式：私募和IPO。通过VC、PE寻找早期的成长股权基金，或者通过IPO方式，可以去纳斯达克、美国纽约，还有即将推出的国内二板市场等。不同发展阶段，不同发展规模的企业，可以选择不同的路径，因企业而异。
第三，企业要考虑估值。和私募谈判，涉及到怎么给企业估值。这是每一个企业家最关心的。需要强调的是，资金背后的基金公司都是不一样的，他们的业绩、与企业合作的程度、在资金之外能给企业带来什么样附加的价值等，都需要去考虑。同时，企业融资时要注意到不同类型的投资基金。种子期有天使资本、初创期早期有风险投资（VC）、成长期中后期有成长期资本、还有私募股权、投资基金（广义的PE）、IPO及后续融资证券投资基金。普凯主要关注成长期企业。
投资方的评判因素
基金公司在评判企业的时候，重点都看哪些因素呢？
首先，要看股东和管理团队。
企业能做多大、能走多久，说到底还是看人的。看股东是什么样的背景，看管理团队以前有没有成功创业的经验，有没有把自己创立的企业成功地推向资本市场等等。
其次，比较关注企业的业务模式、利润率情况、收入及利润来源、持续盈利能力、核心竞争力在哪里。
再次，关注企业在行业中的地位，进入门槛如何？
前几年在上海有土家掉渣烧饼，刚开始不错，3、4个月之后就满街都是，再过半年就消失了，原因就是进入门槛极低，企业也缺乏持续盈利的能力。我们会关注行业竞争状况，在这个行业取得成功需要具备哪些要素——比如技术、与政府的关系、企业的营销能力、持续研发的能力等。基金公司会比较关注企业的过往业绩、核心的财务数据。我们买的是企业的未来，但未来是在历史中做出来的。基金公司进入之后就是想和企业一起把这份事业做好，将来到资本市场获得更好的认可。
第四，我们会关注企业的发展策略、业务规划、行动方案。看看企业是否有明确的发展目标及一系列的行动方案。
第五，我们关注企业的融资计划。明确企业的资金用途、估值、盈利预测（利润保证）。需要提醒企业家的是：企业在报盈利预测时要谨慎一些，因为基金公司会考虑这个数字，也会放到合同中。如果达不到，会有一些惩罚性的条款；当然，如果超过了也会有相应的奖励。
最后，基金公司关注退出渠道，包括时间，地点，预期回报（底线保障），基金公司的投资如何收回来，是通过上市，还是存在潜在的战略买家等。
我们如何考察新材料企业
首先，我们会关注这种材料的用途、功效。它和以前的材料有何不同，会看实验室，工厂的中试检验。主要是看市场的验证，看客户、供应商等都是如何评价的。
第二，新材料企业需要算出对客户、对企业自身而言的“经济账”，体现出你的卖点与价值。
第三，我们关注新材料市场。关注市场规模如何，是替代材料还是完全的新兴市场。
第四，我们看产业化的可行性。
第五，我们关注竞争性技术、技术替代的风险有多大，同时关注新材料技术的门槛有多高，相应在知识产权保护方面都采取了哪些措施。
影响估值的因素
首先，是企业的发展阶段。
半年前一家VC给一家企业投入500万美元，可以占30%的股份，现在出资3000万美元则只占10%的股份。因为业绩提升，估值差别也很大。
第二，参照可比的上市公司的估值，相应有个流通性的折扣。
提醒大家：上市的公司通常具有25%流通股，但对上市之前的投资人而言是20倍乘以75%，只能用15倍的参数。现在美国、香港上市的企业低于15倍的参数也是比比皆是，所以建议企业家能有一个合理的期望值。
第三，企业预期的成长速度，市盈率和预期成长速度的比值。
与小肥羊最有可比性的是味千拉面，在前几年味千拉面一直保持50～60%的成长速度，其市场估值自然会很高。其他影响估值的因素还有：进入门槛、行业地位、行业周期状况、竞争优势、风险因素等。
对创业者的几点建议
第一，不同基金所投资企业的阶段不一样，而且投资的规模，投资的领域也是不一样的。所以创业者在寻找基金时首先要找对“对象”。
第二，就商业计划书而言，建议企业家不只会“做”，还要会“说”。争取用一两页纸的篇幅，通俗的语言，简明、扼要、说清楚。如果企业家是技术出身，不擅于表达，那么你的融资团队里一定要有擅于表达的人才。
第三，基金公司希望看到的是企业有梦想、有愿景，但又要切合实际。融资时的估值一定要切合实际；达成目标的过程也要切合实际。
第四，企业一定要注重诚信，企业家要言行一致，前后一致。
第五，企业融资时不要只向“钱”看，更要注重附加价值。必要情况下，可借助专业中介机构，例如找一些财务公司，帮助起草商业计划书，或找VC、PE谈判。
普凯的投资标准与投资形式
普凯基金一般投资于成长期、扩张期的制造业和服务业企业，企业已经盈利，当年净利润不低于人民币3000万元，拥有独特的竞争优势和差异化的企业定位，可预见未来3～5年的销售额和净利润年增长率在30%以上，管理团队富有经验，执行力强，团结、开明。
以股权形式（优先股、可转换债券、普通股）投资，对单个企业的投资额一般在1000万～3000万美元之间，以参股形式投资，不要求控股或固定回报，不参与公司日常经营，但通常需要董事会席位，以参与公司的重大决策。投资周期通常为3-7年，一般通过企业公开上市（IPO）退出。
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