银行股是否还有投资价值？

作者：郑轶楠

发布日期：2008-03-27

网络版专稿记者郑轶楠 美国次贷究竟对中国银行业影响几何？随着各家银行年报的纷纷披露，次贷再次引起业界的关注。3月25日，两大国有银行中国银行、中国工商银行分别就次贷相关亏损作出了12.9亿美元和4亿美元的巨额拨备。

中行及工行力图为自己的次贷影响划一条底线。

在华尔街，金融企业在次贷危机中的损失已超过1500亿美元，预计未来还有继续增加的可能。对于国内金融机构来说，次贷危机未来是否会进一步恶化？银行股是否还有投资价值？

次贷影响两大银行

中国银行3月25日发布年报，年报显示，中行2007年税后利润人民币562.48亿元，同比增长仅31.33%；其香港控股公司中银香港净利润达154.46亿港元，同比增长10.3%。同时，中行为美国次贷相关亏损计提减值准备12.95亿美元。2007年，中行持有美国次级住房贷款抵押债券的账面价值为49.90亿美元。

同一天，中国工商银行发布年报，年报显示，工行去年实现税后利润823亿元，同比增长64.9%。公司为美国次贷相关亏损计提减值准备4亿美元。至2007年末，其持有美国次级房贷支持债券面值合计12.26亿美元。

目前，中行是我国银行中受美国次贷危机影响最大的银行。对于次贷危机，中行副行长王永利表示，次贷危机是一个系统性风险，我们看到全球范围内不少大银行甚至是一流银行都参与其中，且损失惨重，说明是一个系统性的问题。次贷危机首先说明现有的货币体系存在问题，长时间的信用投放导致过剩。其次，如果证券市场长时间稳定利好，则风险意识容易受到影响，机构面临投资回报的压力。“你不介入别人会介入，这样投资就会有很大的差距”，长时间的利好可能会造成最后大幅波动。最后，银行要加强自身能力以及对市场的判断能力，要谨慎参与新的产品和新的领域。

受次贷影响较小的工行行长杨凯生说，工行持有的次贷债券约12.26亿美元，占总资产的0.1%，对工行影响非常有限。

银行股还有投资价值吗？

就在舆论关注两大银行次贷风险影响时，机构对于两大银行的报表却“另眼相看”。

瑞银3月26日在报告中表示，工行去年纯利较预测高3%，加上公司中间业务发展强劲、资产质量良好，瑞银决定将工行在H股的目标价上调至6.7港元/股，这一价格较工行目前在H股的市价尚有近30%的上涨空间。

高盛则指出，中行去年的信贷成本较低，手续费收入高于预期，看好其长远价值。另有投行机构指出，中行的次贷拨备额约为90亿元人民币，远低于市场预测的150亿元，较小的次贷拨备额有利留住利润。

到目前为止，已披露年报的上市银行，都拿出了不俗的业绩。其中，兴业银行、招商银行净利润分别同比增长126.04％和124.36％，深发展增长88％，交通银行、民生银行、浦发银行净利润同比增长65％左右，华夏银行增长44.21％。　

然而，银行股的绩优年报“无人喝彩”，并没有使其在大盘调整中表现抗跌。

截止3月24日收盘，兴业银行、招商银行、深发展、交通银行、民生银行、浦发银行的市盈率分别是18.19倍、27.5倍、20.87倍、23.14倍、24.92倍、24.43倍。就市盈率和股价回调幅度而言，银行股的投资价值逐渐凸显。

有分析认为，国内银行愁的不是次贷影响。3月18日，中国银行首次在香港股市跌破其发行价，连续五个月的走低已使其市值缩水约840亿美元。中国银行受到的次贷影响只是个案，而且，该行2007年业绩仍有增长。让投资者感到不安的是，2008年的国内银行业绩恐怕难以保持2007年那样的增速，存在诸多不确定因素，而国内银行目前的转型还没有达到理想状态。

众所周知，国内银行盈利大幅增长得益于存贷利差扩大，以及贷款业务增长，而在目前较大的宏观调控压力下，存贷业务的增长潜力，最让人难以放心。

此外，2007年被视作国内银行亮点之一的中间业务，也难以让人放心。从收入构成看，基金代销的贡献较大。例如，招商银行去年手续费及佣金收入为72.58亿元，其中，代理基金和代理证券的手续费收入为24.4亿元，比上年增长466.3％。可问题是，基金代销业务的红火，是建立在股市火爆的基础上，倘若基金代销风光不再，银行中间业务收入能独善其身吗？
　　

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