逆势上涨股4大基因

作者：周俊

发布日期：2008-04-28

寻找强势股是股票投资的主题，在弱市中，抗跌甚至逆势上扬的股票是每个投资者试图寻找的目标。始于2007年10月16日的此轮A股市场暴跌已将多数股票腰斩，截至4月21日，上证指数下跌49.12%，有253支股票跌幅超过50%，跌幅在20%以上的则达到1147支。

弱市中亦有强者，此轮下跌中有88支股票出现逆势上扬，其中涨幅超过20%的股票有34支，有19支股票涨幅超过50%（见表1）。分析结果表明，良好的行业前景、中小规模的流通盘、中低价以及大市下跌前的滞涨是这些逆势上涨股票的4大基因。

为避免长期停牌股票复牌后未设涨跌幅而存在的股价异动情况，我们剔除了从2007年10月16日至2008年4月21日之间停牌天数超过7天的股票。

基因一：行业显著受益宏观形势

在88家逆势上涨的个股中，属于消费类行业的上市公司达到29家，农业及农业化工行业上市公司有20家，两大行业占逆势上涨股票总数的55.68%（见下图）。

半年来，中国宏观经济形势最重要的特征是通货膨胀，中国国内货币供给大幅增加导致的投资过热以及劳动力成本持续上升是此轮通货膨胀的主要动因，而国际大宗商品价格的上涨进一步加深了这一威胁。此外，人民币汇率的持续升值以及中美利率倒挂也引发了输入型通胀。

消费类上市公司对通货膨胀的抵御能力在于能将原材料价格的上涨进行转移，并通过产品的提价保持和提升公司的盈利能力。

统计结果表明，样本中消费类上市公司2007年销售毛利率较2006年平均提高2.2个百分点，而已公布年报的所有A股上市公司2007年销售毛利率与2006年相比仅提高了 0.92个百分点。消费类行业主要包括商业零售、医药、食品饮料、纺织服装、旅游等。

综合各方面观点认为，未来一段时期内，中国将面临较大的通货膨胀压力，CPI指数将持续高位运行，消费品价格短期内不会出现大幅下跌。因此，消费类行业上市公司股票具有较为明确的业绩增长预期。

农业及相关板块的良好表现得益于国家对农业生产的大力扶持以及农产品价格的上涨趋势。

为抑制全面通胀，稳定粮食价格，国务院新颁布十项措施保障农业粮食生产。新投入的252.5亿元财政资金也将主要用于保障和促进农业生产。

不过，从长期看，我国农产品价格仍呈明显的上涨趋势。目前，中国粮食生产能力基本能满足短期供应，但生产能力已接近饱和。随着人口持续增长以及工业消费增加，粮食价格走高在所难免。政府调控可以阶段性平滑价格上涨的幅度和速度，但不能改变价格上涨趋势。一些与农业相关的上市公司，如果处于整个农业生产链的上游，那么将有利于提升公司业绩。

与此相对的是，在跌幅超过60%的75家上市公司中，宏观经济对所属行业存在不利影响的占较大比例。

受国际金属期货以及国内铅锌等多种金属价格的大幅下降，有色金属行业有24家跌幅超过60%，占所有75家公司的32%；因钢材价格上涨而对业绩存在较大冲击的机械设备制造行业有13家公司，占17.33%。

由此可见，弱市中的个股选择首先应选好行业。行业前景显著受益宏观形势的个股更有机会在弱市中有所表现。投资者应回避受宏观经济不利因素影响的行业，在弱市中，任何对业绩存在不利影响的因素都将被恐慌性放大。

基因二：小流通盘

经统计，股价逆势上扬的88家上市公司在2007年10月16日的平均流通股股本为1.63亿股；而股价涨幅超过20%的57家上市公司平均流通股股本仅为1.37亿股。

与此相对应的是，所有上市公司的平均流通股股本达到2.98亿股，自2007年10月16日至2008年4月21日跌幅超过20%的上市公司平均流通股本为3.17亿股，跌幅超过50%的公司平均流通股本则达到3.47亿股。（见图1）

去年10月16日以来，涨幅超过50%的股票有8支，平均流通股本为1.57亿股；跌幅超过50%的214支股票平均流通股本为3.81亿股。

对这一统计结果的分析是，业绩优良的小盘股更受到机构投资者的青睐，在弱市中，机构投资者明显较个人投资者更为理性，此类股票不会受到机构投资者的大幅恐慌性抛售。而个人投资者的抛售不会对股价构成沉重打击。

基因三：前期滞涨

累计涨幅过大是股票跟随指数短期大幅下跌的重要原因之一，在指数见顶前累积的大量获利盘必须在指数下跌伊始进行获利了结。

而在指数见顶前一段时间内出现严重滞涨的股票则在随后大盘连续大幅下跌中出现较强的抗跌能力，甚至不少股票出现逆势上涨。

据我们的统计，88支逆势上涨股在2007年10月16日大盘见顶前3个月的平均累计涨幅为37.55%，而其余下跌股的平均累计涨幅则为44.63%。同期，上证指数由3821点上涨至6092点，涨幅为59.43%。

诚然，我们也发现强者恒强的股市定律在弱市中依然有所体现，如涨幅超过50%的8支股票在大盘见顶前3个月的平均涨幅达到48.02%，但由于这些股票的数量极少，因此并不影响我们对规律和趋势的判断：在指数见顶前累计上涨幅度较小的股票在指数随后大幅下跌的弱市中更具抗跌性，并且更有可能出现逆势上涨。（见图2）

基因四：低市盈率

彼得?林奇认为，高市盈率的股票自然有投资者看好它的理由，但是，林奇也告诫投资者：千万不要购买市盈率特别高的股票。

或许在持续上涨的牛市行情中，财富效应使人们忘却了这样的法则。但在弱市中，高市盈率股票明显大于低市盈率股票的下跌幅度将会给投机者们一个沉重的教训。（见图3）

在此轮下跌中，跌幅大于40%的股票加权平均市盈率高于150；而涨幅在-40%到50%之间的股票加权平均市盈率则集中于20-50之间，在这一区间，市盈率与涨跌幅未出现明显的线性关系；涨幅高于50%的股票平均市盈率达到80，体现出极少数强势股在弱市中依然具备强者风范。

尽管低市盈率公司在弱市中并没有体现出能够逆势上涨的能力，但毫无疑问，低市盈率股票与高市盈率股票相比具有明显的抗跌性。

因此，购买低市盈率股票也许获利幅度不会很高，但它也不会让你亏太多。而且，它们逆势上涨的机会比高市盈率股的几率更大。

在单边上涨的牛市中，投资者都会盲目激进，而熊市才能让投资者变得更成熟更理性。研究逆势上涨股票的基因，是为了给予仍在弱市中迷惘的投资者一些启示。即便完全符合逆势抗跌股的四大基因，我们也不认为此类个股在弱市必定上涨，但这类股票必然比其他股票更抗跌，并具备逆势上涨的可能性。

伪基因一：低价股更具抗跌性

一般认为，在市场转入低迷的过程中，面对投资者的疯狂抛售，高价股首当其冲。然而，我们的统计分析表明：低价股未必抗跌。（见图4）

弱市中股价的高低与涨跌幅并无明显线性关系，高价股可能越发强势，低价股也有可能大幅下跌。

伪基因二：业绩可撑股价

统计结果的良好增长表明，短期业绩不能抵御市场非理性下跌对此类公司股价的冲击。（见图5）

由于计算的下跌期间起始日是2007年10月16日，因此我们对所有公司在此之前的2007年第三季度的业绩增长情况进行统计。结果表明，在2007年10月16日至今为期半年的下跌中，业绩增长良好的上市公司同样未能幸免，涨跌幅与业绩短期增长情况并不存在明显的线性关系。

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