用友软件：估值区间50.35~67.1元 “推荐”评级

渤海证券 崔健

2006年用友软件在中国软件百强企业中排名第27位，2006年度自主品牌评选中排名第七。2006年蝉联中国管理软件、ERP软件和财务软件市场占有率三个第一，市场占有率分别达到21%、24.5%和29.7%。

软件产品分为系统软件、支撑软件和应用软件三大门类。管理软件属于应用软件，包括财务管理软件、侠义ERP软件、CRM软件、SCM软件、HRM软件、EAM软件等细分产品市场。

移动商务是指通过移动通信网络进行数据传输并且利用移动终端开展各种商业经营活动的一种新电子商务模式。移动商务是与商务活动参与主体最贴近的一类电子商务模式，其商务活动中以应用移动通信技术、使用移动终端为特性。

2006年公司实现主营业务收入11.13亿元，同比增长11.24%；实现净利润1.73亿元，同比增长75.43%，使2005年度的业绩拐点地位得到确认。公司计划在2007~2009年，把“管理软件”和“移动商务”作为发展的两个核心业务，未来3年的发展将主要围绕这两项业务进行展开。

我们预计公司未来三年净利润年均增长率会超过20%，按当前股本计算07~09年分别实现每股收益0.95、1.22和1.47元。综合绝对估值和相对估值的结果，我们认为公司未来一年合理的价值应该在50.35~67.1元之间。

在我国信息化逐步深入，信息化带动工业化的大趋势下，公司正在积极应对市场的需求大力发展业务，新业务及市场的成熟很可能使公司迎来大发展，因此，我们给予公司“推荐”的投资评级。

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