厦工股份：目标价13元-15元 “推荐”评级

国信证券

公司是老牌装载机龙头厂商，市场份额一度位居第一，目前以微小差距落后柳工、龙工而居第三。由于原管理机制效率差、关联交易、核心配件自制率低以及成本费用控制不力，公司05-06年经营效益显著低于同行。

06年以来，公司管理团队、组织结构相继调整；集团配件关联资产陆续整合进上市公司；07年启动定向增发扩充产能，着力开发新的业绩增长点；公司后续还可能实施股权激励、引入战略投资者等。

预计07年上半年装载机销量同比增长30%左右，增速提高20个百分点，市场占有从14%提高到17.%左右；挖掘机销量约300台；出口收入超过1亿人民币，是06年的几倍，同时毛利率也将稳步提高，07年公司业绩将超预期增长。

装载机市场容量平稳增长，但份额向优势企业集中的趋势明显，公司市场占有仍有提升空间，加上出口迅猛启动，未来2年公司销量仍将获得20%-30%增长。

挖掘机是土石方机械未来主流，进口替代方兴未艾；小型机械出口市场巨大，国内市场即将启动；公司具备技术、销售平台、品牌等重要基础，随着增发项目完成，产销规模大幅扩张，挖机及小型机械业务将成为重要的业绩增长点。

考虑增发；07-09摊薄EPS分别为0.405、0.585、0.835元；动态PE分别为24.86、17.21、12.06倍；我们给予“推荐”的投资评级，目标价13元-15元，短期催化剂因素：中报业绩超预期。

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