等待最后批文 太保收编长江养老

　　5月4日，上交所的一则公告引起市场的波澜，被誉为国内保险同业并购第一案：太平洋保险集团(以下简称太保集团)拟通过其控股子公司太保寿险间接持有长江养老51.753%的股份，正在等待国资监督部门和保监会的批准。

一向低调的太保，做出此番重大战略安排可谓收获颇丰：在此关键时刻获得长江养老的控股权不但弥补了多年来专业养老险公司的空白，而且更加扩大了在上海将要开展的个人税延型商业养老险试点工作中的优势；而从此次并购的政府背景不难看出，太保已是上海整合保险板块，打造金控平台整体布局中的关键平台。

控股长江养老

太保集团将通过三部分完成对长江养老51.753%（扣除少数股东权益后为51%）的间接控股，首先太保寿险拟以1.7025亿元受让长江养老原第一大股东上海国际集团持有的近20%，1.135亿股股份；其次，以3.2791亿元认购长江养老定向增发的2.1861亿股股份；保留太平洋资产管理公司作为发起股东对长江养老的投资，但是持股比例将在增发后从原来的13%稀释至9.59%。

而包括宝钢集团、上海集团，上海世博等在内，11家小股东共同持股 的 比 例 将 从 66.78%稀 释 至48.25%。

投资完成后，长江养老的注册资本也将达到7.87亿元，增资2.18亿元。4月30日，太保寿险董事会通过了《关于受让长江养老股份并对其进行增资的议案》，会后分别与上海国际和长江养老签署了股份转让协议和增资入股协议。

投资后上海国际原提名的一名董事和一名监事将由太保寿险承继，太保寿险因本次增资还有权再提名一名新增董事，并且和其关联方股东有权再提名一名独立董事。

根据审计报告，截至去年12月31日，长江养老总资产为5.8元，净资产为5.57亿元，净利润为负的1323万元，同期资产评估报告显示其每股价格为1.4996元，最终太保寿险最终以每股1.5元的定价投资。

划算的投资

虽然长江养老净利润为负，还没有进入盈利期，意味着太保要对其持续投入，但是尽管如此，太保仍旧视其为一次极其划算的投资，并且用大手笔的增资表明对长江养老的看好。

海通证券保险行业分析师潘洪文分析得出，收购长江养老交易价格为每股1.5元，即长江养老评估价值为8.53亿元，对应PB为1.53倍，“1.53倍的PB是非常有吸引力的”。

养老险公司通常要经营到5年后，而且要业务积累到一定规模才能盈利，“我们在非常保守假设下，假设2010年受托资产和投资管理资产下降30%，2011年后资产零增长，测算出长江养老的价值为8.5亿元”，潘洪文认为，长江养老有望在未来五年后给太保贡献较大利润。

其实利润贡献并不是太保最想要的，长江养老为太保打开了企业年金市场的大门，而这扇门太保一直想打却打不开。

企业年金管理设有受托人、托管人、账户管理人和投资管理人四张牌照，除了托管人只能由商业银行担任外，其他3项业务保险机构均可承担。其中受托人系年金管理者中的核心角色。

2007年太保的团险业务规模跻身全国第二，仅次于国寿。太保集团成立了筹备组，想以团险业务整体平移的方式筹备专业养老险公司，进军企业年金市场。

然而天不遂人愿，太保除了账户管理人资格，没有争取到其他经营资格，尤其是受托人资格，使得太保养老险公司流产，对企业年金市场的推进也大受阻碍，落后于国寿、平安，甚至泰康。

太保控股长江养老后，企业年金市场恐怕要重划江山。

长江养老一次性获得受托人、账户管理人、投资管理人三项企业年金基金管理机构资格，牌照齐全。07年5月成立至今两年时间，已经积累了222.61亿元受托管理资产和136.99亿元投资管理资产，分别占各自市场份额的47%和36.3%,排名第一和第二。

太保一瞬间拥有了同行在企业年金市场用两三年大拼取得的成绩，站在了同一起跑线，而市场普遍看好日后竞争中“太保+长江”的组合。

长江养老的政府背景和丰富的国有大型企业股东资源，是长江在短时间内迅速发展的重要原因，其自身资金规模有限，目前只影响上海地区，辐射面小；而太保寿险有广泛的销售渠道和较强业务拓展能力和资金实力，却始终徘徊在企业年金市场之外。

“这样的组合是强强联手，加上双方的政府背景和支持，很快会在企业年金市场异军突起”，一位业内人士如是说。

长江养老战略部总经理李苇莎也认为：“这是双方优势资源互补，产生的战略协同作用。”

而同时市场也注意到背后的政府意图。“此次入主长江养老是上海市政府支持太保发展，在国际金融中心建设支持太保的重要信号”，一位上海保监局人士说，“保险业是国际金融中心建设的关键一环，上海市持有的保险类资产可能进一步整合与发展，太保在其中将成为一个关键的平台。”

得益于建设国际金融中心的大环境，个人税延型商业养老保险也可能在上海先行试点，而获得最大利好的就是养老险公司和寿险公司。

太保寿险和长江养老无疑会受惠其中。

• · 中国太保获批发行H股 或年内闪电上市 　|　 2009-11-25
• · 【世界观】什么在等待奥巴马？ 　|　 2009-11-12
• · 建议：养老保障，应给穷人以尊严 　|　 2009-11-12
• · 【科技】摩托罗拉的最后机会 　|　 2009-11-09
• · 白炽灯的最后时光 　|　 2009-11-06