15.89-21.18元：米业巨头北大荒不具估值优势

《投资者报》独家分析表明，基于年内国内米价不会出现大幅上涨的假设，公司股价目前不具估值优势。

国内国际米价背离

由于以越南、泰国为代表的多个亚洲主要粮食出口国减少大米出口量，自2008年4月份以来，作为全球米价基本的泰国曼谷FOB大米报价连续飙升，一度突破每吨1000美元。尽管从5月下旬开始，全球供应状况的改善使得米价出现企稳回落，但一些国家为抑制国内持续高涨的米价而继续向国际市场寻购大米，这将可能导致国际米价的继续上涨。

国内米价尽管也出现一定幅度上涨，但与国际米价相比仍严重背离。最近一周（6月9日~6月15日），郑州粮食批发市场标一晚梗米、标一早梗米、标一晚籼米、标一早籼米的平均价格分别为每吨2883.33元、3040元、2915.29元和2706.15元，较2008年第一周分别上涨5.62%、-0.33%、10.81%和6.47%。

目前，国内粮食储备较为充足，夏粮丰收也近在眼前，因此，短期内国内大米价格的上涨空间有限。不过，国际大米价格的持续高企以及国内生产成本的不断上升，将加大国内米价的上涨压力。

北大荒估值基本合理

北大荒2007年主营产品包括大米、麦芽以及其他农产品，其中，大米销售额为22.36亿元，占总收入的41.15%。在总收入增长9.59%的情况下，大米销售额增长了9.27%。

截至6月15日，国内米价较年初上涨幅度为5.4%，考虑到即将进入夏粮丰收，供应的增加将缓解米价大幅上涨的压力。

同时，中国政府为避免通货膨胀压力的继续增大，对粮价的宏观调控可能将愈发严格。因此，国内米价短期内不会出现大幅上涨，我们预计，2008年国内米价的平均上涨幅度为10%左右。

以国内米价2008年的预计上涨幅度为主要参数，《投资者报》数据研究部对北大荒每股收益（EPS）做出预测，结果表明，在米价上涨10%的情况下，公司每股收益将达到0.53元，以30倍市盈率计算，公司合理的股价应为15.89元；乐观行情下，以40倍市盈率计算的合理股价为21.18元。

截至6月19日，北大荒收盘价为14.65元，因此，该公司股票目前并不具备太大的估值优势。

上述判断基于国内米价年内不会出现大幅上涨。一旦国内米价跟随国际米价上涨，涨幅如果达到50%，公司业绩将大幅增长，每股收益达到1元以上，合理股价32.76元。

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