长城电脑11亿收购冠捷科技2 亿股权

作者：贺帅

发布日期：2007-12-07

经济观察网讯记者贺帅 长城电脑收购冠捷科技股权事宜，在历经半年的等待后终于获批。昨日，长城电脑公告称，公司收购*ST东方A(000725.SH) 持有的冠捷科技(0903.HK) 方案获得了中国证监会审核通过。

根据公司于2007 年6月7日刊登《股权收购报告书》，长城电脑拟以 5.7港元/股价格收购冠捷科技(0903.HK)已发行总股本约 10.27%的待售股份，共计2 亿股，收购总价格为11.4亿港元（11.23亿人民币）。其中5.23 亿元采用自有资金，6 亿元采用向银行借款筹资。

据了解，长城电脑是国内最大的显示器制造商，但与国际显示器制造商相比，规模偏小，市场份额较低，冠捷科技是世界第一大显示器制造商，具有很强的国际化运作能力，其业务主要定位在中高端客户，与长城电脑有较强的产业关联度。

冠捷科技有限公司是全球领先的显示器生产企业，主要从事CRT 显示器、液晶显示器以及液晶电视在内产品的代工和自有品牌AOC 显示器的研发、制造和销售。公司成立于 1998年，1999年8 月，冠捷科技在香港和新加坡两地同时上市，在香港的股票代码是0903。2005 年冠捷科技并购飞利浦显示器和平板电视业务，成为全球最大的显示器制造商。2006年末，冠捷科技资产总额 30.61亿美元，实现销售收入71.76 亿美元，净利润1.52亿美元。

目前，飞利浦持有26318万股，占13.51% ，是第一大股东，京东方持有22436 万股，占总股份的11.52% ，是第二大股东。本次收购完成后，长城电脑将持有冠捷科技10.27% 股权，并未达到控股地位，不能对冠捷科技合并财务报表。同时，长城电脑也未就本次资产收购出具当年和次年的盈利预测报告。

长城电脑在收购报告书中表示，本次收购冠捷科技股份，是通过资本运作快速提高企业规模、降低运营成本、提高上游资源获取能力的重要举措。收购行为将导致公司的业务、资产负债结构、盈利能力和发展前景等方面产生一系列的重大影响。

本次收购冠捷股份，所需资金 11.23亿人民币，长城电脑拟定用自有资金 5.23亿人民币，并通过银行借款筹集 6亿人民币，收购将导致公司资产负债率由29%提高到47.4% 。按银行贷款利率5.751% 计算，使公司每月增加利息支出300 万人民币，致使财务费用增加，同时减少当期利润，短期经营压力增大。但长城电脑认为，从公司经营情况、财务情况、及收购后增加的收益、现金流分析，取得的利润足以抵扣借款利息指出，短期偿债指标均在正常范围内。

天相投资认为，此次收购对长城电脑主要有两个方面的影响：一方面，冠捷科技显示器业务近年保持稳健的发展势头，有较强的持续盈利能力，预计将于08-09年给公司带来投资收益 1.49亿元和1.62 亿元，对业绩有较大的增厚；另一方面，公司可能将其显示器业务与冠捷科技进行制造和物流等环节的整合，形成业务的协同效应和客户的互补关系。考虑冠捷科技在08-09 年给公司带来的投资收益，预计长城电脑 07-09年EPS分别为 0.25、0.47、0.49 ，动态市盈率为44、 23.7、22.5 倍，相对行业平均市盈率较低，看好收购冠捷科技对于公司的积极作用。

海通证券认为，冠捷科技向奇美电子定向增发股票使总股本扩大约7.8％，从而摊薄了10 ％冠捷股权对长城电脑的盈利贡献。假设增持冠捷股权在年底取得阶段性进展而于明年完成交易，同时考虑股本扩张的摊薄，预计长城电脑2007年至2009年 EPS分别为0.28元、 0.71元和0.80元。以 30倍的2008 年动态市盈率预测，长城电脑6 个月合理股价为21.3元。

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