瑞银首次回应：油价为何能意外跌破20美元(1)

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经济观察报记者袁朝晖 和往年年底一样，最近，由拉里·夏德威（LarryHatheway）领衔瑞银集团（UBS）多位分析师为配合其全球股票策略及全球资产配置报告，编写了09版《未来一年可能出现的十大意外》，拉里·夏德威是瑞银集团投资银行全球资产配置主管和首席经济学家。他所谓的十大意外却牵动了全球经济的紧张神经。

“旨在研判可能出现的情景、找出投资者普遍所持观点所面临的相关风险—包括上行和下行风险，部分情况下，还包括我们自己的观点面临的风险。”拉里·夏德威在报告中称。

这十大意外其实已经纠缠全球经济了，它们是：1.公司债违约率并未显著上升；2.油价跌破每桶20美元；3.美元跌至历史新低；4.均衡通胀率仍接近零；5.2009年全球经济出现负增长；6.美联储购买公司债;7.新兴市场估值重回平价水准；8.股市中的“堕落天使”暴涨；9.奥巴马大力推行减税政策；10.金价变为300美元。

不过，瑞银财富管理研究部全球总监AlexanderKobler和全球投资策略总监WalterEdelmann则给出了应对的答案。而其中和中国最为关切的几点，本报做出了独家采访。

超低油价有利于中国

这点似乎不太可能，因为一旦经济开始复苏，处于周期性低迷期的大宗商品价格将小幅回升。

Alexander Kobler和 WalterEdelmann认为，08年上半年，受快速增长的新兴市场经济体的强劲需求以及持续的供应紧张所推动，大宗商品价格持续大幅上涨。然而，随着全球经济放缓，市场的关注焦点从供应瓶颈转向需求萎缩，商品牛市迅速逆转。“我们也注意到太多因素可能影响我们的预测，比如10年全球经济增长低于趋势水平、新兴市场的石油需求疲软、剩余产能大幅增加等等。

在什么情况下油价有可能跌破20美元？拉里·夏德威也探讨了这种可能，如果“假减产”和全球需求疲软并存，那么油价可能进一步下跌。

这又将带来怎样的市场影响？在受影响的产油国中，风险溢价将升高，反映在主权债利差不断扩大（如果有的话）、货币汇率疲弱、包括能源和银行板块在内的股价进一步承压。全球看，低油价或将抑制能源板块的股价，而由于勘探开发预算可能下降，石油服务类股受创尤其大。另一方面，一些资产则可能自油价大幅下挫中获益。随着购买力转移至包括美国、西欧大部、日本、中国及印度在内的石油进口国消费者和企业，全球增长预期也有望显著改善。

美元跌至新低重走贬值路

瑞银表示，鉴于美元近期走势，其汇率创下历史新低并非不可能—至少对欧元及日元。目前美元/日元汇价距离95年创下的79日元的历史低点不到10%，美元/欧元与08年稍早创下的1.61美元低位距离也只有15%左右。

从目前看，美元最近的跌势看似是“良性”的。与之同时发生的是，过去几周全球股市普涨，美国公债及抵押贷款收益率下跌。简言之，导致资金逃向美元的极端避险热潮目前正在消退。

但市场不大可能乐见美元进一步大幅贬值。

不过，AlexanderKobler和WalterEdelmann也指出，08年下半年美元兑其他主要货币大幅升值，这让许多投资者感到困惑不解：美国是住房市场崩溃、全球金融危机的风暴中心，美元怎么会走强呢？

以下两个情况可以解释这种看似矛盾的现象。首先，欧洲经济最终也跟随美国下滑，从而使得被严重高估的欧元受压；其次，流动性的枯竭以及避险情绪高涨推动了投资者对美元资产的需求上升，并进而推升了对美元的需求。

“然而，我们确信美元的复苏将是短暂的。我们认为一旦金融市场的流动性恢复正常、弱势欧元对欧洲经济的提振作用显现，美元将重新走上贬值之路。这种情形很可能在2009年逐渐显现。因此，我们预计美元兑十国集团（G10）货币将再度走低。”

全球经济负增长损害中国

瑞银经济学家预计09年全球GDP增速仅为1%，已经可以称为全球性衰退。如果结果更糟又会怎样？至少自上世纪的大萧条以来，全球GDP没有再出现过负增长，但此次危机是战后以来最严重的，其范围之广、程度之深使得全球经济可能很快便出现萎缩。

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