被误读的存款准备金

作者：邓美玲

发布日期：2008-06-11

网络版专稿记者邓美玲 6月7日央行宣布提高存款类金融机构人民币存款准备金1个百分点至17.5%，这是今年年内第5次提高存款准备金率。专家称此次存款准备金率大幅上调除了考虑减轻通胀压力外，更主要的是在外汇储备持续增多的情况下，主动应对“热钱”袭击的举措。但是在这一措施出台后的第一个交易日里，两市近千只股票跌停，大盘的暴跌之后我们如何认识这次存款准备金率上调？

本意

6月7日，在央行的网站上这样表述此次存款准备金率上调，“为加强银行体系流动性管理，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率”。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，这次上调存款准备金率的目标十分明确，就是“扎紧篱笆”、防范“热钱”。

官方数据显示，今年4月份，中国外汇储备余额增长744.6亿美元，创单月外汇储备增长历史新高。其中，贸易顺差和单月外商直接投资合计增长只有242.8亿美元，“不可解释性外汇流入”则高达501.8亿美元。而德意志银行最新一份研究报告认为，伴随着人民币升值和后续的升值预期，大量的国际游资正在进入中国。报告估算，实际流入的热钱规模甚至超过今年前四个月的官方外汇储备增量，达到3700亿美元。撰写上述研究报告的经济学家迈克尔-佩蒂斯认为，今年头四个月，中国实际热钱流入量可能达到3700亿美元。预计5月份中国的外汇储备增速也不会出现明显回落，即使外汇储备当月增量只有4月的一半，也意味着近两个月外汇占款的投放达到7700亿左右，因此上调存款准备金率的必要性是显然的。今年以来，央行一下通过发行大量的央票对冲流入的资金但实际收效有限，因此只有继续加大上调存款准备金率的力度。

同时国内的通胀形势也是一个必须重视的问题。数据显示，4月份，我国PPI（工业品价格出厂指数）同比上涨了8.1%，创三年来新高，原材料、燃料和动力购进价格同比上涨了11.8%，是推高PPI的主要因素。5月份，PPI同比上涨8.2%，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.9%，都较上个月继续增高。而最近国际油价暴涨导致的下游产品成本进一步提高进一步提高了国内抗通胀的复杂性。

负效应

央行宣布上调存款准备金率后，金融和地产被认为是直接受影响的二个板块。对银行的负面影响，专家普遍认为不会太大。国泰君安证券研究员伍永刚表示，本次上调将使银行体系的流动性回收约4000亿元左右，对整个银行业净利润的负面影响为1.3%，对上市银行的负面影响约1.37%。国信证券黄飙、谈煊在报告中写道，上调存款准备金对金融机构流动性的边际压力将趋于显现，但对全年存货比、净息差和盈利的影响偏中性。总体而言，上调准备金率主要是对冲了当月新增的外汇占款，银行习寺降低债券和同业资产的比重，但对原定信货规模和存货比均不构成影响。中国证券业协会证券分析师委员会副主任委员、光大证券研究所所长李康在接受采访时也表示：此次上调存款准备金率，对投资者的心理影响远大于经济方面的影响，国内商业银行还能拿到利息收入，只不过他的利息收入比原来有所减少，商业贷款利率有所减少，某种程度上对商业银行的业绩有一定的影响，但影响不是很大。

但是6月10日，沪深两市大幅低开,沪指和深成指开盘即分别以下跌3.83％和4.44％,此后个股板块几乎全线下跌,沪指收盘报3072.33点，下跌257点,创去年6月4日以来单日最大跌幅。深成指收报10765.91点，下跌968.07点，两市近千只股票跌停。银行地产两大板块成为盘中领跌盘面的做空动力。中小银行大幅低开，浦发、兴业、深发展领跌银行股，跌幅超过5%。午后，银行股跌幅随大盘进一步扩大，浦发、兴业率先冲击跌停板，随后，南京银行、民生银行、宁波银行尾盘也全部封于跌停板。收盘时，工行跌8.35％，中行跌7.87％，建行跌7.75％，交行跌9.48％。银行板块14只银行股中，5只跌停，5只跌幅超过9%。银行股整体拖累沪指近80点，深发展拖累深成指也超过18点，银行板块总成交额64.7亿元。

另一重灾区房产地板块也是惨不忍睹。房地产板块122只股票中，跌幅超过9%的股票为93家，其中39家跌停，几乎全军覆没，而其中近期备受关注的业内龙头万科更是被打到了跌停，创近1年来的新低。

在这样具有摧毁性的反应过后，人们开始反思这次存款准备金率上调的影响。国家发改委中国宏观经济学会秘书长王建在接受媒体采访时称“这是一个错误的举动”。他说“目前国家的宏观经济政策处在十字路口，既没有往左转也没有往右转，延续以往的防通胀防过热的政策，这是最要命的事情。财政政策要积极，货币政策也要由从紧转向积极。”同意他这种观点的人不在少数，在采访中也有股民认为这次提高存款准备金率是败笔。

过多地争论一项出台政策的对与错毫无意义，我们需要看到的是这次上调存款准备金率后对投资者信心的打击和股市的重挫。在这次战争中，政府的利益和股民的利益是一致的，防止恐慌性的杀跌和大量抛售对股民来说也是自卫。

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