或许不久之后，套利在国内资本市场上就不再是一个小范围的投资行为。

股指期货满周年之际，中投证券一只以套利为主的产品开始筹备，而仅仅在此前的一个半月里，上海国泰君安资产管理公司（下称“国泰君安资管”）和中信证券资产管理部也分别成立了类似产品。

而国泰君安资管的一位高管表示，股指期货对机构投资的影响正在逐步加深，但目前的套利操作在迅速吸引进大量资金之后，无风险套利的空间也将很快被平滑，意味着未来套利机构的分化亦是一个趋势。

机构套利起步

中投证券金融衍生品部近期正在为名为“平衡策略”的一只产品紧张筹备，据该部门内部人士介绍，这只被认为是对冲交易市场领跑者的产品将采用中性投资策略中风险最低的交易模式，针对股票现货与股指期货出现定价偏差而进行双向操作，通过程序化交易，实现低风险套利。“实际上，目前套利策略研发主要围绕沪深300股指期货，因为它是市场上最好的做空工具。”上述中投证券金融衍生品部内部人士表示，针对沪深300股指期货进行的套利交易是目前较为稳定的套利模式。

业内人士介绍说，股指期货期现套利是利用股指期货合约与对应的现货指数的定价偏差，通过买低卖高构建套利组合锁定套利收益的交易策略。

在中投之前，被称为国内第一只对冲基金的国泰君安“君享量化”在今年3月14日成立，而中信证券的贵宾3号策略回报也紧随其后诞生，这两只产品的主要交易模式都与中投的平衡策略类似，以针对沪深300股指期货套利为主。

而无论是中投证券、国泰君安还是中信证券，类似产品中大部分的资金将参与股指期货套利，但作为风险控制，参与股指期货的风险敞口比例也大多控制在80%以内。“机构套利的大潮已经来临。”上述国泰君安资管认为，从一开始的自有资金进行套利到近期逐渐开始的理财产品套利，对冲交易市场已经迎来了机构参与的浪潮。

资金逐渐聚集

“我们接受客户资金进行套利交易的规模已经超过了10亿元。”一位中金公司内部人士近日对本报表示，这个规模在套利交易市场绝对能算是超大资金了。

而3月中旬成立的国泰君安君享量化产品募集规模也达到了5亿元，中信证券的规模也在这个数字附近，市场人士预期，中投证券平衡策略的募集规模也将能够达到这一规模。

股指期货推出以来，一些资金规模大、追求本金安全回报稳定的企业及个人投资者已经开始通过券商和基金的理财产品或者通过投资顾问服务的形式参与套利交易。

据悉，目前以理财产品形式参与套利的客户资金门槛至少在100万元，而中信设立的门槛则为200万元，而中投证券的平衡策略产品也将设立类似的资金门槛要求。

然而，似乎这个市场的容量在刚刚起步就很快达到饱和。“这一个多月的套利机会少了很多。”某券商金融衍生产品部总经理不无感慨地说，这个市场或许很快就要发生重大变化。“虽然最近几家券商都在做这方面的工作，但目前套利交易市场总体参与的规模还不是很大，估计还不到50亿元。”上述某券商金融衍生产品部总经理告诉本报记者，由于交易量的原因，现在无风险套利市场的容量不可能很大，目前20亿元以上的规模肯定有，但应该不会高太多。

而上述中投证券金融衍生品部的内部人士则介绍说，“现货与期货之间的无风险套利机会不会长期存在，无风险的期现套利机会会随着套利资金的增多而逐步缩小。但是中国市场的严格准入制度、股市本身的高波动性和高比例的个人投资者等特征，都会为期现套利机会的出现提供很好的市场条件。像去年7-9月股指期货刚推出几个月，期现套利的价差就迅速缩小，甚至一度出现长期的股指期货贴水的行情。但是到了10月底，价差迅速突破120点达到历史新高，超过2%的套利机会持续了近一个月的时间。这说明在期现套利市场低迷的时候，迅速下定论认为以后便没有机会，是不成熟的。”

据悉，目前中投证券金融衍生品部以投资顾问形式接受的委托资金已达6亿元左右，2010年的年化收益率达18%。业内人士表示，这一收益率在同行业中处于领先。

而业内人士介绍说，今年的无风险套利收益率水平很可能没有去年好，至少到目前为止是这样。“未来的重点应该放在对统计套利的研究上，这相对于无风险套利自然是一个有风险的交易模式，但相比单边投机则风险小很多，而且预期套利收益将更可观。市场上的股票这么多，总有股票能够跑赢指数，因此统计套利机会是永远存在的。”上述中投证券金融衍生品部的内部人士介绍说，“市场上追求低风险、稳定收益的大资金客户，会逐步认识了解套利策略，这将促使市场出现独立于投机交易的新的投资门派，这也是我们未来的市场空间。”

不过，在无风险套利机会逐渐减少的趋势下，未来套利机构之间的分化也将成为必然。“现在开发统计套利的机构越来越多，但每个机构的研发能力不一样，分化在所难免。”上述券商金融衍生产品部总经理说，套利交易市场或许才刚刚起步，就面临资金的分化。