这些日子以来，奔波在布鲁塞尔、法兰克福、卢森堡之间，跳跃着采访官员、市场人士和学者，你会发现你的判断力受到了很大的挑战——对同一场危机，你会得出不同的结论。

市场对于欧洲金融系统稳定性的担心成为现在的焦点议题。欧洲银行监管委员会（CEPS）特意选择了周五休市之后晚上6点开始公布一个总结性的银行压力测试结果，而各国银行监管机构也将同时在各自的网站上公布各自银行测试结果的详情。

在结果公布之前，政治家们是一样的表情：是的，情况曾经很严重，但是目前已经在控制之下。欧元集团主席、卢森堡首相容克对我们表示，我们确定压力测试结果不会出现灾难性的影响，欧洲央行执委会成员Tumpel-Gugerell有信心地认为测试结果会表明银行系统良好健全，而欧盟理事会经济与社会事务委员会的高级官员则对市场的反应有些不屑一顾，“他们总是担忧。”

有趣的悖论是，他们一边高谈着政府在压力测试过程当中没有干预，一边却不断向市场复述那些陈词老调——欧洲的金融体系是稳定健康的，其结果却可能让市场更加怀疑这场测试游戏的可信性。

在我们采访的众多市场人士与学者当中，并不乏此类极端的言论——瑞士银行 （UBS）经济学家PaulDonovan甚至断言说，政府先有了结论，然后去设定标准，去进行这场测试；欧洲政策中心（EPC）的首席经济学家FabianZuleeg认为，压力测试更多应该是介于反映真实情况与政府干预之间；而布鲁塞尔智库（Bruegel）的主任JeanPisani-Ferry则判断未来的危机还是在那些笨猪国家的偿付问题以及政府如何应对希腊可能的违约。

现在看起来，有一点可以肯定，这种压力测试稳定市场信心的意义似乎要大于揭示金融体系本身问题的意义。人们有足够的理由去怀疑，16个国家的金融监管体系共同去执行这场测试如何保证统一性，还有那些若稳若现的标准，核心标准的选择，再加上巴塞尔体系的讨论使得标准的确定性更加复杂。

虽然我们得到政治家们的保证说，我们将公布尽可能详细的结果，但市场就像一个刚刚断奶的孩子一样叫嚷道，我要更多……这条不信任的鸿沟永远存在，欧洲的货币当局正努力着试图去管理市场的预期。

我们只能说，问题依然存在那个地方，重要的是接下来应该怎么做。

需要考虑的问题还包括，欧洲各国应该依赖什么实现经济复苏，内部的经济结构不平衡的问题将如何解决？

这也许很大程度上取决于欧盟内部是否齐心以及各国财政整顿的决心。

7月22日，德法建议统一财税体系的消息让我们眼前一亮，法国财长拉加德对我们说，这并不必然意味着欧元区向统一财政体系前进，但承认这场危机使得德法做出了这样的改变。“欧盟之父罗伯特·舒曼是如此正确，欧洲将通过危机前进。”她说。

同一场危机不同的结论

张斐斐

479

2010-07-26

张斐斐

　　这些日子以来，奔波在布鲁塞尔、法兰克福、卢森堡之间，跳跃着采访官员、市场人士和学者，你会发现你的判断力受到了很大的挑战——对同一场危机，你会得出不同的结论。

市场对于欧洲金融系统稳定性的担心成为现在的焦点议题。欧洲银行监管委员会（CEPS）特意选择了周五休市之后晚上6点开始公布一个总结性的银行压力测试结果，而各国银行监管机构也将同时在各自的网站上公布各自银行测试结果的详情。

在结果公布之前，政治家们是一样的表情：是的，情况曾经很严重，但是目前已经在控制之下。欧元集团主席、卢森堡首相容克对我们表示，我们确定压力测试结果不会出现灾难性的影响，欧洲央行执委会成员Tumpel-Gugerell有信心地认为测试结果会表明银行系统良好健全，而欧盟理事会经济与社会事务委员会的高级官员则对市场的反应有些不屑一顾，“他们总是担忧。”

有趣的悖论是，他们一边高谈着政府在压力测试过程当中没有干预，一边却不断向市场复述那些陈词老调——欧洲的金融体系是稳定健康的，其结果却可能让市场更加怀疑这场测试游戏的可信性。

在我们采访的众多市场人士与学者当中，并不乏此类极端的言论——瑞士银行 （UBS）经济学家PaulDonovan甚至断言说，政府先有了结论，然后去设定标准，去进行这场测试；欧洲政策中心（EPC）的首席经济学家FabianZuleeg认为，压力测试更多应该是介于反映真实情况与政府干预之间；而布鲁塞尔智库（Bruegel）的主任JeanPisani-Ferry则判断未来的危机还是在那些笨猪国家的偿付问题以及政府如何应对希腊可能的违约。

现在看起来，有一点可以肯定，这种压力测试稳定市场信心的意义似乎要大于揭示金融体系本身问题的意义。人们有足够的理由去怀疑，16个国家的金融监管体系共同去执行这场测试如何保证统一性，还有那些若稳若现的标准，核心标准的选择，再加上巴塞尔体系的讨论使得标准的确定性更加复杂。

虽然我们得到政治家们的保证说，我们将公布尽可能详细的结果，但市场就像一个刚刚断奶的孩子一样叫嚷道，我要更多……这条不信任的鸿沟永远存在，欧洲的货币当局正努力着试图去管理市场的预期。

我们只能说，问题依然存在那个地方，重要的是接下来应该怎么做。

需要考虑的问题还包括，欧洲各国应该依赖什么实现经济复苏，内部的经济结构不平衡的问题将如何解决？

这也许很大程度上取决于欧盟内部是否齐心以及各国财政整顿的决心。

7月22日，德法建议统一财税体系的消息让我们眼前一亮，法国财长拉加德对我们说，这并不必然意味着欧元区向统一财政体系前进，但承认这场危机使得德法做出了这样的改变。“欧盟之父罗伯特·舒曼是如此正确，欧洲将通过危机前进。”她说。

同一场危机不同的结论

张斐斐

479

2010-07-26

张斐斐

　　这些日子以来，奔波在布鲁塞尔、法兰克福、卢森堡之间，跳跃着采访官员、市场人士和学者，你会发现你的判断力受到了很大的挑战——对同一场危机，你会得出不同的结论。

市场对于欧洲金融系统稳定性的担心成为现在的焦点议题。欧洲银行监管委员会（CEPS）特意选择了周五休市之后晚上6点开始公布一个总结性的银行压力测试结果，而各国银行监管机构也将同时在各自的网站上公布各自银行测试结果的详情。

在结果公布之前，政治家们是一样的表情：是的，情况曾经很严重，但是目前已经在控制之下。欧元集团主席、卢森堡首相容克对我们表示，我们确定压力测试结果不会出现灾难性的影响，欧洲央行执委会成员Tumpel-Gugerell有信心地认为测试结果会表明银行系统良好健全，而欧盟理事会经济与社会事务委员会的高级官员则对市场的反应有些不屑一顾，“他们总是担忧。”

有趣的悖论是，他们一边高谈着政府在压力测试过程当中没有干预，一边却不断向市场复述那些陈词老调——欧洲的金融体系是稳定健康的，其结果却可能让市场更加怀疑这场测试游戏的可信性。

在我们采访的众多市场人士与学者当中，并不乏此类极端的言论——瑞士银行 （UBS）经济学家PaulDonovan甚至断言说，政府先有了结论，然后去设定标准，去进行这场测试；欧洲政策中心（EPC）的首席经济学家FabianZuleeg认为，压力测试更多应该是介于反映真实情况与政府干预之间；而布鲁塞尔智库（Bruegel）的主任JeanPisani-Ferry则判断未来的危机还是在那些笨猪国家的偿付问题以及政府如何应对希腊可能的违约。

现在看起来，有一点可以肯定，这种压力测试稳定市场信心的意义似乎要大于揭示金融体系本身问题的意义。人们有足够的理由去怀疑，16个国家的金融监管体系共同去执行这场测试如何保证统一性，还有那些若稳若现的标准，核心标准的选择，再加上巴塞尔体系的讨论使得标准的确定性更加复杂。

虽然我们得到政治家们的保证说，我们将公布尽可能详细的结果，但市场就像一个刚刚断奶的孩子一样叫嚷道，我要更多……这条不信任的鸿沟永远存在，欧洲的货币当局正努力着试图去管理市场的预期。

我们只能说，问题依然存在那个地方，重要的是接下来应该怎么做。

需要考虑的问题还包括，欧洲各国应该依赖什么实现经济复苏，内部的经济结构不平衡的问题将如何解决？

这也许很大程度上取决于欧盟内部是否齐心以及各国财政整顿的决心。

7月22日，德法建议统一财税体系的消息让我们眼前一亮，法国财长拉加德对我们说，这并不必然意味着欧元区向统一财政体系前进，但承认这场危机使得德法做出了这样的改变。“欧盟之父罗伯特·舒曼是如此正确，欧洲将通过危机前进。”她说。