两大安全屏障确保热钱不致威胁经济稳定

网络版专稿 记者 张斐斐  据社科院张明助理研究员一份报告，中国最新热钱数额达1.75万亿规模或已超外储，而且还在源源不断地流入之中。

针对目前的局势，媒体与学界纷纷热议，如此大规模的热钱究竟会对中国经济带来什么影响。如果短期大量撤出，是否会引发巨大的金融动荡甚至危机？

25日，清华大学中国金融研究中心联席主任宋逢明向经济观察报记者表示，虽然现在热钱在数量与规模上已经达到相当水平，但是想要造成严重的金融危机还不是那么容易。 

两大安全屏障

宋逢明说，西方的国际大炒家想要利用其金融技术来博取短期利润，从而扰乱我们的金融秩序的行为，首先受到了很强的制度的约束。

据介绍，目前进入我国的热钱主要是以假贸易项目或者假的外商直接投资的方式进来的，另外还会有一些通过走私进入,但是地下钱庄汇兑的进出净额只是轧差，数额不会很大。目前我国的资本项目并没有完全开放，这使得热钱并不可以那么自如地进出中国市场。正是这样的一种制度约束构成了维护我国经济安全的一道安全屏障。

“所谓的热钱，必须要进出流动非常快，这样才能对你的经济造成严重的威胁。如果慢了，就不是热钱了。”宋逢明说。

另外，宋逢明认为，中国现有的银行系统维护住了很好的流动性，这是另一道安全屏障。“因为我们有充裕的流动性在那里的话，即使突然出现大规模的提款，我们也能够顶得住。”

“在这两大安全屏障的前提条件下，热钱对中国的经济稳定不会构成很严重的威胁。”宋逢明谨慎地说。 

“金融危机的爆发点是银行的流动性出现问题。” 

一个普遍的看法是，大量的热钱的流动会引发大规模的金融危机，宋逢明表示，“我们也应该看到，金融危机的爆发点是银行的流动性出现问题。”

他说，20世纪30年代美国经济大萧条时，那时候危机是从股票崩盘开始爆发的，但后来则演变成为大规模的银行挤兑，银行信用破产，导致整个金融系统崩溃。

“所以之后，美国政府为了维护经济稳定，防范金融风险，建立了存款保险制度，加强了风险管理和内部控制，巴赛尔委员会制定了对银行业的资本监管要求，很重要的目的就是要维护住银行系统的流动性。”

宋逢明表示，与五年前中国的国有银行坏帐率达到约20%以上相比，经过国有大银行的股改，现在的银行体系的状况已经大为改善。改革后三大行的信贷资产质量接近了国际水平，不良资产率已经大幅度降低，可以说，现在是真正的流动性充裕，这种流动性充裕可以帮助我们有效地防止金融动荡。 

“央行目前从紧的货币政策是正确的”

针对现在有些人认为央行从紧的货币政策迫使大量资本（包含大量热钱）流出股市与楼市，从而导致了两市下跌，宋逢明认为这种看法是很不科学的。

“我们不能单纯地将股市下跌归咎于热钱或者货币政策。现在对于股票市场的很大的一个误解就是有多少资金进去了，股票市场就上来了。有多少资金撤出了，股票市场就下来了。而事实上，没有资金进出，股票市场也会大幅地波动。股票市场的定价机制是建立在预期的基础之上的。股市下跌的主要原因是原来聚集的人气散掉了，当然最根本的问题是中国A股市场缺乏一个理性的定价机制，股市表现出很多的非理性的现象。” 宋逢明解释道。

宋逢明认为，货币政策是柔性的，所以它对资产定价所起的作用并不是直接的。而央行是站在政府和监管层的角度上考虑问题，其所采取的货币政策是为了抑制通货膨胀，同时也是管好流动性以维护整个金融系统的大局，防范金融危机。“将充裕的流动性保持在银行系统内部，而不是听任盲目地流向股市和楼市，导致资产价格泡沫化。应该说，央行目前从紧的货币政策是正确的。”  

从宏观经济面讲，除了继续推行从紧的货币政策，针对目前的形势，宋逢明还认为还可推行更加积极主动的财政政策加以配合。“可以趁着这个机会进行产业的结构调整，对于一些高排高能，产能过剩的企业要下力进行调整，正好可以节能减排。把资金用到我们社会发展急需的行业里面，比如服务业，包括教育、卫生、文化，和社会保障等领域。”

另外，至于热钱与通胀之间的关系，宋逢明认为，热钱一般只是起到推波助澜的作用，只是在经济已经过热的情况下，觉得股市和房市在上升，有投机的机会，热钱就会进来，但如果说由于热钱能把股市和房市推起来，（从而引起通胀），这种理解比较少见。

而针对热钱何时离场，以何种方式流出的问题，宋逢明表示，现在后面的趋势并不能确定。“热钱也有可能变成冷钱，如果说你短期内投机不成功的话，也只有做长期投资了。而且如果说这个热钱是假贸易项目进来的，它想要出去，可能还有些困难。”

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